跳水的原因

今天市场走的有点像昨天的镜像——昨天是，上午回落，下午拉涨；今天是，上午舞照跳，下午直接一头扎水里了，科创创业50最终跌超3%。

昨晚的文末，留了三个结论，下图，一是财报季，二是科技缩圈，三是超级IPO的日历效应，今天围绕这三点，展开聊下。

先说今天跳水的原因。

1、最最核心的原因，依然是咱们此前反复提及的，虽然国内外的经济和利率周期错位，但科技是同频的，因此，共振现象非常明显。

下图，是今天韩国的SK海力士，以及A股双创50的走势图，可以看到，由于昨晚美股存储芯片大幅反弹，今天韩国顺势高开，海力士一度涨超9%，但最后收绿，这么一比较，A股的跳水反而有点小巫见大巫了。

咱们上面说了，流动性冲击过后，本阶段核心是交易基本面，美股二季报和A股的中报都会成为焦点，而今晚，全球AI板块最重要的公司之一，谷歌，将发布二季报，其作为海外唯一的全栈式AI巨头，释放的业绩情况、未来指引，尤其是资本开支的计划，将成为市场的焦点，在这种时刻，资金在冲高后止盈观望，也可以理解。

2、其次，从产业层面看，今天有两块利空的小作文。

第一，是海外研报有提到，腾王的二季度游戏收入可能不及预期，因此企鹅大跌，带坏了港股互联网。

第二，是A股的光模块这边，市场对海外资本开支增幅放缓、AI硬件涨价逻辑松动、光芯片过剩等担忧开始加剧，因此，今天市场领跌的就是几家头部的光模块企业。

3、再次，本身，A股昨日的冲高，就有短期过热的迹象，昨晚咱们开篇提到，科创半导体相关的ETF，大涨19cm，直接被干出了高溢价，看得人目瞪口呆，这种一会ICU，一会KTV的玩儿法，肯定是有问题的。

我特意查了一下，下图，是该ETF历史上，溢价率最高的10个交易日，其中，要注意一点，6月29日到7月10日，指数此前的第一大重仓，拓X科技，停牌了一段时间，因此在此区间ETF溢价是正常的（相当于停牌股票价格没变化，但市场想象其复牌后会大涨），而扣除掉这段时间后，昨天，ETF不仅创下了史上最大单日涨幅，也凭借1.65%的溢价，创下了史上最高的单日溢价，这可以说明，昨天资金FOMO后，追的太过了。

4、最后，是一个A股的传统玄学。

没错，今天，中兴X讯，盘中又涨停了。

而大家知道，根据过往的大数定律，轮到该票涨停的时候，通常就是板块短期见顶的标志。

下图，是中兴X讯和双创50，日内的走势图，确实是中午收盘前涨停，然后下午大盘就跳水了。

我此前对这些玄学还半信半疑，但现在确实被干服了，核心是部分的量化资金，连纯炒流量的KOL的微博，都能当做情绪因子，日内反复割，那么，这种正儿八经的历史规律，肯定是被纳入因子库了。

5、昨天我们提到，融资盘和公募科技赛道基金在加速出清后，行情的底部才会逐步确认。

从数据看，也确实如此，融资盘在连续13天净卖出，累计狂卖3000多亿后，下图，昨日终于转正，而且好巧不巧，正好净买入是——1个亿。

6、然而，我们还是继续提醒，大盘整体的出清，和局部流动性风险的继续，并不矛盾。

下图，是昨日融资盘净卖出最多的个股，其中，存储龙头，德XX，虽然昨天打开跌停板，但依然被融资净卖出-4亿左右，这说明，反弹后，很多人还是不敢玩了——动不动就跌停，下跌通道中，只能眼睁睁看着账户爆仓，没有大心脏的人，恐怕玩不起。

而今天，随着海外存储龙头的下跌，其下午一点半后，再次封住跌停板，如果把昨天的盘中跌停也算上，那么，这是其最近8个交易日的第7个跌停板。

7、昨天结论里提到，科技的行情可能缩圈，很多二线票、杂毛票，可能很难再回到二季度的股价高点了。

这里，我还是以二季度最炸裂的存储芯片板块为例。

下图，是某存储芯片赛道基金，最近几个季度的规模变化，二季度从不到10亿，暴增到120亿+。

下图，是另外一只同赛道产品，从不到20亿，增长到180亿。

这还是冰山一角，大概率，二季度，有几百亿的资金，涌入了存储芯片赛道基金中，这里，绝大多数是互联网的散户，随着这些产品最近1个月，40%以上的回撤，可以说，这几百亿的增量资金里，大概率90%以上，都是被深套的。

你要相信，除非存储芯片再次出现一飞冲天的行情，否则不管是震荡向上、震荡向下、还是横盘，这些本就没有耐心的互联网资金，都会选择赎回走人（部分赎回后，会选择投入更猛的赛道），这就导致这些赛道基金，持续存在负债端压力。

那么，其配置的大量二线票、杂毛票，可能持续被砸，并缺乏对手盘，因为除了这些赛道基金，很少有其他公募产品，会看得上或者吃得下这些中小票。

这就是为何，咱们持续提醒大家，要注意赛道基金的投资风险，你只有确保自己有驯服周期、从泡沫中从容退出的能力，再去考虑参与。

8、最后，昨天公募的二季报披露完毕了，我从昨晚开始，就疯狂刷二季报的观点了。

这里帮大家分享一块内容。

9、下图，是天风策略团队整理的，二季度，外资，也即北向资金，主动加仓（左侧）、主动减仓（右侧），最多的20只个股。

这里的主动加仓、减仓，指的是剔除股价本身涨跌影响之后，资金的流入或流出。

10、下图，是国信金工团队发布的，公募基金二季报，主动加仓（左侧）、主动减仓（右侧），最多的20只个股。

逻辑同上。

11、独立看外资和公募的行为，没有什么太多意义。

这里，我们做一件事，用AI整理一下，分为四个象限。

第一，外资、公募，一起加仓的方向。

第二，外资、公募，一起减仓的方向。

第三，外资跑路、公募加仓的方向。

第四，外资加仓、公募跑路的方向。

从异同当中，分析逻辑。

12、第一，外资、公募，一起加仓⬆️的方向。

下图，这里，最最核心的，是寒王，这是外资和公募，最大的观点公约数。

13、第二，外资、公募，一起减仓⬇️的方向。

下图，这里，最大的公约数，是茅王；另外，大家比较关注的，还有CPO巨头里的另外一家。

14、第三，外资跑路⬇️、公募加仓⬆️的方向。

下图，最大的分期，分别是三环XX、生益XX，这俩，也是众多重仓科技的头部基金经理，一起二季度抱团的方向，但也都是外资卖出的方向。

其中，三环XX，6月底至今，最大回撤已经超过50%，腰斩了。

当然，这里有一个解释是，三环XX7月初在港股上市了，外资可能把资金挪到港股了？

15、第四，公募跑路⬇️、外资加仓⬆️的方向。

下图，出现了本季度最大的分歧，关于宁王——这是公募卖出最多的个股，但也是外资狂买的头号重仓。

而从外资加仓的方向看，外资明显偏好新能源和高端制造——这里的潜在解释是，AI、半导体相关的个股，海外也有很多，且更加便宜，但是宁王、潍柴这种高端制造业，是中国规模优势、成本优势、技术优势最集中的领域，从外资的视角看，也是其最乐意配置的方向。

以上图片和文字中的个股信息，均为基于公开信息的整理，不涉及任何推荐和投资建议，纯粹是为了解读市场和机构行为。

对公募二季报的更多解读，感兴趣的朋友，可以参考今天上午，发布在星球的帖子。

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