“抽水”光伏！二次转型“代价”显现，天通股份及其实控人遭“联考”

7月27日，天通股份（600330.SH）控股股东天通高新集团有限公司部分股权解除质押并将该部分股权再次质押，累计质押股权8205.20万股，占其持有股份的63.33%，质押融资资金用于补充流动资金。第二大股东潘建清（实际控制人、一致行动人）有3240.00万股仍在质押中。

曾经跨界光伏所带来的“风光”已不再，天通股份的基本面因此急剧变化。其中短期股价表考验控股股东和实控人的频繁“借新还旧”，“抽水”光伏能否填补二次转型的“代价”？

资料来源：公司公告

年内5次“借新还旧”，需要更多质押“风险应对储备”？

事实上，这已是控股股东和一致行动人在年内的第5次解除质押再质押，公告日分别为7月18日、7月17日、7月12日和1月29日。

公告显示，天通高新未来半年内将到期的股份质押数量为1999万股，占其所持股份总数的15.43%，占天通高新及其一致行动人所持股份总数的9.35%，占公司总股本的1.62%，对应融资余额约为1.24亿元；其一致行动人未来半年内将到期的股份质押数量为2760万股，占天通高新及其一致行动人所持股份总数的12.91%，占公司总股本的2.24%，对应融资余额约为1.37亿元。天通股份认为，天通高新股份质押业务主要系补充项目流动资金需要，具备资金偿还能力，质押风险可控，不会导致公司控制权发生变更。若天通股份的股价触及预警线或平仓线，天通高新将采取包括但不限于追加足额保证金、补充质押等措施应对，“还款资金来源主要为资产处置、投资收益等”。

由此可见，天通股份未来的股价走势，将对其母公司和实际控制人的资金使用产生影响。Wind数据显示，2025年年初至7月27日，天通股份累计上涨176.87%，区间自最低价的最大涨幅为535.26%，最大回撤-51.15%；年内累计上涨49.28%，年内最大回撤-51.15%。27日单日上涨6.28%，收于19.60元/股，当前股价与2025年历史高点接近。

数据来源：Wind，单位：%，截至2026.7.27

往前看，据历史数据统计，天通股份自2001年1月18日上市以来至2024年12月31日，区间自最低价的最大涨幅1606.23%（同类平均1983.48%），区间最大跌幅-78.32%（同类平均-71.88%），波动率6.77%（周，同类平均7.60%），在122只可统计万得金属非金属指数成份股中，排名分别为51、65、80。这期间弹性和抗跌性低于同类平均，波动相对同类平均则较小。

2025年以后，天通股份的市场表现有所不同。区间自最低价的最大涨幅（弹性）远高于130只可统计同类平均280.88%，但最大回撤也远大于同类平均的-47.78%，波动率8.49%也高于同类平均的8.02%，似乎已转变为一只在同类中的高弹性、高波动、高风险个股，尤其是上述两个区间内，天通股份的最大回撤都相对同类平均更大这一点值得关注。

从历史公告看，天通股份控股股东和实控人的股权质押融资，多为中短期“借新还旧”或“质押展期”等方式，那么，从逻辑上讲，天通股份的中短期股价变化加剧，就可能会要求质押方有更多的“风险应对储备”。

Wind企业库资料显示，天通高新集团致力于专用高端装备、电子功能材料和新能源环境以及金融和产业园区等领域的投资，成立于1999年7月28日，法定代表人为杜海利（持股10.31%），注册资本1.41亿元，疑似实控人为潘建清，持股比例60.63%，股东中有海宁市实业产业投资集团有限公司（持股9.15%）、海宁经开产业园区开发建设有限公司（持股6.89%）、银川经开新创创业投资基金合伙企业（有限合伙，持股4.90%）等，属于投资与资产管理类别企业。天通高新集团有2家全资子公司海宁瑞美科技有限公司、海宁智慧港科技管理有限公司，并参股17家公司。

资料来源：Wind，截屏日期：2026.7.27

十年首亏，“抽水”光伏补流

众所周知，虽然上市公司的股价时常有高有低，但长期来看，公司基本面是最重要的影响因素之一。

天通股份自上市以来，实际控制人由创始人潘广通移交至其子潘建清手中，也就是说始终掌握在潘氏家族手上。其原主业为磁性材料，2010年以光伏单晶炉OEM代工进入光伏产业（2022年年报披露），2015年其自有品牌光伏单晶炉开始销售为节点标志其光伏设备自主化，2021年光伏设备成为第一大主业，但却在2025年年报中明确要将光伏“出清”，转向专注于电子材料业务。

资料来源：2022年年报

资料来源：2025年年报

正所谓成也光伏败也光伏。2025年，天通股份亏损1.65亿元（归母净利润），距离上一次年度亏损2012年（-1.97亿元），已过去了十多年。如下表所示，近十年的部分财报数据显示，天通股份坐了一次“过山车”，前五年爬坡，中间两年冲顶，后三年（尤其是2025年）正在经历失速下坠和资产“排雷”。

天通股份的营业收入从2016年的16.92亿元至2022年峰值45.08亿元，6年增长率166.43%，而后3年缩水28.99%，归母净利润更是从翻6倍到2025年的近十年首损，经营活动产生的现金流连续3年下降，缩水86.36%，连续7年计提减值准备合计“吞噬”了7.14亿元。好在总资产稳步增加，现金流虽然连续2年下降但仍较为充沛，2025年年末的现金及现金等价物为16.39亿元（2025年货币资金18.14亿元），资产负债率也相对较低。不过，到了2026年一季度，现金及现金等价物还在继续下降，为14.18亿元。

数据来源：Wind，截至2025.12.31

2026年上半年，天通股份归母净利润-2.20亿元至-3.00亿元，去年同期为5260.73万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-2.40亿元到-3.20亿元，去年同期为319.58万元。预亏公告称，该公司光伏上游专用设备业务受下游光伏企业资本开支收缩、经营盈利承压双重因素影响，报告期内设备销售回款周期显著拉长，相应增提应收账款坏账准备；同时行业产能过剩引发产品价格下行，光伏板块存货计提大额跌价准备，两项减值计提叠加，是本期业绩预亏的主要影响因素。

让人意外的是，4月28日，天通股份发布公告称，将2022年定增所募集资金中的4亿元用于临时补充流动资金。因为减值计提并不会让现金“消失”，影响的是利润，如果在今年二季度中，其现金流没有特别大的变化，是不需要动用这笔闲置资金的，另一个可能性就是接下来有资本运作方面的大动作（含扩产投资等）。

资料来源：公司公告，公告日期：2026.4.28

而这两个投资项目均为光伏方向，截至2025年9月30日的投入进度分别为30.45%和41.85%，到2025年年末的进度分别为30.56%和43.67%，也就是说，2025年下半年基本处于停滞状态。此前的2025年12月30日，天通股份已公告将这两个项目延期，即“达到预定可使用状态的日期延期至2026年12月”，是否会终止还有待于观察，但从光伏板块“抽水”似乎已成定局。

那么问题来了，天通股份的“二次转型”（前一次为磁性材料转光伏）是以减值计提等指标为代价，导致其基本面发生变化，而二级市场的股价表现又与其基本面息息相关，阶段性股价表现则与股权质押挂钩，因此，此番转型的成功与否，或是对上市公司及其实际控制的一次“联考”。（《理财周刊-财事汇》出品）