玩具工程师跨界存储 这家IPO公司业绩增长超26倍！

时创意是国家级专精特新重点“小巨人”企业，2025年，其营业收入同比增长92.53%，扣非归母净利润同比大增2612.49%。

随着信息技术的持续演进，信息的存储与传递日益成为社会发展的关键支撑。存储器作为物联网、大数据、云计算等AI应用领域的核心存储载体，承载着经济、社会与科技等重要资源，对国家发展具有战略意义。我国作为全球最大的存储芯片消费市场之一，目前本土供给能力仍相对不足，在关键环节实现自主可控的需求日益迫切。因此，推动存储芯片国产化对我国新一轮信息化进程至关重要。

作为国内的半导体存储器“小巨人”企业，深圳市时创意电子股份有限公司（以下简称“时创意”）的创业板IPO申请获深交所受理，并于7月17日正式进入问询阶段，保荐机构为中信证券(28.490, -0.01, -0.04%)。

图1：时创意IPO审核项目动态

来源：深交所官网

存储行业持续高景气

存储芯片是集成电路卡脖子的关键环节，为支持集成电路产业关键技术的突破，我国相继出台了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》《电子信息制造业2025–2026年稳增长行动方案》《国家数据基础设施建设指引》等一系列鼓励政策，为集成电路产业建立了良好的政策环境。同时，依托“十五五”规划对半导体产业的国家级战略定位，集成电路领域的政策红利有望持续促进行业发展。

按产品划分，半导体行业可分为集成电路、光电器件、分立 器件和传感器等子行业。 根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据，集成电路作为最大的半导体产品，2025年在全球半导体销售额中的占比达到88%。

从细分市场来看，受AI、云基础设施、先进消费电子产品等领域持续需求的推动，存储器增长引领半导体市场规模持续增长。 根据TrendForce数据，2025年全球存储市场规模约2354亿美元，2026年预计将超过5500亿美元，同比增加比例超过130%，2027年有望跃升至超过8000亿美元，年均复合增长率（CAGR）超过80%。聚焦到中国市场，据中商产业研究院数据，2025年中国存储芯片市场规模约为4580亿元，同比增长7.34%，而到2026年有望达到4888亿元。

图2：2020-2026年中国存储芯片市场规模预测（单位：亿元）

来源：招股书、中商产业研究院

作为国内少数具备从存储芯片封装到产品制造能力的独立存储芯片模组厂商，时创意在经营模式、产品研发、先进封测制造、产业链资源、自有品牌建设及全球化运营等方面具有行业竞争力。

不过，受产业链供需结构调整与外部宏观环境的复杂变化影响，存储芯片行业具有显著的周期性波动特征，行业供需关系时常发生动态调整，并反映在产品价格的周期性变化上。 对此，时创意提示：“这种周期性波动可能对行业内企业的经营带来影响，包括产品定价、收入规模、库存管理和生产计划等方面。企业需持续关注市场供需变化，适时调整经营策略，以应对行业周期性波动可能带来的影响。”

2025年扣非归母净利润增幅超26倍

时创意是国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要从事半导体存储器的研发、封装测试、生产和销售，产品主要应用领域包括AI智能终端、智能机器人(14.990, -0.16, -1.06%)、智能汽车、工业及医疗设备等，并已积极布局AI数据中心存储、车规级存储等产品。

时创意的主要产品可分为嵌入式存储芯片、存储模组两大类别， 具体而言，嵌入式存储芯片产品类型覆盖了eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP等，广泛应用于智能手机、AI PC、智能平板、机顶盒、智能TV、智能穿戴、汽车应用、全景相机、教育电子、无人机、机器人、5G模块、3D打印等领域；存储模组产品包括固态硬盘、内存模组和移动式存储，主要应用于AI PC、监控设备、智能教育设备、电竞设备、车载应用等领域。

受存储行业行情上涨、公司产品结构优化、存储集成电路产业基地建成且先进产能落地等因素影响，时创意的盈利规模呈增长趋势。 招股书显示，2023年至2025年（以下简称“报告期”），时创意实现的营业收入分别为19.77亿元、22.18亿元、42.71亿元；同期扣非归母净利润分别为-3450.11万元、2067.11万元、5.61亿元。 其中，2025年时创意的营业收入同比增长92.53%，扣非归母净利润同比大增2612.49%，实现了跨越式增长。

从产品类别来看，嵌入式存储芯片是2025年拉动时创意业绩爆发的核心驱动力(6.320, 0.07, 1.12%)。报告期内，时创意嵌入式存储芯片实现的收入分别为7.63亿元、6.51亿元、23.45亿元，所占营收的比重分别为42.38%、34.25%、59.53%； 存储模组实现的收入分别为10.37亿元、12.49亿元、15.95亿元，所占营收的比重分别为57.62%、65.75%、40.47%。可以看到，时创意的产品结构重心向嵌入式存储芯片所倾斜。

伴随着全球市场存储价格的上涨，时创意的产品销售价格也水涨船高。 根据招股书披露，报告期内，时创意嵌入式存储芯片的平均销售单价分别为22.76元/颗、21.72元/颗、28.44元/颗；同期，时创意存储模组的平均销售单价分别为78.74元/件、81.52元/件、107.28元/件。

表1：时创意产品销售价格

来源：招股书

对于产品销售价格的显著增长，时创意解释称，公司主要产品的销售价格主要受原材料价格波动、下游客户结构、存储器产品容量、规格等多重因素影响，其中 2023年和2024年公司嵌入式存储芯片和存储模组平均单价较为稳定，2025年受下游AI智能终端以及服务器需求驱动影响，嵌入式存储芯片和存储模组平均单价显著上升。

受益于存储产品价格上涨，时创意的毛利率水平也随之提升。报告期内，时创意的综合毛利率分别为11.88%、15.42%、24.26%，呈现出显著的增长趋势。在招股书中，时创意选择的同行业可比公司包括江波龙(338.780, 9.15, 2.78%)、佰维存储(219.840, 7.96, 3.76%)、德明利(390.040, 35.46, 10.00%)、晶存科技，报告期内，同行业可比公司的综合毛利率均值分别为8.86%、16.04%、19.54%。

表2：与同行业可比公司毛利率对比情况

来源：招股书

上述数据显示，2025年时创意的综合毛利率超过江波龙、佰维存储等同行业可比公司。 对此，时创意指出原因：“主要系公司存储集成电路产业基地建成投入使用，不断推进新客户审厂工作并引入优质客户，且针对市场需求推出新产品，根据存储市场供求关系灵活调整产品售价，推动毛利率水平快速提升。”

与此同时，时创意亦提示风险：“若未来出现宏观经济景气度不及预期、存储行业景气度下行、市场竞争加剧等风险，或公司新产品研发和产业化进展不及预期、市场开拓不利，则可能导致公司产品销量、销售价格下降、毛利率下滑，进而导致经营业绩波动下滑，甚至有可能出现发行上市当年，营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形。”

从玩具厂跨界存储赛道

公开资料显示，时创意的实际控制人倪黄忠生于1979年，早年在玩具厂深圳永佳宝实业有限公司从事产品工艺和产品研发工作，从工程师、工程主管做到工程经理。2008年，金融危机席卷全球，倪黄忠捕捉到行业发展机遇，于是辞职开启了自主创业之路。

2008年7月，倪黄忠创立深圳市时创意电子有限公司，通过采购生产设备持续打磨核心技术与产品。 随着团队的壮大与客户的不断积累，时创意逐步实现盈利。2010年，时创意主营LED驱动电源和U盘贴牌代工，但倪黄忠认为应该进军更具科技含量的产品，为此他于2012年斥资百万筹建了第一座存储芯片封装厂，时创意开始切入存储器领域。

“从U盘到Micro SD，再到BGA，再到消费级SSD，再跨越到智能手机的嵌入式存储，我们时创意的发展跨越都是非常非常大的，但我们在学会掌握核心技术，以及追求把产品做到最好。”倪黄忠曾在接受媒体公开采访时如此表示。

截至招股书签署日，倪黄忠、李慕妃夫妇分别直接持有时创意26.65%、24.61%的股份，同时倪黄忠作为员工持股平台创芯一号、创芯二号的唯一执行事务合伙人，分别间接控制公司7.26%、1.97%的股份，二人合计控制公司60.49%的股份，为公司控股股东、实际控制人。（证券市场周刊）