保时捷上半年业绩的AB面：利润大增34%，销量跌至六年最低

2026年上半年，保时捷股份公司实现营业利润13.48亿欧元，同比大幅提高。同时现金流、回报率等财务指标均明显向好，也得到了投资者的认可。但与此同时，销量滑入近年低点，新能源汽车销量不振，在中国市场亦持续收缩。在这个重要市场，保时捷摆出了保守的姿态

文｜《财经》特约撰稿人 杨铮 赵成

7月29日，保时捷股份公司（P911.DE）发布2026年上半年财报。这家德国豪华跑车制造商在2026年上半年实现营业利润13.48亿欧元，同比增长33.9%，远超市场预期的12.6亿欧元；集团销售回报率从去年同期的5.5%提升至当期的7.8%。

公司股价随即上涨，多家国际投行给出了正面评价。瑞银、巴克莱银行、富瑞金融等行业机构均表示看好保时捷业绩，认为其表现超出预期。

（图源：企业财报）

然而，在硬币的另一面，保时捷上半年全球交付量为12.23万辆，同比下滑16.5%，创下2021年以来同期最低水平，汽车业务销售收入152亿欧元，同比下降6.1%。中国市场上半年交付1.45万辆，同比下滑31.93%，在全球市场上的份额降至12%。

保时捷管理层对上半年的业绩持积极态度。在财报发布后的电话会上，保时捷首席财务官白禹翰(Jochen Breckner)表示，保时捷遵循严格的成本管理并秉承“价值优先于销量”的指导原则，销量下滑符合管理层预期。首席执行官骆明楷（Michael Leiters）则表示，到2035年还将在全球范围内裁员5000人。

对于中国市场，骆明楷表示，专注高端豪华市场的保时捷品牌对中国市场依赖较低，同时，保时捷在中国没有工厂，这赋予了公司更大的灵活性。骆明楷表示，保时捷会以“非常保守”（very conservative）的方式规划中国市场，确保在当地市场有扎实的基础，不会对中国市场过于乐观。

“量跌利增”四字，是保时捷上半年业绩表现的注脚。此消彼长的数字背后，是保时捷“价值优先于销量”（Value over Volume）战略的初步兑现。骆明楷此前在接受媒体采访时明确表示：“保时捷即使少卖车也必须赚钱。”

“保守”二字，则体现着保时捷对中国市场的态度。五年来，保时捷在华销量已从2021年巅峰的9.57万辆，缩水至2025年的4.19万辆，五年间跌去超过一半。但从目前保时捷管理层的表态来看，保时捷在中国市场还没有到反弹的时候。

A面：盈利大幅反弹

利润的反弹是这份财报最亮眼的部分。

保时捷上半年的营业利润从去年同期的10.07亿欧元跃升至13.48亿欧元；销售回报率从5.5%提升至7.8%；反映公司核心业务水平的汽车业务息税折旧摊销前利润率（EBITDA）从去年同期的16%上涨至18.3%，汽车业务带来的净现金流达到10.2亿欧元，同比大涨159%。

利润改善的核心驱动力有二。其一，战略重组费用大幅下降，上半年净负担约1亿欧元，而去年同期高达约8亿欧元。其二，产品组合优化拉高了单车均价。在所有车型中，911是唯一实现正增长的车型，交付30534辆，同比增长19.2%。高利润率的911 GTS、Turbo和GT版本销售强劲，有效对冲了整体销量下滑的冲击。

（图源：企业财报）

市场给出了正面回应。瑞银在财报前就将保时捷列为二季度“表现最亮眼的汽车制造商”，预计上半年营业利润率将趋向全年指引区间的上限。瑞银进一步预测，保时捷营业利润率将从2026年的7%回升至2030年的13%；巴克莱银行将保时捷目标股价上调至50欧元；富瑞金融指出，保时捷展现出了“明显高于市场共识预期”的运营业务盈利能力。

保时捷同时确认，维持2026全年业绩预期不变，营业收入为350亿至360亿欧元，营业利润率5.5%至7.5%。

骆明楷表示，通过“跑车工坊35”战略，保时捷的目标是在未来几年内增强公司的盈利能力、现金流和抗风险能力，“我们正坚定地将公司重心回归核心业务，聚焦于我们的品牌、客户和产品。”

骆明楷还表示，该战略的另一关键要素是从结构上调整组织架构，并在各级进行精简。据此，保时捷已将执行董事会部门从八个缩减为七个；自2026年7月1日起，汽车IT部门解散并入研发部门。保时捷将于10月7日的资本市场日上，全面解读“跑车工坊2035”战略及其长期重点。

B面：裁员、关店、销量下滑

在硬币的另一面，保时捷在多个维度正在进行收缩。

上半年全球12.23万辆的交付量，降至2021年以来同期最低。所有主要市场全面下跌：北美交付37712辆，下降13%，但为第一大市场；欧洲（不含德国）交付30278辆，下降14%；德国本土交付14938辆，下降6%；海外及新兴市场交付24877辆，下降18%。

中国市场是跌幅最深的区域。上半年仅交付14501辆，同比下跌31.93%。这一数字甚至不及北美市场同期销量的一半。中国市场的贡献占比已从15%下降至12%。

（图源：企业财报）

纯电动汽车的处境同样堪忧。上半年保时捷新能源汽车交付量约2.37万辆，同比下滑30.8%，纯电动汽车份额降至19.4%，低于去年同期的23.5%。

销量下滑伴随着裁员计划。

在德国，保时捷7月27日宣布将于2035年前再裁减5000个工作岗位，涉及总部斯图加特地区的生产工厂和研发中心。加上此前的裁员计划，累计裁员将达约8900人。裁员将通过自然流失、提前退休、自愿离职等非强制方式进行。

在中国的动作更早。2024年底，即有报道称保时捷在中国计划裁员10%。彼时保时捷的回应是：“面对复杂的市场环境，我们确实在对内部组织架构进行优化重组……根据实际情况，相关措施也涉及直接人力成本及包括行政管理开支、差旅费用及培训成本等在内的间接人力成本。”

总部裁员之后是门店关停。今年6月30日，保时捷中国一日关三店，山东济宁、江苏淮安、广西南宁兴宁三家保时捷中心同日终止经销业务，安徽芜湖保时捷中心也计划在7月31日终止销售业务，仅维持售后运营。

保时捷方面表示，此次调整是保时捷精简经销商网络计划的一部分，旨在深化“质大于量”策略。作为保时捷近两年战略方向由“扩张”转向注重利润和效率的体现，此前保时捷已宣布大幅缩减中国经销商网络。今年初，白禹翰曾表示，保时捷计划到2026年底将中国的门店数量从150家下调至80家。

中国的“保守战略”

在财报发布后的电话会上，保时捷管理层对中国市场表现出了明显的“保守”态度。

一方面，保时捷没有对中国市场销量提出更高的预期。公开数据显示，保时捷在华销量已从2021年的9.57万辆，缩水至2025年的4.19万辆，五年间跌去超过一半。今年上半年的交付量亦为六年来同期最低。

（制图：杨铮 数据来源：企业）

骆明楷在会上表示，保时捷在中国市场面临着非常具有挑战的竞争环境，公司会以“非常保守”的方式规划中国业务，不会对中国市场过于乐观。骆明楷强调，保时捷身处高端豪华市场，对中国市场的依赖程度较低。同时，保时捷在中国没有本土产能的约束，能够灵活调配欧洲生产，这是保时捷的优势。

骆明楷表示，保时捷坚持“价值优先于销量”的思路，并将继续强化产品差异化、定价能力以及产品的长期保值率。保时捷针对中国市场变化所做的应对，就是这一思路落地的很好例证。

另一方面，保时捷也在寻求妥善应对中国车企在欧洲市场展开的竞争。关于中国竞争者进入欧洲市场的问题，骆明楷认为，这首先是欧洲汽车行业面临的普遍议题，中国竞争者可能不会以（和欧洲车企）完全相同的方式行事，就保时捷而言，初步的判断是公司不会直接受到影响。但是，保时捷会密切、前置地观察是否出现间接效应。

骆明楷认为，这一趋势首先要在欧洲层面被妥善应对，而且很关键的一点是，欧盟在此应确保公平竞争。

据悉，保时捷将在今年10月初的投资者日活动期间公布2035战略的内容与方向，其间也将详细介绍保时捷在中国市场的下一步规划部署。

责编 | 王祎