净利润大涨211%，资生堂不再“虚胖”

8月5日，资生堂集团发布2026年上半年财报。财报显示，资生堂集团当期净销售额达到4989.65亿日元，同比增长6.2%，但扣除汇率、业务调整等因素带来的影响后，与去年几近持平（下滑0.2%）。

同时，资生堂集团在上半年核心营业利润达到444.32亿日元，同比上涨90.1%；归母净利润297亿日元，同比大涨211%。

这样的业绩足以证明，资生堂集团的一系列改革策略已经生效，继2025年全年业绩下滑收窄之后，这些策略仍在继续生效，持续拉高资生堂集团的盈利水平。

销售额下滑大幅收窄，盈利增长90.1%

2026年上半年，资生堂集团在日本本土、中国及旅游零售、亚太、北美等市场的销售额下滑已经得到有效收窄，部分区域已经开始正向增长。但更重要的是，各大区域市场的盈利水平取得突破进展，资生堂集团在日本本土和中国及旅游零售两大主力市场核心营业利润继续上涨；同时，亚太、北美等市场已经止损，开始正向盈利。

资生堂集团在财报中表示，核心营业利润的增长来自结构改革带来的增益（尤其是在美洲地区）以及严格的成本管理。

在积极的市场策略之下，今年上半年人民币、美元对日元的升值又为资生堂集团送来了“东风”，集团净销售额与核心营业利润相较于去年上半年，分别增长291亿日元和211亿日元。

从品牌的角度来看，大部分核心品牌依旧保持不错的增长态势，其中CPB、NARS和怡丽丝尔成为今年业绩冲锋的主力。但另一方面，醉象、安热沙等品牌的下滑依旧为集团带来严峻的业绩挑战。

《FBeauty未来迹》观察到，在上半年的财报中，过去的“Cor3+Next5”的品牌矩阵已经不复存在，醉象等品牌被划出Next品牌阵营，而拥有较强增长势头的香氛（含芦丹氏、narciso rodriguez三宅一生等）和Dr. Dennis Gross Skincare进入Next品牌体系。

可见，资生堂集团也在根据品牌（品类）的实际增长情况，重新“排兵布阵”，寻找增长潜力更高、盈利更强的品牌矩阵。

中国和旅游零售市场止跌，聚焦和长期增长策略奏效

今年上半年，人民币对日元升值约5.37%，为中国及旅游零售业务板块带来极为亮眼的数据表现。

财报显示，这一区域为资生堂集团贡献了1914.06亿日元的净销售额和476.30亿日元的核心营业利润，贡献率分别达到38.4%和24.6%，成为资生堂集团最大的销售额和核心营业利润的贡献区域。

抛开汇率利好，中国及旅游零售业务板块的表现同样可圈可点，因为相较于2025年同期，净销售额10%的同比下滑和15.6%核心营业利润下滑，中国及旅游零售业务板块营收再度恢复正向增长，核心营业利润全球领涨。

资生堂集团在财报中表示，在今年第二季度，中国本土市场低个位数增长，其中线下渠道中个位数增长，电商平台低个位数增长；618期间，得益于对核心产品的集中投资，集团获得不错的业绩表现和份额增长。同时CPB、NARS的周转率继续提升，安热沙品牌下滑收窄至20%。

事实上，在今年上半年资生堂已经针对中国市场进行了新一轮的品牌矩阵优化。今年3月，资生堂中国及旅游零售CEO梅津利信在《FBeauty未来迹》的采访中明确表示：“我们正优先加速三大核心品牌的发展：NARS娜斯、CPB肌肤之钥，以及SHISEIDO资生堂的高端线和美容房服务。”不仅如此，“我们引入艺术香氛与美妆品牌Serge Lutens芦丹氏；同时在中国市场培育科技美肤品牌RQ PYOLOGY律曜。”

这些调整，源于资生堂对中国市场3大品类的核心趋势洞察：中国消费者需要高功能、高性能护肤产品，包括医美类产品；需要满足不同生活方式下自我表达需求的彩妆与香氛品类；以及犒赏型消费驱动的跨品类高端产品，如肌肤护理服务、高端洗护、家居香氛及身体护理等。

同时，资生堂集团在中国市场的打法也更为聚焦，梅津利信表示：“聚焦并非规模收缩，而是优化资源配置，包括人才。我们通过品牌组合策略实现增长，确保每个品牌都有明确的战略定位、精准的目标客群和强劲的创新储备。”

在品类选择上，资生堂也更加聚焦于护肤（包括肌肤护理服务）和防晒，同时在彩妆（如粉底品类）、香氛及医美等具有优势技术的领域，通过技术突破实现品类创新最大化。

此外，资生堂集团也更加聚焦于品牌在中国长期可持续的增长，“我们的优势领域在于未来，我们将持续强化品牌力，依托新品支柱与中国消费者一体化业务的战略协同投资，驱动可持续增长。”

从今年上半年的业绩来看，这样的战略布局已然奏效，中国不仅取得了业绩和盈利的增长，还将持续作为集团增长的关键驱动力、新品类孵化的试验场，以及全球品牌矩阵的灵感来源。

2026年营收不变，盈利已超越预期

尽管2026年上半年的稳定业绩，已经为资生堂集团全年的业绩打下坚实的基础，但资生堂集团对全年的业绩预计保持不变，集团希望在监测销售风险的同时，利用更强劲的盈利结构来实现可持续的盈利增长。

在集团的全年预期中，“针对性的资源重新配置来加速增长”“集团层面的成本控制策略”和“日元贬值带来的有利的外汇影响”被视为今年的积极因素；但中国及旅游零售领域持续存在的不确定性依旧引起了集团的担忧。

不过，资生堂集团正计划下半年加大投资力度，以加速收入增长。例如Shiseido资生堂品牌将继续增加明星产品的投入，通过Bold Since等科技项目推出新底妆精华等产品；而CPB、NARS等品牌也将通过新产品进一步扩大增长势头。

与此同时，集团另一大利好在于核心营业利润超出计划水平。

此前，为了重回增长，资生堂集团曾推出“2025-2026 年行动计划”，通过“强化品牌基础”“重建盈利基础”以及“提升运营治理水平”，建立一个有弹性的商业模式，并在市场波动的情况下实现可持续的利润增长。在这一计划中，资生堂集团将“2026年核心营业利润率7%”设置为核心指标。

事实上，今年上半年，资生堂核心营业利润率已经达到8.9%，早超过既定目标。

对于中国及旅游零售板块，资生堂集团也制定了清晰的策略：利用消费趋势推动高质量增长。

不可否认的是，资生堂集团交出了一份颇具韧性的半年答卷，但管理层对全年预期的谨慎保留，也透露出对全球市场尤其是中国旅游零售不确定性的清醒认知。而2026年下半年的挑战不仅在于如何维持盈利高增长，更在于如何将上半年的成本控制成果，转化为可持续的研发创新与品牌资产投资。

随着下半年计划中对明星产品的加码投入及新型消费体验的落地，资生堂正试图在“稳利润”与“促增长”之间找到更精准的节奏。这场从“规模扩张”转向“质量增长”的深层变革，或许才是其真正穿越周期的关键所在。

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作者/陈龙

编辑/吴思馨

排版/阳艳