总经理葛昶第三次被点名，瑞达期货的“券商梦”悬了？

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

福建最大的期货公司再收警示函。

8月6日，瑞达期货（002961.SZ）因在资管业务和互联网营销方面违规，被厦门证监局责令改正；与此同时，公司总经理葛昶被出具警示函，这已经是葛昶近两年第三次被监管点名。

罚单落地的背后，瑞达期货正值资本运作的关键节点。2026年1月，瑞达期货拟斥资5.89亿元收购申港证券11.94%股权，成为其第二大股东；7月31日，证监会出具反馈意见，要求申港证券在30个工作日内补交瑞达期货的保证金付款凭证及董事会决议文本，该交易进入审批关键阶段。

从财务表现看，瑞达期货并不缺乏底气，2025年营收与净利润双双增长，2026年上半年更预计净利同比增长75%至88%，突破4亿元，创下历史新高。然而，2025年全年，公司经营活动现金流净额骤降至-11亿元；进入2026年一季度，仍流出8.71亿元。

一边是历史最佳的盈利预告与券商牌照的野心收购，一边是持续失血的现金流与反复曝露的合规隐患，瑞达期货正站在扩张与风险的十字路口。

1

28年老兵葛昶，

两年被监管点名三次

厦门证监局查明瑞达期货存在两类违规行为，一是未将个别从业人员的配偶参与瑞达期货设立的资产管理计划的情况向投资者披露并向厦门证监局报告；以收取投资顾问费的名义，实质收取个别投资者投资的1只瑞达期货设立的资产管理计划的业绩报酬，即该资产管理计划对不同投资者适用不同的业绩报酬提取比例。

二是未将与个别第三方机构开展互联网营销合作的事项向厦门证监局报备；开展互联网营销活动时通过不正当方式引流，干扰正常搜索结果。

厦门证监局认为，以上问题反映出瑞达期货内部控制存在缺陷，对其责令改正；与此同时，监管认定，葛昶作为瑞达期货总经理，未勤勉尽责，对瑞达期货相关违规行为负有管理责任，对其出具警示函。

来源：罐头图库

值得关注的是，58岁的葛昶，近两年已经三次被监管点名。

2024年8月，厦门证监局指出，瑞达期货互联网营销业务内部控制不健全，在开展互联网营销业务过程存在以下问题：一是个别员工在取得期货从业资格证之前从事了期货业务活动；二是部分宣传营销内容片面宣传；三是与第三方机构合作模式不规范；四是部分宣传营销内容审核留痕不到位；五是个别不具备期货交易咨询资格的员工违规开展期货行情分析等信息传播活动。

由此，瑞达期货被责令改正，而葛昶作为瑞达期货总经理，杨明东作为公司首席风险官，对此次相关违规行为负有责任，被采取监管谈话。

不到一年，2025年4月，厦门证监局再度出手，因子公司瑞达新控资本会计核算不规范，收入确认违规导致定期报告财务数据不准确，瑞达期货被出具警示函、责令处分相关人员、责令增加内部合规检查次数。董事长林志斌、总经理葛昶、财务总监曾永红、首席风险官杨明东全部被出具警示函，再次记入诚信档案。

来源：罐头图库

履历显示，葛昶生于1968年6月，大专学历，早在1998年12月，葛昶就加入了瑞达期货，至今已近28年。葛昶从市场部总监做起，一路干到营业部经理、网上事业部总监、副总经理，2019年1月被正式聘任为总经理。

除此之外，葛昶还兼任大商所交易委员会委员、郑商所交易委员会委员、厦门证券期货基金业协会副会长、中国证券投资基金业协会资产管理委员会委员、中国期货业协会资产管理专业委员会委员，他还曾担任中期协互联网金融专业委员会和金融科技专业委员会的委员。

从薪酬来看，2023年至2025年，葛昶分别领了90.56万元、96.87万元、118.77万元，虽然一路上升，但除了董事长外，葛昶2025年的薪酬低于副总经理林娟的226.47万元、副总经理李晖的172.44万元、财务总监曾永红的120.48万元。

来源：瑞达期货年报

中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，葛昶第三次被监管点名，对业务发展的实质性冲击集中在三个层面。第一是任职资格风险，期货公司总经理属于监管备案高管，多次违规被记入诚信档案，在后续年检、任职资格审核中会触发重点关注，存在被限制或暂停高管资格的制度性风险；第二是业务准入受限，期货公司申请新业务牌照、资管产品备案、做市商资格等均需穿透高管合规背景；第三是合作信心折损，银行、券商等渠道方和机构客户在进行合规尽调时，高管的监管处罚记录是硬性排除项，合作门槛会被系统性抬升。

2

5.89亿元收购申港证券，

关键期遭罚添变数？

罚单落地背后，瑞达期货正值资本运作的关键节点。

2026年1月20日，瑞达期货董事会审议通过一项收购议案：拟以自有资金5.89亿元，从裕承环球市场有限公司和嘉泰新兴资本管理有限公司两大境外股东手中，合计受让申港证券5.15亿股股份，占申港证券总股本的11.94%。

2月4日，瑞达期货与两家出让方正式签署股权转让协议。若交易落地，瑞达期货将成为申港证券第二大股东。这是A股市场首例期货公司反向参股券商的案例，长期以来，行业的主流模式是券商控股期货公司，中信期货、国泰君安期货、招商期货等，无一不是券商旗下的衍生品棋子。

来源：罐头图库

从收购标的来看，申港证券质地不错。这家成立于2016年的CEPA框架下首家合资全牌照券商，注册资本43.15亿元，由3家香港持牌金融机构及11家内地机构投资者共同发起。2023年至2025年，该公司营收从16.44亿元增至20.15亿元，净利润从3.33亿元攀升至4.21亿元，盈利持续增长。

7月31日，这笔交易迎来关键节点，证监会正式出具反馈意见，要求申港证券在30个工作日内补充两份材料：一是瑞达期货已支付保证金的付款凭证，二是瑞达期货关于本次股权转让的董事会议案文本。

然而，仅仅6天之后，厦门证监局的罚单来了，一家正在接受证监会股东资格穿透审查的公司，被证监局认定“内部控制存在缺陷”、总经理“未能勤勉尽责”。

来源：罐头图库

瑞达期货的布局还不止申港证券。

6月10日，瑞达期货公告筹划发行H股并在香港联交所主板上市，募集资金拟用于海外业务拓展、战略投资与并购、补充营运资金。6月27日，股东大会审议通过相关议案。7月27日，董秘在互动平台回应投资者称H股发行上市工作“正按计划有序推进”。

若成功，瑞达期货将成为继弘业期货、南华期货之后，行业第三家“A+H”双平台上市的期货公司。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元指出，在审批敏感期出现公司与核心高管的“双罚”记录，监管可能会将其作为审慎性评估的重要负面参考因素，审批周期大概率延长，瑞达期货需要提交更充分的整改说明来打消监管对其治理能力的顾虑，审批通过的不确定性明显上升。

3

净利润创新高，

股价反跌近三成

不过，瑞达期货的业绩表现较为亮眼。

2025年，公司全年实现营业总收入12.27亿元，同比增长23.2%；归母净利润5.47亿元，同比增长42.95%；截至2025年末，瑞达期货资产管理规模46.29亿元，较2024年末近乎翻倍。

从业务结构看，期货经纪业务收入7.26亿元，占总收入近六成，同比增长15.7%；增速最快的板块是资产管理业务，全年收入2.06亿元，同比增长81.34%；风险管理业务收入2.62亿元；境外子公司实现营收3195.98万元，同比增长51.87%。

行业层面，2025年全国期货市场成交量和成交额分别增长17.4%和23.74%，有效客户总数达278万人。瑞达期货在上市期货公司中净利润排名第三，仅次于永安期货和南华期货，与弘业期货仅399万元净利润的业绩形成鲜明对比。

来源：罐头图库

进入2026年，增长进一步提速，一季度公司营收3.98亿元，同比增长108.42%，归母净利润2.04亿元，同比增长151.19%。7月中旬披露的半年业绩预告显示，上半年归母净利润预计4.0亿元至4.3亿元，同比增长75.59%至88.76%，创下历史新高。

但值得注意的是，2025年全年，瑞达期货经营活动现金流量净额为-11亿元，而2024年同期为31.04亿元，一年之间由正转负，差额超过42亿元。2026年一季度，这一趋势未见好转，经营活动现金净流入-8.71亿元，较去年同期减少22.08亿元，同比降幅165.15%。

二级市场上，截至8月7日收盘，瑞达期货报19.68元/股，下跌0.76%，总市值约93.86亿元，较2026年初的股价高点27.61元/股跌去28.72%。

来源：罐头图库

对此，余丰慧认为，业绩大增与股价下跌的背离现象，核心是市场用利润质量投票，不是用利润规模投票。经营现金流为负直接暴露了利润的含金量问题，期货公司利润大增主要来源于自有资金投资收益和公允价值变动，这些利润停留在账面上，没有伴随真金白银的流入，市场会直接判定为不可持续的非经常性利润，在估值中予以剔除甚至折价。

余丰慧进一步指出，更深层原因在于，期货行业周期性极强，手续费收入和保证金利息收入随市场成交量和利率剧烈波动，2025年的业绩暴增市场已经反向定价为周期顶部信号，投资者在利润最高点卖出，是典型的周期股估值逻辑。

眼下，瑞达期货同时站在三个关口，H股上市的前夜，申港证券收购的审批窗口，以及厦门证监局要求整改的最后期限。往前一步，瑞达期货是申港证券的第二大股东席位，是H股敲钟的国际化故事，是半年净利4亿的历史最好业绩；但脚下的合规地基，也在接受着监管的审视。

对58岁的葛昶而言，两年内三次被罚、内控漏洞横跨资管和营销两条线是需要面对的现实，接下来申港证券的股东资格审批能否顺利通关？H股发行能否如期推进？这些问题的答案，将共同勾勒出瑞达期货的未来走向。

你看好瑞达期货拿下券商牌照、走通“A+H”双平台的路吗？你认为合规隐患会拖慢它的资本步伐？欢迎在评论区聊聊你的看法。