浙江
8月7日下午，宇树科技举行IPO网上路演，持续了整整三个小时。这家被市场视为“具身智能第一股”的机器人明星企业，在登陆资本市场前夜，接受了来自万千投资者的公开“检阅”。
投资者关心的话题从产品技术进展、人形机器人落地场景，一路延伸到业绩能否支撑高估值、车企跨界竞争如何应对等。董事长、总经理兼首席技术官王兴兴与主承销商中信证券的开场讲话仅用了不到5分钟，剩下的时间几乎全部交给了问答环节。
这场路演之所以备受瞩目，很大程度上源于宇树此前披露的发行定价。150.80元/股的发行价，对应发行后总股本4.045亿股，市值约610亿元，远高于市场此前预期的420亿元。预计募资总额超60亿元，较原计划超募约18亿元。而高达219倍的发行市盈率，在当前的A股市场中无疑是一个引人注目的数字。
回溯业绩，王兴兴表示：宇树科技最近几年经营业绩稳步增长，2025年在扣非后净利润迅速增长的同时，实现了人形机器人出货量全球第一。但他同时强调：“公司深知，当前成绩只是起点。当下具身智能行业整体仍处在发展早期，类似于早年家电、家用电脑的起步阶段，仍需全行业从业者携手提升。”
面对投资者关于“219倍市盈率如何支撑”的追问，王兴兴的回应是将视线拉长。他认为，人形机器人市场拥有巨大的应用空间，中短期内主要集中于科研教育、文化表演、智能服务等领域，中长期的目标则是走进工厂车间和千家万户。“巨大的市场空间与广阔的应用前景，将为公司发展与业务增长提供有力支撑。”
在技术布局方面，王兴兴透露，宇树目前在WMA（世界模型-动作）模型与VLA（视觉-语言-动作）模型两大技术路线上均有投入。年初，自研的工业级具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工厂完成试点部署；5月发布的WVLA2.0模型，融合了世界模型与视觉语言动作；7月推出的UnifoLM-OminiA-0.3，仅靠单一模型就能统筹家居康养场景下的多类任务。在“小脑”运动控制层面，公司引入深度强化学习技术，通过大规模并行仿真训练，提升机器人在未知环境中的运动能力。
有投资者追问，人形机器人从表演、科研功能到大规模应用于家庭服务，还需要经历哪几个关键步骤。王兴兴坦言，高性能通用机器人作为机器人领域最复杂、最前沿的细分领域之一，在工业与家庭领域的大规模应用仍需要解决多项技术难题。在他看来，当前通用机器人的运动智能与结构部件已实现重大突破与规模化量产，面向工业与家庭场景大规模商业化应用尚待突破的关键技术，主要集中在“大脑”层面的具身大模型能力与“灵巧手”的精细耐用程度两方面。“其中最主要的技术难题，还是全球范围内具身大模型均处于早期发展阶段，泛化能力不足。”
关于人形机器人的商业化进程，他的态度务实而审慎：目前行业仍处于探索起步阶段，大规模应用受到成本、技术和市场接受度的多重限制。在供应链策略上，宇树采取“自研+采购”双轨并行，即核心部件如本体结构、运动控制系统、关节模组坚持自研，功能分散的部件则部分外购。当被问及电子皮肤的应用进展时，他说相关技术落地要结合大模型成熟度和硬件进度，会在合适时机对外披露。
整场路演中，一些尖锐的问题并没有被回避。有投资者直接问及“公司如何保证未来业绩支撑当前估值”，也有人关心“车企跨界做机器人是否会冲击宇树的竞争格局”。王兴兴将宇树的竞争优势归纳为六个方面：创新自研算法与智能运动控制、全栈自研机械设计与硬件、成本控制与规模化交付、产品快速迭代能力、先发优势和丰富产品矩阵，以及开放、领先的产业链合作。
值得一提的是，他还主动回应了外界对组织稳定性的关切，强调公司核心管理团队和技术人员最近两年没有发生重大变动。关于多元化股东结构，他认为这有助于优化决策质量、完善治理体系，不同类型股东的差异化赋能也能推动公司长期可持续发展。
当有投资者问及人形机器人是否会取代人类岗位时，王兴兴给出了自己的判断：未来人形机器人更多是去承担那些高危险、高负荷、重复性消耗体力的活动，把人们从这些繁重劳动中释放出来，从而让更多人把精力和时间投入到创造性的工作和生活中去。
文字 | 童蔚
编辑 | 童蔚
审核 | 梁应杰 陈欣文
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