四川
8月6日，四川百利天恒药业股份有限公司（688506.SH）再次向港交所递交H股上市申请。这已是该公司第四次冲击港股IPO。
一家已经在A股科创板上市、且手握巨额订单的公司，为何要如此执着地叩击港交所的大门？
PART.01
研发能力突破，不止一个“爆款”
时间倒回2025年11月，百利天恒原定在港股挂牌前夕突然公告延迟发售，理由是“鉴于目前的市场情况”。
彼时，恒生医疗保健指数单周暴跌7.5%，港股生物科技板块情绪低迷。而在发行定价上，公司也不愿为了上市而对A股估值“打骨折”——创始人朱义后来多次表示，H股发行不能损害A股投资人的利益。值得一提的是，从科创板上市至今，作为实控人的朱义从未减持过一股，2024年7月甚至还进行了增持。
手握充足现金，让公司有了从容等待的底气。而短短9个月后，这份底气变得更加厚实——不是因为钱更多了，而是业务发生了质变。
相较于前次冲刺港股，百利天恒最大的变化在于其核心产品已从临床阶段迈入商业化阶段。2026年6月，全球首个获批上市的双特异性ADC药物——百利天恒自主研发的宜泽康（伦康依隆妥单抗，iza-bren）获国家药监局附条件批准上市，用于治疗复发转移性鼻咽癌，并于次月新增食管鳞癌适应症。6月底，该产品完成全球首批发货，覆盖全国数百家医院药房，正式从研发管线转化为临床治疗手段。
此外，公司另一款核心管线T-Bren（BL-M07D1，HER2 ADC）已获国家药监局突破性治疗品种认定，并在全球多地推进针对乳腺癌、胃癌等高发癌种的III期注册临床研究。
更值得关注的是自主能力建设的突破。根据公司8月7日官方公告，其自主研发的创新生物药BL-M14D1（DLL3 ADC）联合PD-L1单抗对比含铂化疗联合PD-L1单抗治疗一线广泛期小细胞肺癌的全球多中心III期临床试验，已于近日完成首例受试者给药。
从“借船出海”到“自主驾船”，这一步跨越，正是迈向MNC（跨国药企）的关键标志。
PART.02
港股上市代表全球化身份证
公司在A股公告中曾委婉提及：“国际化战略的推进需要更多元化的融资平台支撑。”而在此次港股招股书中，其表述更为直接：募集资金将主要用于核心产品的临床开发、商业化准备，以及潜在的新技术平台收购。
港股对于百利天恒的意义，远不止融资。
首先，“A+H”架构是国际化资本平台的标配。药明康德、百济神州、荣昌生物均已先行。这种架构能提供更稳定的融资渠道，也方便不同背景的国际投资者参与。
其次，港股上市本身就是一张“全球化身份证”。对于一家志在成为MNC的药企，在国际资本市场的亮相，有助于提升全球信誉度，为后续海外合作、人才引进乃至潜在并购铺路。
创始人朱义曾多次公开表示：“5年内，百利天恒要成为一家入门级MNC。”这个目标并非空谈。2023年12月，百利天恒凭借双抗ADC iza-bren，与跨国药企百时美施贵宝（BMS）合作，交易总金额最高达84亿美元，创下全球ADC单药对外授权纪录，iza-bren也成为首款成功出海的国产双抗ADC新药。与此前创新药企业BD常见的“一锤子买卖”License-Out不同，在与BMS的交易中，百利天恒谈出了新模式，双方合作采取共同开发和商业化模式；2014年，百利天恒在美国西雅图成立全资子公司SystImmune，并通过SystImmune研发中心加快布局双抗ADC赛道，实现“源头性创新”的研发突破；关于全球临床开发能力，百利天恒也已在美国新泽西自建了80多人的团队来主导全球临床开发工作，目前正在全球范围内开展100余项临床试验。
而此刻重新叩响港交所大门的百利天恒，正将这一时间表进一步具象化——为全球注册临床及商业化准备提供“弹药”的同时，也为全球化之路储备战略资源。
这一次，它要的不只是钱，而是一张通往全球制药第一梯队的入场券。
文中图片来源：百利天恒官网
丨来源：全搜索观察综合报道丨
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