中欧基金20周年答卷：打造聚焦长期业绩的“超级工厂”

文 | 芮斯

2023年，中欧基金《种时光的人》第一季上线后，凭借口碑和流量的双重加持，成为公募行业品牌传播的经典案例。

这档聚焦长期主义、多次出圈的纪录片栏目，以年更的频率做了四季，记录了18位在不同行业深耕了20年以上的专业人士的故事，既有山西千年古建的保护专家、世界高海拔植物园的创建者，也有守护“中国天眼”的工程师、走入深海极地的女科学家......

他们的专业领域各不相同，但有一个共同点：相信长期的力量，把一件事做到极致。

这也是中欧基金一直以来坚守的价值理念。

在中欧基金总经理刘建平看来，资产管理本质上也是一份“种时光”的事业——种下研究的深度、种下体系的厚度、种下信任的温度，然后等待时间给出答案。

近日，他在中欧基金20周年品牌发布会（暨投资策略会）上，用两组数据展示了公司取得的阶段性成果。

一组数据是关于信任与托付。截至上半年，中欧基金的资产管理规模达到9237亿元，累计服务的客户数突破9883万。

另一组数据则是对这份托付的扎实回应。截至2026年6月底，中欧基金在12家权益类大型公司绝对收益榜中近10年排名第2，在14家固定收益类中型公司绝对收益榜中近7年排名第3。

中欧基金长期业绩领跑的背后，离不开两次关键的自我革新。2014年，中欧在业内率先完成了治理机制改革，为后续的一系列制度创新打下了基础；2023年，进一步推动“专业化、工业化、数智化”的投研体系升级。

“专业化带来更领先的投资洞见，工业化实现更高效的协作流程，数智化提供更先进的科技赋能。”刘建平表示，三者有机协同，共同锻造出中欧这座资管“超级工厂”的核心能力，为长期业绩的持续产出筑牢基础设施。

在当天的圆桌论坛环节，中欧基金多资产投决会主席、基金经理黄华，量化投决会主席曲径、基金经理，权益研究部总监、基金经理任飞围绕这三个关键词，从AI对投研的深度赋能到主动管理的长期价值，分享了各自的经验与心得。

AI赋能与主动管理护城河

数智化是中欧基金打造“超级工厂”的重要引擎。近年来，中欧基金持续建设投研数据底座，将人工智能、机器学习、生成式AI等技术引入投资和研究场景。

在量化投资的实践中，曲径切身感受到这轮AI提效给团队工作带来的两大助力。

一是提升了研究员的代码能力，一些编程能力比较强的研究员，甚至可以兼顾部分量化策略的开发工作，工作效率大幅提升。

二是大语言模型带来了丰富的语料，在低相关维度上开拓了更多的量化选股角度，不仅增加了策略的多元性，也提升了整个策略底座的稳定性。

“AI发展到现在，几乎渗透到了研究员日常工作的各个环节。”任飞表示，从听电话会议到判断行业景气度，再到构建个股的盈利预测模型和评估个股中长期的价值空间，AI都提供了很大的帮助。

他透露，从去年底开始，研究员已经尝试把一些琐碎的工作交给AI处理，将更多的时间投入到需要深度思考的环节。

对于多资产配置团队，AI大幅提升了策略拼装的效率。黄华介绍，过去操作一个涉及股票、债券、大宗商品的多任务组合，一个账户每天要下30-40单，4个小时的交易时间里，基本上有一半时间在下单。如今借助自主开发的AI系统，只需要把各个策略的占比输进去，每天可以处理约600笔交易。

可以看到，AI的快速发展和平权效应，让投资研究的信息差不断收窄。一方面，它为专业投资者提供了更高效的投研工具；另一方面，大幅降低了个人投资者收集信息与分析数据的门槛。

不过这也引发了一个问题：当技术红利普惠化，未来基金经理的护城河在哪？

在任飞看来，AI虽然能拉平信息收集的差距，但无法替代基于信息做出正确判断的能力。他使用过各个版本的AI，发现只要提问的人透露出一点点倾向性，AI给出的答案就会随之跑偏。

“一旦你问这个公司是不是有点瑕疵，它就开始往瑕疵的方向给你讲；当你觉得这个公司可能未来有很大的空间，它又会往很大的空间给你讲。”任飞认为，基于事实和数据来判断一家公司未来的价值，恰好是专业投研人员所具备的核心竞争力。

对此，黄华也深有同感：“AI一方面提升了我们的效率，但在策略研发上存在欺骗性，可能会带来一些信用风险。”

站在量化投资的角度，曲径认为，机构投资者相比个人投资者，具备三个方面的优势。

一是策略的多元化和底座的稳定性。整个量化系统不是灵光一现的想法，更需要多元化策略的积累，并不断地监控策略有效性，对系统进行迭代，“这对个人投资者来说，是不太能完成的事”。

二是AI大模型目前的响应速度比较慢，上下语料要阅读很久才能给出答案。要解决慢这件事情，需要大量的硬件投入。曲径表示，无论是显卡的投入，还是服务器的采购，中欧基金都做了相对充裕的储备，“这也是我们目前在策略上相对从容的原因”。

三是使用AI关键的要点，是能问出专家一样的问题。在这个部分，专业投资人相对更有优势。

探索“可持续阿尔法”新范式

作为一家聚焦主动投资的基金公司，专业化和工业化是中欧基金创造长期价值的两大要素。

在谈及“主动管理超额从何而来”这个话题时，任飞认为离不开专业能力的深耕。一是精选个股、发现长期价值的能力；二是判断行业景气度，并据此进行布局的能力。他表示，这并非一朝一夕之功，而是长期积累的兑现。

曲径经常扪心自问，量化的超额从何而来？她得出的结论是，来自市场定价的非有效性。

这体现在两个维度上。

一个是“宽度”。比如，全市场选股的量化产品，其超额空间要比沪深300更大。而量化的宽度越广，取胜的概率就越大，相当于在全域寻找更优解。

另一个是“关注度”。曲径指出，量化在机构重仓股上面能做出来的超额，远不及非机构重仓股。因此，对于专业机构投资人定价不足的个股，尤其是中小盘股和微盘股，量化反而更能挖掘出超额。

至于多资产团队，黄华更看重长期配置的价值。他提到，这几年在资产配置领域，如果能抓住一两个大的风格周期，如2022年-2024年的黄金，或是今年上半年的科技，都能获得到不错的超额。

黄华认为，主动管理的价值在于，从更长的周期维度出发，根据宏观基本面在不同的资产、不同的风格之间进行配置，进而争取在每个阶段积累正向的阿尔法。

而如何穿越周期，长期给投资者创造超额，是每个专业投资者面临的终极考验。

“在AI普及的当下，对于长期的思考越来越稀缺。”任飞直言，一家公司五年、十年之后会怎么样，AI对长期价值的判断是有所缺失的，这正是主动管理真正需要去攻克的难题。

找到时代的主线，是任飞另一个的解题思路。据他观察，时代主线或已经从地产周期切换到制造业周期。投资方向上，除了AI相关的制造业，如光模块、国产算力等，他也很看好非AI的一些制造业方向，比如材料、能源、运输等。

2023年初，中欧基金提出了“资管工业化”理念，旨在将个体的投资能力转化为组织可复制的通用能力，力争实现业绩的可持续性和稳定性。

黄华的切身体会是，多资产团队这两年最大的变化，是把原来一个人干的很多事，拆给四到五个人干，每人负责一个专业的部分，投研环节变得更为精细化，个体的专业度得到了强化。

“过去，很多时候只有某一类资产的超额收益高，但未来每一类的资产的超额收益都可能会收敛。”他表示，这需要不同的人去做不同的策略，基金经理再对这些策略进行组合配置。

黄华打了个比喻，“就像工业化时代生产一辆新能源汽车，有人负责做轮胎，有人负责做玻璃，有人负责做虚拟系统。基金经理要做的事情，就是把每个专业环节的成果，通过工业化的流程组装到一起”。

正如刘建平所言，中欧基金打造“超级工厂”的初心，就是用一座稳定运转的“投研工厂”，探索“可持续阿尔法”的新范式。

管理规模数据来自：中欧基金，截至2026/06/30；累计服务客户数据来自中欧基金，截至2026/06/30；注：公司服务客户数是指自公司成立至2026年6月30日期间，曾经持有过或者仍持有我公司各类产品的投资者。投资者数量按有效开户证件维度统计，不同有效证件开户主体分别计算。

公司排名来源：国泰海通证券，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，截至2026/６/30。大、中、小型公司的划分：按照国泰海通证券规模排行榜近一年主动权益（主动固收）的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动权益（主动固收）规模占比达到全市场主动权益（主动固收）规模50%（取累计规模占比超过 50%的最小值作为划分线）的基金公司划分为大型公司，在50%-70%（取累计规模占比超过 70%的最小值作为划分线）之间的划分为中型公司，其余为小型公司。

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