抄底硬核创新药管线，通化金马拟并购八加一药业

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医药行业的下半场，早已告别普药躺赚的时代，创新药管线成为传统药企突围的唯一“王炸”。

2026年8月6日，一则并购意向公告再次搅动医药圈。通化金马药业集团股份有限公司（简称“通化金马”，000766.SZ）全资子公司正式牵手八加一药业股份有限公司（简称“八加一药业”），拟收购后者控股权。

一边是深耕行业多年、寻求战略转型的老牌上市药企，一边是手握3款重磅1类新药、却深陷债务困境的创新研发企业。看似普通的产业并购，也是一场精准的双向救赎。

01#通化金马：老牌药企的突围之路，从传统普药到创新竞速

通化金马的前身源自通化本土生化制药厂，1990年正式成立，依托东北中药材资源与区域医药产业优势，扎根中成药、化学制剂基础赛道，完成初期产能与产品布局。经过数年稳步发展，企业在1997年完成股份制改造，成功登陆深交所，成为国内最早一批上市的医药企业，奠定了老牌药企的行业地位。

上市后的很长一段时间里，通化金马的产品结构单一、增长乏力的问题愈发凸显，传统业务逐渐陷入瓶颈。2013年，北京晋商联盟正式入主上市公司，为停滞发展的通化金马注入全新资本与运营活力，成功打破存量发展僵局，也为企业后续的产业扩张、赛道升级埋下了重要伏笔。

2015年成为公司发展的重要转折点，也开启了企业史上的高光扩张阶段。当年8月，通化金马大手笔斥资26.8亿元收购圣泰生物100%股权，一举补齐心脑血管、骨骼肌肉、呼吸系统用药产品线，快速完善原料药、制剂一体化产业格局。并购带来的红利在次年全面释放，公司2016年的营收和净利润实现数十倍爆发式增长，一跃成为东北综合性医药标杆企业。

然而，高速野蛮扩张的隐患终究逐一爆发。2019年，公司对前期并购资产全额计提大额商誉减值，叠加医药集采政策落地、普药行业利润持续压缩，企业业绩遭遇重创，同时面临经营合规、股权结构调整等多重难题。也正是在这一年，张玉富完成实控人变更，正式掌舵通化金马，开启去粗放、重研发、调结构的战略重塑。至此，公司摒弃传统靠并购扩规模的老路，坚定向高壁垒的创新药赛道全面转型。

通化金马自2016年起长期聚焦神经系统疾病黄金赛道持续加码研发，通过增资、控股研发机构，拿下阿尔茨海默病新药核心知识产权，深耕多年持续推进临床试验。多年布局下，公司逐步搭建起四大生产基地、三大新药研究所的完整产业格局，手握多款成熟普药筑牢稳定营收基本盘，但创新短板依旧十分突出。自主研发周期漫长、失败风险极高，公司始终缺少进入临床中后期、可快速商业化的硬核创新管线，整体创新转型进度始终不及预期。

2026年，通化金马迎来完成战略转型和闭合产业布局的关键一年。6月，公司深耕21年的重磅新药——治疗轻中度阿尔茨海默病的琥珀酸安维吖啶片成功获批上市，一举补齐神经领域高端新药空白。

仅仅两个月后，8月6日公司再度精准出手，瞄准手握3款1类创新药的八加一药业，拟收购其控股权。相比于自主研发的漫长等待，此次并购是低成本、高效率补齐创新管线的最优解。八加一的脑卒中神经保护、冠心病、降脂三大创新管线，与公司核心赛道高度契合，补齐多年创新短板，让老牌药企从“普药生产”正式向“创新研发引领”转型，打开广阔且长期的成长空间。

02#八加一药业：手握王牌管线，为何甘愿出让控股权？

在被通化金马看上之前，八加一药业有着一段“技术极致偏执、经营步履维艰”的十年成长史。不同于传统药企靠仿制药、普药快速回款盈利，八加一从诞生起就选择了最艰难的原创创新药赛道，用十余年时间死磕研发、搭建硬核管线，也一步步走进了资金与经营的困境。

早在2011年，八加一药业在桂林正式注册成立，自诞生之初，它就走出了一条和国内绝大多数药企截然不同的道路。彼时国内医药市场仍是仿制药的天下，行业普遍追求快速变现、规模化量产，靠着成熟配方安稳盈利，而八加一没有跟风卷入低门槛的仿制药内卷，毅然选择了难度最高、周期最长的源头创新赛道，精准聚焦神经系统、心脑血管、代谢疾病三大高端领域，深耕1类原创新药研发，确立了技术驱动型药企的核心定位。

企业成立初期，八加一药业专注于医药原料与中间体研发，稳步搭建专业研发团队和标准化实验体系，沉下心打磨技术根基，为后续重磅新药项目的孵化与落地筑牢了坚实基础。

经过数年潜心深耕，公司迎来了产业化布局的关键阶段，落地实体基地补齐了研发型企业的核心短板。八加一在桂林经济技术开发区启动生产基地建设，彻底摆脱了单纯的实验室研发模式，拥有了专属的产业化落地载体。

与此同时，公司开始搭建多区域协同研发布局，汇聚行业高端研发人才，全力推进核心新药项目的临床前研究，逐一完成靶点验证、药学研究、药理毒理测试等关键核心试验，三大王牌创新管线逐步成型、日趋成熟，让八加一的研发实力稳居广西本土创新药企第一梯队。

随后的数年时间，八加一迎来了属于自己的技术高光爆发期。研发团队常年深耕攻坚，持续突破技术壁垒，三大核心管线相继取得关键性突破，成功斩获2项化学1类新药、1项中药1类新药的临床批件，累计拿下23项药品研发核心专利。其中针对急性缺血性脑卒中的神经保护新药、适配气虚血瘀型冠心病的中药新药、治疗高胆固醇血症的降脂新药，全部瞄准临床上未被满足的刚需痛点，赛道壁垒高、市场空间广阔、商业化潜力十足，也让八加一成为国内中小药企中，稀缺的手握多条中后期创新管线、具备硬核研发实力的潜力黑马。

扎实的原创研发能力，也让企业获得了官方与行业的双重认可。后续八加一成功获评国家级知识产权优势企业，同时入围国家级创新创业大赛全国赛，技术硬实力得到权威背书。手握3款1类创新药、坐拥数十项核心专利，八加一药业的研发实力毋庸置疑，堪称细分赛道的“潜力黑马”。但光鲜的研发成绩单背后，是企业难以维系的经营困境，这也是其选择出售控股权的核心原因。

首先，创新药研发烧钱无底洞，企业现金流难以为继。新药研发是一场漫长且昂贵的马拉松，从一期、二期临床试验到三期落地、申报上市，每一个环节都需要巨额资金投入，且回报周期极长。八加一药业聚焦源头创新，三款核心新药均处于临床阶段，暂无任何商业化产品落地，没有稳定营收来源，长期处于“只投入、无产出”的状态。持续的研发投入不断消耗企业资金，让公司现金流持续承压，无力独自支撑管线走完临床、实现上市。

其次，经营债务缠身，信用风险倒逼转型。公开信息显示，八加一药业近年深陷多起债务纠纷，因欠付设备款、检验试剂款、实验室租赁及物业费等，多次被列为失信被执行人，企业法人被限制高消费，多起案件处于执行、终本状态。持续的债务问题不仅影响企业正常研发经营，还严重损害企业信用，若无法及时化解，核心新药研发进度将停滞，甚至面临专利贬值、项目夭折的风险。对于研发型企业而言，信用危机、资金断裂，足以致命。

最后，研发型企业短板凸显，亟需产业赋能。八加一药业的核心优势集中在药物研发、技术创新层面，但在生产落地、市场销售、资本运作、合规经营等产业化环节存在明显短板。其股东结构较为分散，缺少产业资本加持，没有成熟的商业化运营体系。而通化金马作为上市药企，拥有完整的生产车间、销售渠道、品牌资源和资本平台，能够为新药落地、市场化推广提供全方位支撑。

对八加一而言，出售控股权并非无奈妥协，而是最优选择。引入产业资本，既能化解历史债务、修复企业信用，又能借助上市公司资源，保障核心新药管线顺利推进、实现商业化，让多年的研发投入真正落地变现。

03#始于意向协议，交易双方的博弈已开始

尽管到目前为止，本次交易双方仅签署了《并购意向协议》，但其中的细节已然藏着满满的行业博弈逻辑。

首先，本次收购由通化金马全资子公司桂林金马操盘，交易不构成重大资产重组，也不构成关联交易，具体控股比例和交易对价将在买方尽调评估后确定。

值得注意的是，本次签署的意向协议明确了两大核心时间节点，为交易划定清晰节奏。

其一为60天尽职调查期，在此期间，通化金马将联合会计师、律师、评估师团队，对八加一药业的经营资质、财务状况、核心专利、新药临床进度、诉讼债务、资产人员等进行全方位核查，摸清标的真实家底。

其二为90天排他合作期，在此期间，八加一药业不得与任何第三方洽谈股权转让、增资扩股等控制权相关事宜，也不得擅自处置核心资产、新增重大债务，为本次并购保驾护航。

但与此同时，这笔并购交易最大的风险与前置门槛也格外醒目——八加一药业存在多起失信、限高、未结债务案件，涉及设备款、试剂款、场地租赁费等多项欠款。

对此，通化金马在公告中明确强调，债务化解、信用修复是本次并购落地的核心前提，若标的无法解决历史遗留问题，这场并购大概率终止，后续不确定性仍存。

意向协议签署后，交易双方开展并购前的尽职调查和实质性谈判，包括并购前的尽职调查和协商谈判，在履行必要的决策和审批程序后，另行签订正式的并购转让协议予以确定，故并购后续事项尚存在不确定性。

尾声

这场老牌药企与创新药企的双向并购充满变数，后续债务化解与交割落地进度，将决定通化金马的转型成效，也为创新药赛道升级留下诸多想象空间。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。