广东
一念之间，可能100亿就飞了，也可能获得几十亿的浮盈。
文/今纶
有人因为宇树科技成了千万富翁、亿万富豪，有人错失了几十亿。
宇树科技网上摇号中签结果出炉，中签号码共有19414个；多名“90后”初代员工身价或超千万。但是大疆和尹方鸣错失了几十亿。
宇树科技马上上市交易了，发行价为150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，募资总额接近61亿元。
01 天使投资人很懂机器人
我们按时间顺序，先说尹方鸣，他在2016年以200万元的价格拿下了15%的股份，按这一比例计算，宇树科技当时的估值仅1333万元。
▲尹方鸣
当时，机器人行业是非常冷门的，就是这200万，宇树科技差不多花了一年半的时间，到最后已经接近发不出工资。
直到2018年，宇树科技开始正式发货，融资才变得顺利。
但是，尹方鸣没拿住，他在2018年以131.05万元的价格，将部分股权转让给深圳安创科技，2020年8月，他又将剩余股权转让给天津君万弘毅，穿透后他仍持有君万弘毅约16.62%股份。
君万弘毅是宇树科技第十大股东，持股约1117万股，按发行价计算，这部分股权市值约16.84亿元，尹方鸣持有部分的股权市值约2.8亿元，相比其初始的200万元投资，翻了约140倍。
如果他当时没卖呢？他就赚了91亿，如今，他错失88亿。
▲数据来源：宇树科技招股书
问题来了：尹方鸣是谁？他为什么在当时敢投宇树科技？
仔细看看他的履历会发现，他是专业人士，行业内大佬。
尹方鸣毕业于西北工业大学计算机系，职业路径一直围绕“产品+机器人”两条线前进。
他的履历如下——
●联发科：从事安卓ROM开发
●搜狗：担任手机输入法产品负责人
●奇虎360：参与360手机助手等产品
2014年，他从360离职，创立智能机器人公司Roobo（儒博科技），做智能机器人系统；2016年拿到科大讯飞等机构约1亿美元融资，家庭智能机器人“布丁”实现量产。
2023年5月，他孵化银河通用机器人（Galbot），切入具身大模型方向，并担任董事长/CEO。
▲银河通用机器人
他是机器人行业的老司机。
也就是说，2016年他投宇树时，自己已经在机器人创业一线泡了两年，这解释了为什么他能看懂王兴兴那条XDog四足机器人的价值。
一个有意思的细节：
宇树与银河通用之间存在常态化业务合作，2023年至2025年宇树对其机器人及零部件销售额从1.77万元攀升至1818.78万元，主要销售四足机器人、人形机器人和机器人组件。
硬件本体（宇树）与具身智能（银河通用）在逻辑上互补——这也是尹方鸣“在一条赛道上反复下注”认知复利的体现。
02 大疆为什么要撤出宇树？
再说说大疆的遗憾。
2018年，大疆旗下基金计划出资1012.86万元参与宇树第二次增资，拿约17%股权，投后估值约6000万元，且一度办完工商变更登记，成为宇树当时最大外部股东。
但这笔投资未能最终落地，大疆在2019年选择减资，退出了股东名单。
如果大疆当年这笔投资完整保留至宇树上市，按发行价估算，对应股权市值约37亿元。也就是说，大疆痛失37亿。
▲大疆错失宇树成为热搜第一
大疆当时为什么要退出？
主要是三个原因：
第一，2018–2019年，大疆掀起反腐风暴。大疆那轮自查查出45名涉贪渎员工，自估损失超10亿元，投资部门被整体停摆、所有对外投资项目冻结审查。负责宇树项目的投资负责人受牵连被处理，宇树这笔还没完全打款、刚登记的项目被一并裁掉。这是“退出”的直接触发器，不是宇树基本面出问题。
我的看法，反腐没错，但是腐败的总损失就10亿，结果撤资宇树科技损失37亿，实在是造化弄人。
第二，当时赛道太冷，商业逻辑不成立。2019年的人形机器人远没今天的热度：宇树年营收几百万、一度发不出工资，客户主要是高校实验室。对当时年利润已很厚、习惯“只做能快速商业化第一”的大疆来说，这笔千万级投资既非主业协同核心，回报又遥遥无期，砍掉也很正常。
第三，大疆有自己的战略选择，主要是自研+教育线，不押注外部初创企业。大疆当时重心在无人机主业、机甲大师、教育机器人，地面移动机器人倾向内部自研而不是通过少数股权卡位。
▲大疆无人机
宇树项目走的是美元基金、财务试探性质，不是人民币战略基金的主线布局，所以退出时也没有去找接盘方转让，直接减资清零。
在当时看，大疆没错，但在今天来看，大疆丢掉了一张“人形机器人赛道前排门票”以及37亿元的投资回报，还是很遗憾。
尹方鸣错失88亿，大疆痛失37亿，两边加起来125亿，这学费交得有点贵。
03 美团浮盈约48亿
谁在宇树科技的投资上赚得最多？
财务投资人里赚得最多的是美团系，浮盈约48亿元。
头部VC里赚得最多的是红杉中国，浮盈约39亿元，回报约37倍。
全体自然人里赚得最多的是创始人王兴兴，发行市值对应约130亿元。
▲宇树科技股权结构 图源：宇树科技公告
当然，上述数字均为发行市值对应的账面浮盈，非真实套现金额，套现的时候有可能涨了一大截，也可能少一些。
美团系的入局时间不算最早，但因为单笔投入大、持股约9.65%，按发行市值持股约52.97亿元，净回报约48.77亿元，投资回报率超1160%，是所有VC/产业资本里赚到钱最多的。
红杉中国合计持股7.11%，累计投入约1亿元，是回报约37–38倍的头部赢家，对应市值约39亿元，绝对金额仅次于美团系。
你看围绕一个企业，有这么多的进进出出，涨涨跌跌，财富游戏啊，玩的就是一个心跳。
一念之间，可能100亿就飞了，也可能获得几十亿的浮盈。
有的时候不是人不行，其实要认命。
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