“舒适区”也不好待？平安基金产品结构分化加剧，业绩拐点已至

2011年1月，平安基金作为平安集团完善综合金融版图的一块重要“拼图”成立。虽是公募行业后起之秀，但背靠平安这棵“大树”，平安基金天然拥有渠道优势，规模增长迅速。截至目前，平安基金公募基金在管规模为7712.74亿元，行业排名17。

然而，庞大规模背后，平安基金正遭遇投研人才流失、主动权益表现式微、投资者大规模赎回、业绩基本面下滑等多重困境，规模扩张与经营表现呈“冰火两重天”的分化现状。这家早早跻身千亿梯队的保险系公募，似乎正经历着成长的阵痛。

“先固收后权益”战略下，产品结构逐渐失衡

平安基金最大的挑战，是失衡的产品结构，其管理规模主要由固收类基金撑起，尤其是货币基金。

以2025年数据为参考，该年末，平安基金的固收类基金规模为6141.36亿元，占同期公司公募管理规模的85.78%。权益类基金产品规模虽然较该年年初大增77.39%，但也只有784.49亿元，占总规模的10.96%；其中，主动权益类基金管理规模为370亿元，占比仅5.17%。

固收类与权益类之间如此大的差距，与董事长罗春风早期制定的发展策略有一定关系。

2019年4月，平安基金总经理肖宇鹏在接受中国基金报记者采访时透露：成立初期，平安基金的发展重心在专户业务上；2015年底，为了打造资管核心竞争力，平安基金董事长罗春风决定将业务重心放到公募上，并带领平安基金确定了“先固收 后权益”的策略。

所谓“先固收 后权益”，也就是优先发展货币基金、债券基金、被动权益投资，同时布局主动权益、FOF等。

这一发展策略十分契合彼时的市场环境。2015年A股剧烈波动后，市场风险偏好显著回落，货币政策宽松，债券市场迎来长周期牛市，货币基金也迎来规模大扩张的黄金周期；反观权益市场震荡加剧，普通投资者信心受挫。

再加上平安集团的渠道优势和海量零售客户资源，这一时期，优先布局受众更广、波动更低的固收产品，不仅符合市场资金的配置偏好，还能匹配平安集团渠道客户偏稳健的风险特征。这也是平安基金的固收规模得以大幅扩张的主要原因。

但随着时间推移，固收业务持续壮大后，平安基金不仅迟迟无法落地“后权益”的规划，反而形成了对固收的路径依赖，人力、渠道、产品额度等都向固收倾斜，固收占比在80%以上；权益板块则长期式微，规模占比得不到提升，“单腿走路”的趋势越发明显。

近十年里，平安基金并未更换将帅，董事长、总经理依然是罗春风和肖宇鹏，不存在因核心人物更换而导致战略执行中断、发展规划无法连贯落地的情况，早期制定的战略却未能执行到底，着实令人不解。

权益业务尤其是主动权益，是体现一家公募核心竞争力的最主要板块，管理费也更高。与权益业务相比，固收产品虽然规模大、波动较小，但管理费更低、客户忠诚度也较低，竞争更加激烈。

平安基金长期“重固收 轻权益”的产品结构，也让管理费收入十分单薄。2026年一季度，平安基金虽然货币基金管理费保持增长，但主动权益基金管理费收入同比减少31.2%，中长期纯债基金的管理费也减少了27.6%。

高度依赖固收的情况下，平安基金的业绩出现拐点，一季度，平安基金实现营收8.78亿元、净利润6.98亿元，分别同比减少22.71%、23.46%。要知道，2025年该公司的营收、净利润同比增幅还高达35.53%、44.99%。

主动权益疲软，浮动费率基表现惨淡

主动权益的弱势，除了表现为规模占比极低、管理费用下滑，还体现在投研能力的不足上。

2025年6月，首批浮动费率公募基金试点落地，通过将管理费率与基金业绩绑定，让基金公司与持有人实现利益共进退。2025年6月20日，平安基金推出浮动费率产品“平安价值优享混合”，首发募集规模13.22亿元。

截至2025年末，平安价值优享混合的个人持有比例超95%，几乎全都是普通散户持有。然而，截至2026年6月末，这只承载了散户诸多信任和期待的基金，成立以来净值累计下跌16.06%，在首批26只试点基金中排名倒数。

平安价值优享混合作为浮动费率产品，本该是平安基金展示自身权益投研实力的标杆产品，却成立仅一年就出现大额亏损，这背后是基金经理投研判断失误、持仓僵化、风格错配等多重因素。

这只基金由平安基金权益投资中心投资执行总经理何杰管理。过去一年里，科技、AI等成长赛道迎来阶段性上行窗口，传统消费板块持续震荡调整，何杰却重仓五粮液、洋河股份、洽洽食品、格力电器等传统消费白马股，踏空市场主线。

此外，产品运作期间持仓风格固化，在市场风格快速切换时未能及时切换优质赛道，顺势调整，对市场波动的应对能力较为滞后，几乎完全错失成长赛道红利。业绩持续崩塌之下，基民的信任和耐心也逐渐消失殆尽，截至二季度末，平安价值优享混合净资产仅剩1.49亿元，较成立初期已蒸发88%。

而浮动费率试点便是绑定管理费率与基金业绩，持续亏损下，该基金的管理费率触发降级红线——将降档至0.6%的最低费率(基准费率1.2%)。这只被寄予厚望的改革标杆基金不仅未能赚取更多的管理费，反而成为平安基金主动权益板块投研能力不足的一大“力证”。

事实上，固守单一赛道、调仓迟缓，并非只在平安价值优享混合上演。

何杰管理的另一只混合基金——平安估值优势混合也表现不佳。二季报显示，平安估值优势混合A近一年净值下跌6.38%，落后比较基准21.35%。该基金同样重仓洋河股份、泸州老窖、舍得酒业、洽洽食品、老板电器等消费个股。今年7月初，何杰因“工作需要”离任平安估值优势混合。

主动管理股票型基金“平安先进制造主题基金”在2025年押注人形机器人赛道，行情爆发后规模暴增，全年净值增长率高达80.61%。进入2026年，人形机器人板块热度降温，股价持续调整，同时，科技算力、AI硬件等先进制造细分赛道行情上涨，基金经理却没有调整持仓结构，转向其他细分赛道，依旧重仓人形机器人产业链个股，最终大幅跑输业绩基准。

当然，平安基金也有不少押对赛道取得亮眼表现的主动权益产品，但市场给予这些产品的反馈却是集中赎回。

如“平安产业竞争力混合”重仓半导体、AI、先进制造等热门赛道，今年二季度净值涨幅高达42.9%。但截至二季度末，基金整体净资产仅3.26亿元，较一季度末缩水约60%，其中A类净资产从5.59亿元下降至1.79亿元。

固收类产品也面临这一窘境。截至二季度末，平安合聚1年定期开放债券基金A类份额资产净值仅剩1074.65万元，单季赎回比例高达99.06%，留存份额绝大部分为平安基金自有资金持有。叠加当期新设立的C类份额后，整只基金合计资产净值仅3712.68万元，持续在5000万元规模预警线下方徘徊。

“越涨越卖、不涨也卖”的窘境背后，折射出基民对平安基金的信任正在透支，长期持有信心不足，如何提高市场认可度，留住投资者也是平安基金面临的难题。

近两年，平安基金还频现人事变动。7月，指数基金经理翁欣陆续卸任多只产品，并办理了基金经理注销手续。数据显示，翁欣管理过的29只基金中，有16只任职期间收益为负，部分被动指数产品长期跑输跟踪标的。

6月，刘洁倩从平安基金离任，加入上海东方证券资产管理。再往前数，2025年，固收条线核心基金经理段玮婧离任；2025年-2026年，FOF投资中心养老金投资团队核心人物高莺，陆续卸任多只养老FOF产品。

固收是平安基金的基本盘，指数ETF和指数联接又是平安基金重点布局的赛道之一，这两大业务条线的核心投研骨干流失，对平安基金投资策略的连续性、投研团队的稳定性都会造成一定冲击。

平安基金的问题症结，在于其长期安稳于渠道红利打造的“舒适区”，已不适用于公募行业开始比拼投研硬实力的新阶段。当投资者愈发看重可持续的产品收益和实打实的回报，平安基金是时候跳出渠道依赖，展现出转型决心了。