业绩暴涨715倍，股东忙着套现，江波龙的存储盛宴背后藏着什么？

2026年8月7日晚，存储模组龙头江波龙披露定增发行报告书，公司以560元/股的价格向21名特定对象发行660.71万股股份，募集资金总额约37亿元，扣除发行费用后实际募资净额达36.68亿元，股份锁定期为6个月。

引发市场关注的是，此次发行价格较公告日前一交易日收盘价386.6元/股高出约45%，成为年内A股市场少见的高溢价定增案例。

来源：江波龙官网

通常情况下，定增价格往往存在一定折价，而江波龙此次却以明显高于市场价格的方式完成发行，也让外界开始关注参与认购的资金来源、背后的投资判断以及公司未来成长预期。

定增定价争议与机构高位入局

此次定增从预案到落地历时逾八个月。早在2025年12月2日，江波龙对外发布增发预案，彼时公司股价约为244元/股；2026年5月20日，定增方案获深交所审核通过；6月18日，公司与主承销商向深交所报送首批意向认购方名单；6月29日，定价基准日确定，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即发行底价452.90元/股。

竞价环节共有35家机构及个人投资者递交申购报价，报价区间横跨452.9元至710元，机构与自然人的报价分歧十分明显。

值得注意的是，多位自然人投资者出价偏高，不乏699.88元、710元的报价，而彼时仅6月29日当天收盘价高于710元。相比之下，机构整体报价相对保守：易方达基金低档出价482.6元，阳光电源（三亚）出价520元，国泰海通证券出价549.81元，钟革出价516元，摩根大通报价490.88元、518.88元，泰康资管以发行底价452.9元申报。

部分申购名单，来源：江波龙官网

最终，560元的发行价较发行底价452.90元高出23.65%，由35家认购方的申购报价博弈而定，这一价格介于机构保守报价与自然人激进报价之间，是市场多方博弈的结果。

21家获配名单中，公募基金是最大的出资方：易方达基金获配5.3亿元、财通基金获配2.48亿元、诺德基金获配2.21亿元、南方基金获配2亿元、东方阿尔法基金获配1.5亿元、华夏基金获配1.14亿元、国泰基金获配约1亿元、国泰海通证券获配1亿元。

部分获配名单，来源：江波龙官网

上市公司方面，星宸科技及阳光电源全资子公司阳光电源（三亚）各出资约1亿元；摩根士丹利国际股份有限公司也在获配名单中。自然人投资者中，金长江出资4亿元，赵启祥出资3.15亿元，贺伟出资3亿元，钟革出资1.5亿元。王伟民、杨晓斌、黄海华、张旭等多位江波龙原高管及发起人股东也参与了申报并最终获配，原高管团队以真金白银参与认购，一度被市场解读为对公司长期价值的背书。UBS AG未出现在该定增获配名单中。

有意思的是，7月1日，即公司、主承销商向获配对象发出《缴款通知书》当日，江波龙股价盘中触及749.88元/股的历史高位，较2025年9月初约95元/股的阶段低点累计涨幅高达689%。彼时存储板块正值最火热的阶段，AI算力浪潮叠加存储涨价周期，市场情绪极度亢奋。7月6日，参与方完成全部现金缴款，而就在缴款截止当日，江波龙股价盘中仍维持在710元附近。

此后，全球科技板块风险偏好骤降，集体回调，存储类个股同步深度调整，江波龙股价单月跌幅超50%，7月下旬一度跌至308元/股，较定增发行价浮亏约45%。至8月7日披露发行情况报告书时，公司股价收于386.60元/股，较560元/股的定增发行价浮亏约31%。这意味着，参与此次定增的各方，在缴款不足两个月内便已深陷账面浮亏的泥潭。

股东高位减持与机构投资者角色轮换

在定增高价募资的同时，江波龙内部人及员工持股平台的减持动作密集且持续。自2025年8月5日公司约1.55亿股首发限售股解禁上市以来，公司管理层、员工持股平台减持动作频现。

其中最受关注的是公司技术负责人、第二大股东李志雄的减持。2026年6月26日减持实施完毕公告显示，2026年5月12日至6月25日期间，李志雄累计减持239.9万股，减持均价575.69元/股，套现总额约13.81亿元，持股比例由4.5112%降至3.9022%。

来源：江波龙官网

此前在2025年9月至11月期间，李志雄已通过集中竞价减持约419.15万股，减持均价152.42元/股，以此计算，李志雄减持套现6.39亿元。副总经理朱宇计划2026年6月30日至9月29日减持不超过59.84万股，按公告日收盘价520.01元计算，拟减持金额约3.11亿元。

另一条减持线索指向员工持股平台。2026年1月23日，江波龙披露股东询价转让结果报告书：员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号拟合计转让约1257万股，占公司总股本的3%，最终询价转让价格确定为212.09元/股，转让方合计套现约26.67亿元。

来源：江波龙官网

此前，龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号已于2025年9至10月通过集中竞价及大宗交易减持约547.97万股，套现约7.55亿元——两轮合计，员工持股平台减持规模约34.22亿元。参与此次询价转让的54名机构投资者中，UBS AG为第一大受让方，投入约4.07亿元受让约192万股；财通基金获配约105万股（约2.22亿元），易方达基金获配约96万股（约2.03亿元），诺德基金获配约59万股（约1.24亿元）；东方阿尔法基金获配约4万股（约848万元）。

值得注意的是，前述参与询价转让的多家机构——包括易方达基金、财通基金、诺德基金、东方阿尔法基金——随后出现在2026年8月完成的37亿元定增获配名单中，发行价格为560元/股，限售期6个月。UBS AG则未出现在该定增获配名单中。询价转让受让方持股锁定期至2026年7月前后即届满，随后即参与定增，两个市场之间的操作节奏衔接紧密。8月7日定增完成当日，江波龙股价收于386.60元，已大幅跌破560元定增价。

部分受让股权机构，来源：江波龙官网

拉长时间线来看，2025年二季度江波龙股价不足百元，公募持仓极为有限；当年三季度起股价快速攀升，四季度末已至244元附近，永赢基金成为加仓主力，其中永赢先锋半导体智选混合发起A当季末以约500万股跻身公司前十大流通股东（新进），系该基金首次建仓；2026年一季度末，永赢旗下产品合计持仓增至约604万股（其中永赢先锋约500万股），永赢先锋持股市值约14.85亿元。

进入二季度后，公募内部出现明显分化：永赢系多只产品高位减仓——永赢先锋半导体智选从约500万股降至330万股，永赢科技驱动从约63万股进一步减持，合计减幅超过200万股；同时，东方阿尔法科技智选混合发起A在二季度大幅加仓至约174万股，占基金净值6.90%；此外，易方达创业板ETF、华安创业板50ETF等多只ETF在二季度进入前十大流通股东。

来源：东方财富网

业绩爆发与存储周期红利边际减弱

从公司来看，江波龙主营围绕存储颗粒进行模组产品开发，产品涵盖嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、内存条及移动存储等，下游覆盖端侧AI设备、AI服务器、数据中心、汽车电子、物联网及个人消费类存储市场。公司业绩与存储行业周期高度绑定，在本轮全球存储超级景气周期中实现业绩大幅跃升。

8月10日晚间，江波龙正式发布2026年半年度报告：上半年实现营收240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%；扣非归母净利润100.47亿元，同比增长31096.33%。

江波龙2026年半年财务数据，来源：江波龙2026年半年报

加权平均净资产收益率（ROE）达79.03%，同比提升78.81个百分点；基本每股收益25.20元/股，同比大增629倍。经营活动现金流净额为-31.51亿元，同比下降554.82%；存储产品整体毛利率达59.08%，同比大幅提升45.80个百分点。截至报告发布之日，公司自主设计的主控芯片已累计生产超2.8亿颗，mSSD月产能百万级交付能力已建设完成。

从收入地域结构看，2025年公司境外收入占比66.8%，毛利率20.80%；境内收入占比33.15%，毛利率16.56%。境外业务盈利更强，意味着公司盈利水平对海外市场景气度高度敏感。嵌入式存储贡献营收100.12亿元、占比约44%；SSD贡献营收55.7亿元、占比24.5%。WSTS预测2026年全球半导体存储市场规模将达到8039亿美元，同比增长249.5%，2027年将进一步提升至10621亿美元。

来源：江波龙港股招股书

2026年一季度，公司实现营收99.09亿元，同比增长约133%；归母扣非净利润约39.43亿元，同比增长约3.9倍。折算二季度单季，营收约141.79亿元，环比增长约43%；归母扣非净利润约61.04亿元。进入二季度后，行业景气延续，产品结构持续优化，盈利能力进一步攀升。例如，子公司Zilia实现对外销售收入39.5亿元，同比增长184.58%；Lexar雷克沙全球销售收入达39.66亿元，同比增长84.9%；H1企业级存储业务收入21.40亿元，同比劲增208.80%。

来源：江波龙2026年半年报

不过，公司历史上在存储低谷期大量囤积存货，2025年底存货余额约116.8亿元，2026年一季度末升至179.6亿元，2026年二季度末为257.77亿元。高存货成为本轮景气周期中利润放大的关键杠杆，但也意味着若存储颗粒价格转向，公司将面临存货减值压力。

来源：江波龙港股招股书

此外，2025年12月公司以4608万美元收购巴西子公司Zilia Eletrônicos剩余19%少数股权，2026年3月正式完成交割。公司同步抛出回购计划，以不低于4亿元、不超过8亿元自有资金回购股份，回购价格上限735元/股，用于股权激励或员工持股计划，实施期限12个月。

江波龙回购公告，来源：江波龙官网

值得一提的是，截至2026年8月，江波龙仍未港股上市成功，在存储周期红利边际减弱、股东持续减持、定增参与者高位被套的多重因素交织下，江波龙如何在景气周期转折阶段维持业绩增长与股价支撑，将是下一阶段的核心看点。（《理财周刊-财事汇》出品）