天合大股东合计套现超90亿，14.45亿“救市”如竹篮打水

近日，天合光能实控人高纪凡及一致行动人盘基投资询价转让3630万股套现约4.57亿元一事，将上市公司股票回购、增持等“救市”动作与大股东、董事、高管的减持重新拉回了行业视线。

说到减持套现这个话题，实事求是的讲，企业上市的目的通过直接融资+再融资盘活流动性，获取用来日常经营和扩大生产的必要资金。另一方面，企业上市后的终极归宿也是减持套现。站在这个角度，实控人、大股东的减持只要合法合规，那就是天经地义的事儿。

近年，光伏行业实控人减持套现的案例一抓一大把，比较典型的有迈为股份实控人周剑及王正根仅用15天就套现了17.26亿元，坐上太空光伏风口的钧达股份控股股东锦迪科技套现了约6.02亿元。太空光伏现在看还是一个很遥远的事情，但一个“8000颗太阳能卫星+100GW太空星座”的战略构想，为迈为股份、钧达股份创造了一个高位减持大Party。

扯远了，回到高纪凡“减持”这事儿。据计算，自天合光能2020年6月登陆科创板以来，高纪凡及其一致行动人通过减持可转债、二级市场减持、股东询价转让，6年间累计套现约17.294亿元，套现资金规模与迈为股份周剑及王正根最近的套现规模相当。

天合光能上市6年来，减持力度最猛的当属“华福系”旗下的兴银资本和兴璟投资。兴银资本为华福证券100%全资控股子公司，是华福证券的私募基金子公司管理人，而兴璟投资则是兴银资本控股子公司，为私募股权基金管理人。

2022年11月1日，天合光能披露，兴银资本和兴璟投资通过大宗交易方式累计减持其股份5646.82万股，占公司彼时总股本的2.61%，减持价格区间为54.90元/股－76.85元/股，套现总金额达34.13亿元。

2022年11月2日，天合又发布了减持计划公告，兴银资本和兴璟投资拟再次减持不超过6396.18万股，其中兴银资本拟减持合计不超过天合光能彼时总股本2.31%的股票，即5000万股；兴璟投资拟减持合计不超过天合光能彼时总股本0.64%的股票，即1396.18万股。

2023年5月23日，兴银资本和兴璟投资第二轮减持结果公告发布。第二轮减持，兴银资本和兴璟投资的减持价格区间在45.30元/股－72.29元/股，套现总金额达31.95亿元，其中有约1150万股未能完成减持。

不到两年时间，兴银资本和兴璟投资已累计减持套现65.08亿元。此前的2017年7月至11月间，兴璟投资与兴银资本还先后以15.52亿元、7.75亿元将手中15.01%股权转让给高纪凡家族，获得25亿元的资金。

在第二轮减持计划实施完毕后，兴银资本、兴璟投资又启动了第三轮减持。2023年5月27日，天合光能披露，兴银资本拟减持不超过公司总股本5.23%的股票，即1.14亿股；兴璟投资拟减持不超过公司总股本0.42%的股票，即921.13万股。后来因天合光能股价持续下跌，截至2023年12月18日，兴银资本、兴璟投资未在二级市场上进行减持。

进入2026年，华福证券全资子公司华福资本再次进场减持。3月5日，天合光能公告称，华福资本通过询价转让方式，向13家机构转让4685.14万股股份，占公司总股本的2.00%，转让价格为17.31元/股，总金额为8.1亿元。

粗略计算，自2022年以来，“华福系”通过二级市场减持、股东询价转让已累计套现73.18亿元。加上高纪凡及其一行动人三次套现17.294亿，天合大股东们已经累计套现90.474亿元。

面对大股东近乎疯狂套现，上市公司持续巨亏，导致的股价下行压力，天合光能先后出台了两轮回购股票的“救市”计划。2023年5月29日，天合光能公告称，将回购3亿-6亿元股票。第一轮股票回购，天合光能实际回购1349.16万股，占总股本0.5759%，支付资金4.44亿元，回购价格区间为21.77元/股至38.12元/股。

第二轮回购的实施期限调整后为2024年6月25日至2026年3月24日，计划回购金额10亿元至12亿元。截至2026年3月23日，天合光能完成了此轮股份回购，共回购54,191,086股，占总股本的2.31%，支付总金额1,001,275,293.60元。

计算得出，天合光能两轮回购共耗资约14.45亿元。但面对业绩下行压力和汹涌的大股东减持，天合光能并未达到提振市场信心，稳定股价、回报投资者期待的目标。

7月14日，天合光能股价再次触及11.78元的新低，虽然股价两次在该低点企稳，但从二级市场股价持续走低，市值较高峰时蒸发近1600亿来看，天合光能拟借助两次大手笔回购，稳定股价的计划已经泡汤。当下，天合光能股价要重拾雄风的唯一希望，已放在2026年业绩扭亏为盈这条路上。