退出国补范围、净利跌四成、子公司业绩承诺告急，小熊电器卖不动了？

8月13日晚，小熊电器（002959.SZ）披露2026年半年度报告，今年上半年，小熊电器实现营业收入23.49亿元，同比仅下滑7.34%；但归属于上市公司股东的净利润只有1.20亿元，同比大幅下降41.30%，扣除非经常性损益后的净利润1.09亿元，降幅同为41.59%。

利润降幅接近营收降幅的六倍，扣非净利润近乎“腰斩”，盈利能力明显走弱。把这份半年报与几个月前那份营收、净利双增的2025年年报对照来看——2025年公司营收52.30亿元、同比增长9.92%，归母净利润3.93亿元、同比增长36.40%——小熊电器在2026年上半年的经营处境，已发生实质性变化。

来源：小熊电器2026年半年度报告截图

业绩失速

小熊电器成立于2006年3月，从事小家电研发、设计、生产和销售的实业企业。公司小家电产品包括厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电及其他小家电。

从收入结构看，小熊电器的问题首先出在国内基本盘。2026年上半年国内销售收入19.30亿元，同比下降9.12%，占总营收的82.15%；国外销售收入4.19亿元，虽同比增长1.82%，但占比仅17.85%，有限的海外增幅远不足以抵销国内市场的跌幅。

分产品观察，作为营收主力的厨房小家电收入15.15亿元，同比下降9.47%，占总营收64.50%；个护小家电收入2.87亿元，下降11.28%；此前被寄予增长期望的母婴小家电收入1.12亿元，降幅达到22.88%，是各品类中跌幅最大的一项。仅有生活小家电（2.21亿元，+7.48%）和其他小家电（0.67亿元，+7.04%）实现正增长，但两者合计占比仅约12%，难以拉动整体。

来源：小熊电器2026年半年度报告截图

比收入下滑更值得警惕的，是毛利率与费用端的双向挤压。今年上半年公司整体毛利率36.68%，同比微降0.51个百分点，表面看产品端并未大幅降价甩卖；但分板块看，个护小家电毛利率仅为23.64%，同比骤降9.79个百分点，国外销售毛利率29.43%，也下降4.45个百分点。

与此同时，费用却呈现增长，其中，销售费用4.36亿元，逆势增长1.20%；管理费用1.16亿元，增长3.50%；财务费用更由去年同期的净收益642万元转为净支出1848万元，同比暴增387.83%，公司解释为利息收入减少及汇兑损失增加。

来源：小熊电器2026年半年度报告截图

收入在收缩、费用在扩张，经营杠杆被反向放大，这正是净利润跌幅数倍于营收跌幅的直接原因。

此外，公司上半年计提存货跌价准备2306万元、应收款项坏账准备502万元，进一步蚕食利润。

反映到股东回报上，今年上半年基本每股收益0.7755元，同比下降40.56%；加权平均净资产收益率3.90%，较上年同期下降3.10个百分点。

值得一提的是，2026年上半年，小熊电器经营现金流净额2.04亿元，同比增长43.32%，主要因购买商品、接受劳务支付的现金减少，期末存货6.80亿元也较年初有所下降——现金流的相对稳健。

小熊电器年报中表示，今年上半年，电饭煲千元以上价格段份额达到18.7%，同比提升4.2个百分点；电压力锅600元以上价格段份额达到20%，同比提升5.4个百分点；电水壶、煎烤机、空气炸锅等品类中高价位段，均出现两位数份额增长。

“第二曲线”罗曼智能由盈转亏

若将视线从整体财报移向子公司，小熊电器“第二增长曲线”的成色正在快速褪色。2024年7月，公司以约1.54亿元收购广东罗曼智能科技有限公司61.78%股权，切入电动牙刷、吹风机等个护小家电赛道。

为绑定利益，原实控人签下业绩承诺：罗曼智能2024年、2025年、2026年扣非净利润分别不低于1500万元、2500万元、4000万元，三年累计不低于8000万元；若累计低于6400万元，则触发股权补偿。被收购后的前两年，罗曼智能确是“优等生”——2024年、2025年实际净利润分别达6883万元、6534万元，2025年完成率高达261.35%，一度被券商称为“重要增长引擎”。

转折发生在2026年。2026年半年报披露，罗曼智能上半年实际业绩为-271.31万元，由盈转亏；而全年承诺业绩为4000万元，上半年完成率仅为-6.78%。从超额完成到半年度亏损，业绩表现出现断崖式反转。其直接拖累，是个护小家电整体毛利率同比骤降近10个百分点。

更关键的是商誉风险，小熊电器收购罗曼智能形成商誉4148万元，报告期尚未计提减值；若全年业绩承诺无法达成，不仅可能触发商誉减值、进一步压低利润，也将动摇市场对其“并购扩品类”战略有效性的判断。

罗曼智能的失速并非孤例。个护小家电行业早已步入产品升级与价格内卷并存的红海，对于以ODM/OEM代工为主、缺乏高速马达等核心技术的企业而言，供应链利润空间被迅速压缩。

有行业分析指出，小熊电器原有的“高颜值、高性价比”能力难以直接复用到个护硬科技赛道，品牌资产又多沉淀在百元价位，向上突破难度不小。当被收购方自身难保，曾经被寄望的“第二曲线”，反而成了上半年的拖累项。

回购、质押与人事换届

业绩承压之下，小熊电器在资本层面的一系列动作同样释放出值得关注的信号。分红方面，公司2025年度向全体股东每10股派现13元（含税），合计派发约2.02亿元，占当年归母净利润的51.38%；2026年半年度公司明确“不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本”，延续了该公司一贯的半年度不分红行为。

Wind数据显示，小熊电器自2019年上市以来，以累计分行7次，累计分红现金10.68亿元，股息率（最新年度）为3.08%。

来源：wind

回购方面，2026年4月24日，董事会通过以7500万元至1.5亿元自有资金回购股份的方案，回购价格上限由65元/股（经年度权益分派后）调整为63.71元/股；截至报告期末，公司已累计回购39.92万股，成交金额1399.88万元。此外，公司还将2022年回购方案中原计划用于股权激励的145.3万股变更为注销减资，库存股余额由年初的1.03亿元降至4405万元。

然而，股价表现折射出市场的谨慎。受益于早年“宅经济”红利，小熊电器股价曾触及148.4元/股；而截至2026年8月14日收盘，股价已回落至33.48元，最大回撤-79.68%，市值约52.17亿元，较历史高点缩水近八成。

来源：wind

股东层面的质押与持股变动，同样值得留意。截至2026年7月，公司股权质押总比例4.77%，累计质押744万股、分6笔，其中持股5%以上股东施明泰累计质押432万股（6月新增质押90万股）、实控人之一李一峰质押162万股、董事欧阳桂蓉质押150万股；控股股东广东兆峰投资有限公司则于3月解除质押、当前无质押。

持股变动方面，报告期内公司董事、高级管理人员持股未发生变动；但家族关联股东已有动作——龙少宏于2026年2月减持100万股，龙少柔于4月至5月向一致行动人泓诺兆峰一号私募基金内部转让213.27万股（家族合计持股不变）。内部转让虽不涉及向市场减持，但在业绩走弱背景下，家族成员的股权安排仍易被市场解读为信号。

治理层面，公司在2026年6月26日完成董事会换届：独立董事张黎明因个人原因于4月29日离任，独立董事罗薇、职工代表董事欧阳桂蓉任期满离任，施明泰、龚晓伟、吴光锦新当选董事，杨勇获聘董事会秘书。短期内董监高密集更迭，叠加业绩下滑，公司治理的稳定性有待观察。

此外，作为以“颜值经济”起家的品牌，小熊电器近年屡因产品质量与售后问题被媒体点名，公开投诉平台上含“小熊电器”关键词的投诉逾千条，产品品质与服务体系能否匹配其品牌口碑，是比短期业绩更长期的风险。

回到战略本身，小熊电器将上半年承压归因于小家电退出“国补”范围、原材料与物流成本上涨、汇兑损失及罗曼毛利率下降等外生因素，并提出向中高客单价产品、健康悦己品类倾斜，并加快海外新兴市场与母婴小家电出海。方向符合行业从“流量竞争”转向“产品价值竞争”的趋势，但上半年销售费用仍是研发投入的约3.8倍，高端化与全球化成效尚待验证。

需要指出的是，行业承压并不能解释全部差异，根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年上半年，国内厨房小家电全渠道零售额302.6亿元，同比下降4.8%；零售量11,649万台，同比下降14.6%；市场均价达到260元，同比提升11.5%。

同行来看，同处厨房小家电赛道的苏泊尔上半年收入仅下降0.59%、归母净利润下降7.70%，北鼎股份收入甚至逆势增长14.68%，说明在需求总量收缩之外，产品结构、渠道质量与品牌定价的个体差异，正在企业间拉开差距。

小熊电器2026年上半年利润大降、第二曲线熄火，短期看，现金流与品牌基础仍提供一定缓冲；中期看，能否止住国内基本盘的下滑，将决定这家“网红小家电第一股”能否走出周期。市场关注的，是公司的投入最终能否重新转化为消费者愿意付费的增长与利润。（《理财周刊-财事汇》出品）