目标重回增长，巨子爬过“最陡的坡”

降幅收窄，巨子生物稳住了。

作者| 飘 飘

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

今日(8月18日)晚间，巨子生物(02367.HK)发布截至6月30日的2026年中期业绩报告。同时在财报披露，今年将聚焦稳健的高质量发展举措。

△图源：巨子生物2026上半年关键业绩数据，截自其2026年中期业绩公告

财报显示，巨子生物上半年收入为29.18亿元，同比下滑6.3%；净利润为9.40亿元，同比下跌20.5%；毛利则较去年同期减少8.8%，为23.18亿元。

不过，巨子生物2026上半年业绩，已较2025年下半年有显著改善。此次收入环比增长21.3%，净利润则环比大涨28.3%，盈利质量同步改善。而毛利率也环比提升0.9个百分点至79.5%，净利率更是环比提升1.8个百分点至32.2%。

对此，巨子生物在财报中解释，上半年业绩波动“主要受专业皮肤护理产品板块业务阶段性销售结构调整所致”，并重申聚焦长期经营质量、夯实渠道与产品竞争力的战略定力，预计随着渠道优化和新品成长，业务将重回增长轨道。

冲击60亿，毛利率稳定在80%

在财报中，巨子生物有以下几大关键数据值得关注：

1. 上半年收入接近30亿，2026年有望突破60亿；

2. 毛利率维持在约80%的水平，为其进一步调整奠定基础；

3. 可复美半年卖了23.47亿，向50亿规模迈进；

4. 多品牌策略逐渐奏效，可丽金冲击10亿级；

5. 第三曲线正发育，其他品牌(可预)同比增长11%；

6. 线下直销收入增长4.2%，为1.23亿元。

自2024年首破50亿后，巨子生物持续夯实多品牌矩阵，加上新品的起量，以及Ⅲ类器械产品接连获批。2026上半年收入已接近30亿，考虑到下半年旺季及双11大促的推动，全年60亿在望。

而从半年度维度来看，其已连续三年维持在25亿以上，说明具备穿越行业波动的规模底盘。

另外，值得关注的是，在收入下滑的背景下，巨子生物2026上半年毛利稳定在20亿元以上，毛利率高达79.5%，持续维持在80%左右的高位水平。

这反映出，巨子生物的调整始终以稳定价盘为前提：并非激进降价，而是主动收缩低效的达人直播渠道、加大自营建设，以此优化生意结构。

另一方面，其高毛利率的韧性，也为下半年利润修复提供了空间。

可预在多渠道拓展，可丽金冲击10亿

长期以来，巨子生物依托重组胶原蛋白技术壁垒，成功孵化可复美、可丽金两大品牌。加上人参皂苷基础研究的持续突破，则为多品牌矩阵的孵化提供底层原料支撑。如今阶段性调整中，巨子生物已进阶至多品牌、多品类的协同发展，如可预在身体护理赛道的差异化布局已初具雏形。

财报显示，巨子生物含专业皮肤护理产品(功效性护肤品和医疗器械)、保健食品及其他两大业务。

其中，功效性护肤品收入同比下降4.5%至23.01亿元；医疗器械则为6.10亿元，同比下滑12.0%。

△图源：巨子生物2026上半年各业务收入，截自其2026年中期业绩公告

而保健食品及其他收入为0.07亿元，正在稳步培育中。

对此，巨子生物在财报中表示，“功效性护肤品受行业竞争及公司主动收缩达人直播影响，但自营渠道收入实现同比增长，新品超透棒亦快速起量对冲压力。医疗器械则因线下渠道环境变化及竞争加剧而承压。”

作为巨子生物旗下两大王牌，可复美与可丽金通过护肤+医疗器械的策略，有希望在2026年进一步突破。

从财报来看，可复美上半年收入为23.47亿元，同比下降7.7%，占总收入的比例则减少至80.4%。

△图源：巨子生物2026上半年各品牌收入，截自其2026年中期业绩公告

该财报披露，主品牌可复美的下降主要系行业竞争加剧及销售结构调整，导致达播端收入减少。

而另一大品牌可丽金收入则与去年同期基本持平，为4.99亿元，占总收入比提高至17.1%。在这一势头之下，巨子生物在今年有望诞生第二个超10亿品牌。

更值得关注的是，巨子生物第三大增长曲线也在稳步发育。其他品牌收入为0.65亿元，同比上涨11%，主要得益于可预品牌在全渠道的深入拓展。

线下直销增长4.2%，可复美618涨超25%

前文提及，巨子生物作为头部国货美妆上市企业，始终重视全渠道运营能力的建设，这正是其对抗市场波动的关键护城河质疑。同时，其主动调整达播策略，将资源向自播及线下渠道(OTC、集合店等)倾斜，这一战略调整成效初显。

据财报透露，目前巨子生物产品销售主要分为直销与向经销商销售两部分，其中上半年76.6%收入源自直销，累计为22.34亿元。

而其直销渠道分为三部分：①线上自营DTC(电商及社媒平台)；②线下实体（医院、诊所、药房、化妆品连锁店及超市）；③第三方电商平台。

△图源：巨子生物2026上半年各渠道收入，截自其2026年中期业绩公告

以上渠道分化明显，其中DTC店铺的在线直销收入为17.77亿元，同比下降2.2%，其占总收入比重提高至60.9%，主要系主动调整销售结构、收缩达人直播端所致。

面向电商平台的在线直销收入为3.35亿元，同比下降14.5%，原因在于行业竞争加剧及优化京东渠道库存周转节奏。

巨子生物直言，今年针对线上布局主要押注强化自播体系建设并优化达人矩阵。随着线上渠道的优化，巨子生物旗下可复美在今年位居天猫美妆618第12名，较去年上升5个位次，同时该品牌还上榜抖音美妆护肤618第15名[1]。

△图源：截自天猫、抖音官方2026年618榜单

此外，财报中披露，618大促期间，可复美线上全渠道GMV同比增长超25%，可丽金线上全渠道GMV同比增长超30%。尤其是新品超透棒上市首周自营渠道GMV即突破3000万元。

此外，其线下直销收入则为1.23亿元，同比增长4.2%，受益于新开品牌体验店及终端门店营销强化。

线下终端覆盖方面，截至报告期末，巨子生物产品已进入约1700家公立医院、3500家私立医院和诊所、超13万家连锁药房及约6000家CS/KA门店。

聚集到品牌，可复美体验店扩张至32家，而可丽金同类型门店也已落地10家。

其上半年线下动作集中于三方面：其一，新开重庆、青岛、深圳等城市体验店；其二，依托获批Ⅲ类医疗器械产品，成立医美事业部，计划覆盖约2000家医美机构；其三，拓展海外线下市场，可复美已入驻新马屈臣氏及韩国新罗免税店。

△图源：截自巨子生物官方公众号

可见，巨子生物采取了主动调整策略，其通过精细化运营与多元化布局协同发力，线上自营增长、线下体验店扩张、医美与海外渠道破局，新增长极逐步成型，为下半年重回增长奠定基础。

对于上半年的业绩，巨子生物并未回避短期波动，其在财报中明确提出，“在全年公司重回增长的目标下”，将秉持长期主义战略定力，持续深化技术研发布局。

半年报显示，巨子生物研发投入为4550万元，同比增长10.5%。

截至报告期末，其拥有超过140项在研项目，已获授权及申请中专利累计233项，其中报告期内新增24项。

值得关注的是，2026年1月及6月，巨子生物完成械III“三连击”，1月，全球首个改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白+透明质酸钠复合溶液植入剂获批；6月，全球首款改善颈部皱纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂获批；公司首款械III产品可丽金“753胶原针”正式上市，并取得III类医疗器械生产许可证，打通“可上市到可量产”闭环。

同期，巨子研发投入+10.5%转正，人参皂苷CK新原料亦正式获批，实现从实验室到应用的跨越，其“中国成分”叙事再添浓重一笔。巨子生物还披露道，将深化研发布局、加速产业化进程、推动品牌心智破圈。

当竞争进入深水区，国货美妆的下半场，拼的是自营渠道的经营质量和真研发。正如其在财报所言，“初心始于对生物科学的探索，远方系于对万千健康的守护”，将研发投入持续转化为底层技术支撑，为重回增长蓄力。

信息来源：

[1] 以上排名基于各平台公开榜单整理。天猫2025年统计周期为5月16日-6月20日，2026年为5月21日-6月21日；抖音2025年统计周期为5月13日-6月18日，2026年为5月15日-6月18日。两年统计口径及起止时间存在差异，排名仅供参考。

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