AI业务收入占比再度过半！百度估值逻辑迎来改写

8月18日，百度交出2026年第二季度业绩：

营收313亿元，一般性业务收入252亿元。其中，AI业务收入占比50%，这已经是连续第二个季度过半。换句话说，百度一般性业务每赚两块钱，其中一块来自AI。

这份数字标志着一个关键拐点：AI不再是百度的未来故事，而是成了真正的收入底座。

但底座立起来之后，真正的问题才浮出水面：百度能否把一套AI技术能力，反复转化为收入、客户和可复制的规模化运营结果？

毕竟，一家公司靠一套技术体系赚到第一笔钱，和靠同一套体系反复赚到第二笔、第三笔、第N笔钱，是两种完全不同的估值逻辑。

答案正在浮现——市场给百度用了很多年的那张估值表，正变得不够用了。

抢占AI办公赛道，应用层开始规模化收获

从收入结构看，百度AI业务已经形成清晰的几条线：AI云基础设施、AI应用、AI原生营销。其中，AI应用这条线在二季度的进展尤为密集，AI办公正是这场爆发最集中的战场。

百度凭借百度搭子、库库AI、秒哒等多款产品组成的办公智能体矩阵抢占AI办公赛道，这几款产品各自占据了不同的生态位。

百度搭子是能跨应用、跨文件干活的通用智能体，打工人写稿、做PPT、分析数据等需求都能被解决。在7月的行业统计数据中，它以1063%的月活增速，拿下AI办公智能体增速榜第一；

库库AI作为通用AI办公平台，一句指令就能并行调用Office三件套，还能生成海报、视频、播客等跨模态内容。同时，库库AI办公月活已经超过2500万，位居通用AI办公赛道行业第一；

秒哒则是无代码应用搭建平台，让不懂代码的人用自然语言就能生成可上线应用，以33.4%的市场份额位居行业第一……

C端产品持续起量，企业场景也在同步延伸。面向产业复杂决策的百度伐谋智能体，吸引超3000家企业申请试用；一镜数字人服务超10万客户、覆盖30多个行业，连续两年蝉联国内AI数字人市场份额第一。百度搭子与库库AI企业版也持续落地，深度渗透企业内容生产与办公流程。

这些产品能同时冲到行业前列，不是短期堆资源的结果，而是一条长达数年的渐进路线。例如在2023年，当行业还在争论大模型参数谁更高时，库库AI的前身——百度文库和网盘的AI化重构就已经启动了，当时甚至还没有“AI办公赛道”这个说法。

在长期的产品打磨中，百度沉淀出一套“实战切入，多场景复用”的落地方法论：优先从实用场景切入，在解决实际问题的过程中淬炼智能体能力，再将经过验证的能力复用至更多场景。

到2026年二季度，AI办公场景迎来爆发。数据显示，6月，国内17款主流桌面端AI原生办公智能体的月度总访问量突破了6000万次，而这个数字在三个月前还仅仅停留在2000余万次。

此时，百度早已凭借一套经过实战检验、可复用的AI落地范式，领先不止一个身位。

从AI云到萝卜快跑、昆仑芯，

AI业务出现多层商业成果

而这份能力，还在向更深的业务板块延伸。

二季度，百度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；GPU云同比高速增长283%，增速较上一季度的184%进一步加快。

GPU云的增长逻辑，与传统的定制化AI项目交付有本质区别。定制项目是一次性收入，而GPU公有云是标准化服务，客户通过统一资源池按需使用算力，随着模型应用深化，训练和推理需求会持续产生，收入具有可预期性和复利效应。

客户结构也在验证这一点。据IDC发布报告显示，百度智能云在金融、游戏、具身智能等行业市场份额，均位居第一。

三个“第一”横跨多个关键赛道，证明百度AI云不只是在卖算力，而是在核心产业中构筑了难以替代的生态位。

无人驾驶则是另一个维度的延伸。二季度以来，萝卜快跑的全球扩张节奏明显加快：

• 在迪拜启动全无人商业化运营，成为当地唯一提供无人驾驶服务的一站式自营平台；

• 在香港获得首个全无人驾驶测试牌照，于机场岛开展车内无安全员测试，是全球首次在“右舵左行”市场实现全无人驾驶测试；

• 在伦敦联合Uber及Lyft旗下Freenow启动公开道路测试，中国无人车首次出现在英国街头；

• 与哈萨克斯坦签署战略合作协议，中国无人车首次进入中亚市场……

不同国家的法规、道路条件和驾驶习惯千差万别，同一套自动驾驶技术能在多个市场并行推进，说明百度拥有的是技术、运营和合规能力的组合。这种组合拳的可迁移性，是萝卜快跑从技术验证走向商业收获的关键标志。

除此之外，底层自研芯片昆仑芯，商业化也迎来关键突破节点。

今年4月，基于昆仑芯P800的“天池256卡超节点”完成点亮，其吞吐性能较上一代提升25%，并完成包含文心、DeepSeek等主流模型的适配，推理效率提升50%，支持按需搭建数十万卡乃至百万卡超大集群。

更值得关注的是客户结构的突破。据报道，腾讯等头部科技企业已成为昆仑芯的主要外部客户。这意味着昆仑芯的商业化验证，已经从“自研自用”走向“头部客户外采”。

在此之前，昆仑芯的产品成熟度早就通过了大规模验证：2025年至今已交付多个基于P800的万卡集群，并在全国产集群上完成了对文心5.1重要版本的训练，整个集群的有效训练率达到97%。

“百度被低估”声音持续升温，估值逻辑该变了

过去几个季度，众多机构开始重新审视百度价值，“百度被低估”的声音持续升温。

比如，摩根大通对昆仑芯给出400–490亿美元独立估值，归属百度权益对应270–340亿美元。

换句话说，即便不考虑百度的搜索、广告、云计算等其他业务，仅昆仑芯一项资产的价值就已超过公司当前市值，市场估值存在明显错位。

业内人士指出，过去市场给百度的估值表，是一张“互联网广告公司+云业务跟进者”的旧地图。而今天的百度，已经在一张新地图上跑完了从技术验证到商业验证、从单点突破到全栈复制的完整闭环。

不仅如此，放眼全球，百度是世界范围内屈指可数的具有“芯云模体”全栈布局的AI公司。昆仑芯是算力底座，为百度AI能力进化提供算力基础；智能云承载大规模训练与推理；大模型提供通用智能能力；智能体应用矩阵面向真实场景解决问题。

更重要的是，这四层并非单向串联，而是双向循环的“飞轮”，每一层的进步都会带动其他层协同进化，形成自我强化的闭环。

也正是依托这套成熟的全栈飞轮能力，百度得以在智能办公、AI云、自研芯片、自动驾驶四大属性完全不同的赛道中，持续输出可迁移、可复用的技术与运营能力，不断落地产品、获取客户、兑现营收。

这样的公司，市场需要的不再是微调估值模型，而是更换一套全新的估值逻辑。

事实上，百度基本面的持续兑现，已经在吸引机构资金主动调整预期。

据报道，华尔街传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒旗下家族办公室，二季度首度建仓百度ADR，拿下8.8万份持仓。这也是其自2023年四季度全面清仓中概后，唯一重新布局的美股中概标的；大卫·泰珀旗下Appaloosa基金也在第二季度持续增持百度，同期清仓京东、拼多多，减持阿里巴巴。

结语

资金已经在用真金白银修正旧估值表，而重塑定价格局的最后一块拼图，也快要落位了。

百度7月16日公告启动港股由第二上市转换为双重主要上市，7月22日港交所确认收悉申请，7月28日披露将于8月26日召开股东特别大会审议配套议案。

市场普遍预期，若转换顺利完成，百度有望赶上今年9月港股通半年度调整窗口。

第二上市架构下，内地资金无法直接购买百度港股；转为双重主要上市后，满足市值与流动性条件即可进入港股通投资池。这意味着，熟悉中国互联网、国产算力和AI产业的内地资金，将第一次有机会直接参与百度定价。

百度的价值重估才刚刚开始，未来市场终将为这家真正跑通全栈AI商业化的原生科技公司，匹配全新的定价逻辑。

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