大量资金涌向科技，极致拥挤必分化

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作者：九如里

来源：雪球

如果你今年在村里买过基金 ， 大概率会有一种荒诞的体验 ： 精心挑了一只消费基金 ， 打开持仓一看 ， 前十大重仓全是芯片和AI ； 好不容易找到一只高股息主题产品 ， 翻到重仓股列表 ， 满屏光模块和中际旭创 。

你不是一个人 。 2026年的A股 ， 正在上演一场史无前例的资金大迁徙 —— 钱 ， 正在以前所未有的速度和密度 ， 涌向科技 。

一政策给硬科技开VIP通道

6月17日 ， 2026陆家嘴论坛在上海开幕， 抛出十余项政策 ， 但核心指向只有一个 ：资本市场要全面拥抱硬科技。

有几条最硬的措施 ： 科创板 “ 允许未盈利企业上市 ” 的适用范围 ， 正式从生物医药扩展到人工智能领域 ； 量子科技 、 生物制造 、 具身智能等未来产业企业 ， 被明确纳入科创板支持范围 ； 储架发行机制加速推出 ， 让科技企业融资更灵活 ； 上海浦东 、 北京海淀 、 广东深圳 、 江苏苏州 、 浙江杭州被列为首批 “ 资本市场科技金融实践样本 ” 。

翻译成人话就是 ：只要搞硬科技 ， 上市通道给你开绿灯 ， 融资工具给你备齐 ， 五个城市给你当试验田。

这不是空喊口号 。

政策发布一年来 ， 科创板IPO新增受理59家 ， 其中未盈利企业24家 ， 占比超四成 。 科创成长层已纳入32家存量未盈利企业 。 监管层在用实际行动告诉市场 ， 赚不赚钱没关系 ， 技术硬才是硬道理 。

二存储荒AI的饭量翻倍碗没跟上

如果说政策是推力 ， 那存储荒就是最硬的拉力 。

8月14日 ， SK海力士董事长崔泰源在媒体专访中抛出一枚重磅预警 ： 明年 ， 全球可能迎来有史以来最严重的 “ 存储荒 ” ， 所有客户都在要求接近原来两倍的供货量 。

“ 两倍 ” 这个词不是修辞 。 崔泰源的原话是 ： “现在的需求是爆发式的 ， 我所有的客户都在要求接近原来需求两倍的供货量。 ”

他甚至把各家公司对存储芯片的争夺形容为 “ 如同一场战争 ” —— 没有足够的内存 ， 客户就生产不出AI计算设备和AI芯片 。

为什么加不了产 ？ 崔泰源坦言 ， 产能扩张需要四到五年 。 一座存储工厂要建厂房 、 装设备 、 跑良率 ， 投产后还要经历漫长的产能爬坡 ， 每一步都是物理世界的硬约束 ， 不是写几行代码就能加速的 。

更麻烦的是结构挤压 ： HBM （ 高带宽内存 ） 这类AI专用内存抢占了产线 ， 通用存储的产能被严重压缩 。 结果就是AI用的内存缺 ， 普通人用的内存也缺 ， 两头一起紧 。

这轮存储荒的冲击已经传导到消费端 。

小米9款手机价格上调300至500元 ， OPPO 、 vivo 、 荣耀 、 苹果先后涨价 。 DRAM环比涨超50% ， NAND涨幅突破90% —— 据行业数据 ， 2026年存储芯片报价较去年暴涨近4倍 。 余承东在新品发布会上直言 “ 存储成本占低价手机成本近60% ” 。

这不是一次普通的周期波动 。

SK海力士的预判是 ： 存储芯片紧缺最快要到2028年才能缓解 。 如果情况属实 ， 按照股市的惯例打个提前量 ， 那至少在2027年之前是安全的 。

三长鑫登顶4万亿市值国产存储的成人礼

7月27日 ， 长鑫科技以3.28万亿元市值登陆科创板 ， 首日大涨465.82% ， 直接登顶A股市值榜首 。 8月17日 ， 股价再创新高 ， 市值突破4万亿元 ， 继续捍卫东大市值最高上市公司的地位 。

4万亿意味着什么 ？

放在三年前 ， 没人敢信 。 那时候国产DRAM还在被卡脖子的阴影里 ， 长鑫的名字只在行业小圈子里被低声提起 。 如今 ， 长鑫科技一天成交335亿元 ， 主力资金净买入超17亿元 ， 存储芯片概念板块全天成交2907.46亿元 ， 主力净流入141.37亿元 。

这不是一家公司的胜利 ， 而是一条产业链的突围 。 据公开数据 ， 长鑫科技与长江存储合计 ， 国产存储芯片在全球市场的份额已突破20% 。 长江存储已完成首期IPO辅导 ， 市场预期上市后市值在5000亿至8000亿元区间 。

长鑫的登顶 ， 恰好踩在了存储荒的节拍上 。 当全球存储产能被AI需求顶穿天花板 ， 国产替代不再是 “ 情怀叙事 ” ， 而是实实在在的产能缺口带来的增量机会 。 SK海力士产能拉满都供不应求 ， 长鑫的每一颗芯片都有人抢着要 —— 这才是4万亿市值背后最硬的道理 。

四半导体ETF越涨越买越买越涨

政策暖风 、 存储荒 、 长鑫登顶 ， 三条主线汇聚到同一个出口 ： 半导体ETF 。

资金涌入的速度令人咋舌 。

据Choice数据测算 ， 6月22日以来 ， 半导体主题ETF净流入超470亿元 ； 6月30日单日 ， 超120亿元加仓半导体主题ETF 。 半导体设备ETF国泰近30日吸金逾80亿元 ， 科创半导体ETF华夏近5个交易日净流入10.41亿元 。 8月17日 ， 半导体设备ETF国泰盘中大涨超4% ， 科创芯片ETF广发盘中最高涨超4% 。

越涨越买 ， 越买越涨 —— 这构成了一个典型的正反馈循环 。但循环的尽头 ， 往往不是更长的循环 ， 而是更剧烈的断裂。

五拥挤度史上最极致的抱团

硬币总有另一面 。 当所有资金涌向同一个方向 ， 拥挤度就成了绕不开的问题 。

先看一组数据 ：

2026年6月29日 ， TMT板块单日成交额占A股全市场的比重达到48% —— 市场近五成资金 ， 全部挤在科技这一条赛道上 。 这个数字比2023年AI行情最热时的42%还高出6个百分点 。

2026年二季度 ， 主动权益型基金重仓股中TMT板块持股市值占比大幅提升至61.7% ， 公募抱团集中度创下历史新高 。 主动权益基金把约六到七成的股票仓位押注在AI算力产业链上 ， 这个数字超过了2020年至2021年初食品饮料和医药合计35%的持仓峰值 。

公募前十大重仓股被科技垄断 ， 光模块 、 AI芯片 、 半导体设备包揽全部席位 ， 连常年核心的茅台都跌出前十 ， 滑落至第三十名 。

31个申万一级行业中 ， 14个行业机构仓位处于历史0%分位 ， 无人问津 、 彻底边缘化 。

电子板块持仓历史分位100% ， 通信板块持仓历史分位100% —— 天花板 ， 没有更高了 。

TMT板块整体PE-TTM达82.82倍 ， 位于近十年90.35%分位 。

这不是普通的 “ 偏好 ” ， 这是极致的拥挤 。

中信建投量化数据直指核心矛盾 ： 电子板块超额乖离率升至3倍标准差附近 ， 创业板与红利估值差逼近2倍标准差 。

2026年上半年新发科技主题基金超过60只 ， 新成立科技类ETF的散户持有占比均值高达84%至96% 。 散户在行情最后阶段 ， 以绝对主力身份进场接盘 ， 单户10万元以下的小额账户占科技主题基金总申购量比重超过70% 。

同样的故事 ， 你可能在2021年白酒 、 2022年新能源的叙事里见过类似的版本 。 历史不会重复 ， 但会押韵 。

六风格漂移消费基金变身科技盲盒

资金涌向科技的路径 ， 不止ETF一条 。 更隐蔽 ， 也更疯狂的一条路 ， 叫 “ 风格漂移 ” 。

2026年上半年 ， 一批消费主题基金 、 高股息主题基金 ， 悄悄把仓位切到了AI和半导体上 。

其中241只主动权益基金被列入 “ 风格漂移谨慎评级 ” 。

监管在 《 机构监管情况通报 》 中点名某基金公司 ， 个别主题基金存在 “ 风格漂移 ” 问题 —— 名曰 “ 消费 ” 实则重仓科技 ， 名曰 “ 医疗 ” 实则满手芯片 —— 公司被责令改正并暂停受理公募基金产品注册3个月 ， 总经理 、 分管副总 、 网络金融部负责人及涉事基金经理同步被追责 。

这意味着即便监管已经意识到拥挤的风险 ， 但资金仍在惯性涌入 。 科技赛道的交易拥挤度 ， 已经超过了历史上任何一次抱团行情 。

七钱涌向科技然后呢

钱涌向科技 ， 不是没有道理 。 政策给通道 ， 产业给需求 ， 龙头给信心 ， ETF给弹药 —— 四条主线共振 ， 硬科技确实成了2026年最清晰的主线 。

但 “ 有道理 ” 和 “ 没有风险 ” 是两回事。

当一半的成交额挤在一条赛道上 ， 当60%的公募仓位扎堆两个行业 ， 当消费基金变身科技盲盒 、 监管不得不开出首张罚单 ， 当散户以84%的占比成为科技ETF的绝对主力 —— 这些信号组合在一起 ， 至少说明一件事 ： 拥挤度已经超过历史上任何一次科技行情 ， 包括2015年 。

监管已经看到了风险 。

风格漂移的罚单 、 主题投资指引的出台 、 业绩比较基准的强制调整 ， 都是在给这列高速运行的列车加装制动系统 。

6月29日通信板块暴跌6.48% 、 大批光模块标的封死跌停 ， 7月创业板指单日暴跌5.71% ， 已经是一次预演 。

2021年的核心资产 、 2022年的新能源 、 2023年的AI —— 每一次抱团的终点都曾让人措手不及 。 这一次会不会不一样 ？ 没人知道 。

但可以确定的是 ， 当基金经理被迫把 “ 消费主题 ” 基金买成科技股时 ， 当存储芯片的涨价已经影响到普通人的电脑升级预算时 ， 当长鑫科技的谈判代表可以对苹果说 “ 不 ” 时 —— 这场大戏 ， 还远没有到散场的时候 。

科技中长期大概率还是主线 ， 但极致拥挤必分化 ， 极端抱团必瓦解 —— 这不是诅咒 ， 这是A股三十年来不变的物理定律 。

因为钱是聪明的 ， 也是盲目的 ， 它在寻找收益的同时 ， 也在制造风险 。