许家印被判无期徒刑：他该坐牢，但不能成为”平账大圣”

①

有时候，一座楼塌了，最体面的收场，是让一个人进去，把整栋楼的账扛了。

2026年8月20日上午，广东省深圳市中级人民法院对被告单位恒大集团、恒大地产，被告人许家印案进行一审公开宣判：

对恒大集团数罪并罚，判处罚金人民币88.2亿元；对恒大地产判处罚金人民币70亿元；对许家印数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

恒大已经名存实亡，重点是许家印——数罪并罚，无期徒刑，剥夺政治权利终身，没收个人全部财产。对应着他从非法吸存到集资诈骗，从欺诈发行到单位行贿，看上去一条都不少。

同一天，甄立涛、柯鹏、许腾鹤、许智健、杜亮、梁栋等56人各领刑期，一年十个月到十八年不等。

正义，看起来很完整。

可我盯着判决书里那行小字看了半天：

违法所得继续追缴，不足部分责令退赔。

判决书写得很清楚，2016到2021年，通过持续、大规模财务造假，虚增收入5641亿，虚增利润920亿…这是许家印主谋干的，他该进去。咎由自取，绝对不冤。

问题是，追什么？退什么？

许家印的个人财产，早被"技术性离婚"、境外信托、5000万英镑的伦敦豪宅拆得七零八落（参见《》），退无可退。

但我们很清楚，2.44万亿的总负债，不是许家印一个人"造"出来的。现在他坐牢了，但账不会因此消失。

说得再直白点，不能因为许家印有罪，就被顺手扶上"平账大圣"的位子——用一条无期徒刑，把银行、监管、预售制度、地方招商的烂账，一笔勾销。

判一个人，是廉价的，让一个系统为它自己犯的错误买单，才是昂贵的。

② 银行：最大的债主，也是最大的受益者

面对恒大的覆灭和许家印的宣判，银行的心情是最复杂的。

恒大2.44万亿负债里，有息负债仅为6123.9亿。剩下的呢？这使得另一个口径的统计数字更加刺眼：

仅2017年这一年，恒大为拿地，新增有息负债高达7326亿，当年支付利息541亿。

利滚利，滚出6000多亿刚性债务，放贷的就是以银行为首的金融机构。

判决书写得白纸黑字：恒大集团及许家印"通过行贿等手段取得金融机构控制权，违法套取信贷资金、保险资金归恒大集团使用"，构成单位行贿、违法发放贷款、违法运用资金。

请注意”取得金融机构控制权“这几个字，它说的不是恒大跪着求钱，是它伸手进了银行，沆瀣一气，甚至成为银行本身。

钱是怎么放出去的？2016到2021，正是恒大财务造假的六年。虚增收入5641亿，虚增利润920亿——这些假账，是递给银行审批台的"优质客户"材料。

在此过程中，银行的人看没看见？还是说利益勾兑下，看见了但装没看见？

恒大最盛时，曾在2016 2017 年收购股份，成为盛京银行第一大股东，然后派驻高管深度干预信贷投放，向恒大体系投放大额信贷，形成至少326亿元的风险敞口（参见《》）。

直至2021年债务危机后，这笔敞口直接变成巨大坏账，导致当地国资被迫接盘，将1800亿问题资产打包转让地方资管处置，最终落得个港股退市的下场。

（《《财新》对盛京银行的后续处理，是少数公开报道的深度文章）

那么，相关的专业人士以及监管层，都出清了吗，都问责了吗？似乎，我们只感觉到，银行全程都保持沉默。

因为银行不是哪一个人的。损失再大，"某些人也不可能伤筋动骨"。

相反，通过坏账计提、拨备核销、消化不良等专业处理，坏账损失最终摊到了储户的息、股东的红、财政的注资…说到底，是所有人的头上。

可我只看见许家印进去了。那56个被判的人，清一色的恒大系，可有几个是金融口和银行的？难道说，银行用核销把坏账平了，许家印用无期把人头顶的雷平了，至于钱去哪了，duck不必追问？

这笔账，该算的。

③ 供应商：9000亿欠款，0.5%清偿率

据说在恒大庞大的供应商体系里，真正要到了账的，只有最先发难的上市公司“三棵树“，其实这是一个美丽的误会，三棵树要到的账，十不存一。

然鹅，所谓的幸福感，都是对比出来。

相比三棵树，恒大其它的合作伙伴，无论大小，欲哭无泪。

有案可稽的数据是，恒大欠供应商工程款加商票超过9000亿（注：按照清算方的统计口径，应付账款及票据超9500亿），这是恒大实打实欠上下游企业的钱。"先干活，后付钱"，恒大开了张行业最大的空头支票，也就是所谓的“供应链金融创新“。

仅以A股上市公司而论（它们规模大、公司治理相对成熟，还定期披露财务数据），南通三建，被欠360亿，濒临破产；广田集团，88亿坏账，被迫重组，创始人股权缩水到5%；易居中国，因美元债违约抛售自身核心业务”克而瑞地产“…听起来是不是很惨？

但最刺眼的，是沉默的大多数。

例如"中小供应商清偿率不足0.5%"这句话，就意味着你给恒大供了一辈子材料，最后100块钱拿回来五毛钱，还不如去发网评。

一位中部地区三线城市的建材老板说，给恒大供货像赌博，赢了赚点加工费，输了赔上全部身家。

这不是段子，这是另一份没人宣读的判决。

请注意，这些中小企业不是"受害者"三个字能打发的。它们是被一条链条活活拖垮的实体：曾经的预付款变成商票，商票又变成烂尾楼期房抵债，封顶的烂尾楼再打折抛售，没封顶的…就等着吧。

一圈下来，货款没了，厂房空了，工人散了，受到直接影响的，不只是中小企业主，还有他们的上游，以及搜友这些实体的打工人，以及他们的家庭。

商票这种"欠条经济"，当年为什么能被允许滚到9000亿？监管起到了什么实质性的作用？（（参见《》）

这笔账，也该算一算。

④ 600万期房业主，162万套烂尾期房

最后，让我们简单说说那个最沉默的群体。是的，就是我们甚至于不忍心说出名字的那个群体。

2.44万亿负债里，有一项“合约负债“，金额是7210.2亿。

普通人听了有点发懵，不知道这是什么，翻译成为人话就是：

预收房款，也就是期房业主的钱。

这笔钱，在法律上叫"负债"。但在生活里，它叫"六个钱包"、叫"30年房贷"、叫"孩子明年要上的学，没住进新房但要被占用的购房款"。

162万套烂尾楼，约600万业主。覆盖全国280个城市。他们掏空三代积蓄，背上三十年贷款，月供照还，房没有。然后看到有的精装变毛坯，有的连水电气暖都缺失。

保交楼一直在推进。截至2025年底，恒大累计交付超120万套。这是真的，意义该肯定。但仍有大量项目烂着，这是事实，不容否定。

更重要的是，交付的房子里，多少是减配的？交付完毕后，又有多少房子的价值，已经低于首付+月供？

一个黑色幽默的现象是，保交楼搞了这么几年，各方都努力了，容易保的都封顶交付了，剩下的都在烂尾着，但舆论已经不那么关注，业主似乎也不积极推进。

是大家都选择性遗忘了吗？不，不是这样子的。

业主们之所以不催着保交楼，是因为对比如今的房价，发现完工后的楼房价格可能低于首付。因此还不如不完工，等着集体解除合约，省却贷款的沉重负担。

我只能说，我们的业主还是太天真淳朴了。

（此处省略224字）

（安徽，一座典型的恒大特色烂尾楼）

所以问题来了：

预售资金监管，理论上账户设立在银行里，必须有当地住建部门勘查完工后，冻结的资金才能流动。但现实中，为什么资金账户形同虚设？业主的购房款，怎么就被挪去拿地、去理财、去填别处的窟窿？

毫无疑问，这不是许家印买几个萝卜雕个章，就能把手伸进去的，因为它要经过监管账户，经过银行，经过地方“有关部门“的章。

（此处没有省略字数，但它理应有一段被省略的文字。相关的现象描述，请参阅《》）

总之，莫名其妙地，预售资金账户的一关关都"合规"放行了，资金也流到了它该去和不该去的地方，然后楼烂尾了，恒大暴雷了。

600万人的安居梦，不能只换来一句"许家印已经判了"吧？

⑤ 哎呀我说命运呀

我觉得复式记账法是一项伟大的发明，自此，许家印就不再是从石头里蹦出来的，他的发家道路有迹可行。

透过一串串乏味的会计数字，我们可以感知，他是被"高杠杆、高周转"的时代风口亲手吹上天的。那个时代，用明天的预售款买今天的地，用别人的钱盖自己的楼，用假账换真金，是造福的基本操作。

都说时代造神，也拆神。可神拆了，庙应该还在的。

现在有人说，恒大亏了，银行亏了，购房者亏了，供应商也亏了…人人都在亏损，那究竟是谁赚了？

好难猜啊，好难猜！

王尔德说过一句刻薄的话：

每个时代都有它的怪物，但怪物从来不是一个人长出来的。

许家印也许是那个被推到台前的怪物，可喂大他的，是整整一套"借钱—拿地—预售—再借钱"的游戏规则，是睁一只眼闭一只眼的审批，是默许商票满天飞的监管，是把GDP当政绩的内在冲动…

把一个人判无期，是正义。但正义不能停在法槌落下的那一刻。真正的清算，不应该止步于把一个人送进高墙，而是深挖其中的游戏规则，让它再也没有机会孵出下一个许家印。

所以，让我们继续关注恒大。

加缪说：

要了解一座城市，最简便的办法就是探索那里的人们如何劳动、相爱，以及死亡。

——（全文完）——

写在后面的话：

1，许家印的下场是可以预见的，但不能让许家印背后的人跑了。其它的，不多说。

2，许家印于我而言，是非常重要的…灵感源泉。本号起初，阅读量二三十人，就因为许太太对恒大财富的骚操作，让我有了第一篇爆款文（3w+），吸引了第一批粉丝（每篇吸粉2000+）。这也让我产生深挖猛揭的动力，成了恒大问题的半个专家。

不是吹牛，恒大的诸多财务与非财务的数据，已经印在我脑海里，虽然不是很精确，但通过搜索引擎和AI，很容易就能得到我需要的内容，这使得我写起恒大的文章，真是文思如尿崩…而越是了解，我越是对东大房地产模式产出不可名状的克苏鲁既视感。

3，说说接下来的发文安排：因为强制性休假的冲击，明天、后天都有存稿发布，时间大约是中午，内容分别是杭州酒局，以及江同志的纪念文。这样也好，近期正忙于其它事情，如无意外，下周后半段才有长篇作品（但不排除短篇随笔）。

觉得有趣，请关注公众号：将军箭

20 Aug 2026

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