上海
8 月 20 日港股盘后，网易交出了 2026 年第二季度成绩单。单季净收入 301 亿元，同比增长 7.9%，高于市场预期的 294.5 亿元。
财报显示，网易当季营业利润高达 121 亿元，同比大幅增长 33%。毛利润 212 亿元，同比增长 17.5%，毛利率提升至 70.4%。
首先，网易当季营业利润高达121亿元，同比大涨33%，毛利率提升至70.4%。这说明网易的赚钱效率在优化，护城河不仅没变窄，反而更宽了。至于净利润承压，财报披露主要源于30亿元的股票投资浮亏及4亿元的净汇兑损失。这种按市价计值产生的账面浮亏，纯粹是一次性会计账面调整，跟网易实际的主营业务经营能力毫无关系。用这种短期账面波动去否定网易，显然是缺乏产业视角的短视行为。
其次，游戏作为数字内容消费的顶梁柱，正迎来存量博弈下的精品化红利期。网易二季度游戏及相关增值服务净收入250亿元，在线游戏收入占比极高。仔细拆解其产品矩阵，既有《梦幻西游》这类提供稳定现金流的压舱石，又有《蛋仔派对》全球注册用户破7亿的国民级大作。更关键的是，《燕云十六声》和《漫威争锋》在海外Steam英语区表现抢眼。这不仅是单个产品的成功，更是网易正在突破本土市场天花板，向全球化精品内容平台跃升的产业信号。在新品储备上，《无限大》等排队等待，这套“长线运营+新品接力”的组合拳，确保了网易现金流的连贯性。
第三，二季度网易研发投入46亿元，研发投入强度达15%。在AI重塑各行各业的当下，网易有道推出“子曰4.0”大模型，这是用低成本推理去做垂直场景落地，逻辑很务实。再者，看企业抗风险能力关键看现金，截至6月末公司净现金规模达1675亿元，且无有息负债。这种极其罕见的零杠杆状态，意味着网易即便面对宏观经济波动，也有充足的“弹药”去熬死对手甚至逆周期扩张。叠加6月底被纳入港股通带来的流动性溢价，估值修复是大概率事件。
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