阿里不再重视做游戏的钱了

8 月 17 日，阿里确认将灵犀互娱全部股份，以 101 亿元的价格出售给信宸资本，自此阿里不再持有自研游戏内容板块。

2017 年，阿里将灵犀互娱的前身广州简悦科技收入囊中，并入阿里大文娱，同时宣布成立独立游戏事业群。

广州简悦汇聚了一批网易游戏元老，凭借过往几款手游积累了扎实的研发口碑，配上当时不满足于发行、计划也在研发方面大干一场的阿里，曾被外界寄予很高期待。

九年过去，这家曾经被寄予厚望的团队再度易主，这次接手的是一家私募公司。类似剧本在行业内并不少见，不少游戏工作室靠实力做出成绩被大厂收购，又会随着集团战略重心调整遭到剥离。

当年被阿里收购之后，灵犀互娱确实兑现过一部分期待。

阿里当年怀揣自研游戏的目标，简悦成熟的研发团队，正是阿里实现游戏梦最重要的一步棋。2019 年《三国志·战略版》上线，把灵犀推上行业高光时刻，长期稳居手游畅销榜前列，成为国内 SLG 赛道标杆产品。之后《三国志幻想大陆》《森之国度》《如鸢》等新品陆续推出，灵犀在卡牌、MMO、女性向赛道都拿到过不错成绩。

高光过后，紧接着而来的是瓶颈。核心大单品《三国志·战略版》虽然依旧稳定赚钱，但受品类周期影响和来自竞品的挤压，其流水和榜单排名从 2023 年就开始下行。新增的产品又没能跟上，因此灵犀和阿里都陷入尴尬处境。

行业内对于这一收购消息的看法差不多，在游戏从业人士看来，阿里是因为 AI 做得好，才在现在这个节点有了充足的，将游戏业务剥离的底气。

阿里的 C 端 AI 已经跑出规模，千问 App、夸克等产品积累海量普通用户，深度打通淘宝、支付宝等消费场景。虽然现阶段 C 端 AI 还没有实现大规模盈利，但已经成为集团新的 C 端内容抓手，一定程度上承接过去游戏为阿里承担的大众文娱方面的期待。

游戏制作人王鲸对知危分析称，阿里近年在 AI 赛道热度很高，Qwen 系列开源、闭源模型已经站到行业主流位置，出售灵犀回笼的资金投向 AI，是当下性价比很高的选择。更何况，“ 本来初创团队就是要走的（ 詹钟晖 2024 年就退了 ），灵犀这些年客观上帮阿里稳了一波股价和叙事，现在还能卖不少钱回来。”

至于买家，另有行业人士对知危表示，游戏行业不太可能找到合适的收购方，几家大厂份额都比灵犀高不说，“ 腾讯、网易收了，那也太没面子。” 所以，资本界或许是最好的出路。

上述人士还提到，他估算灵犀互娱所有产品一年的净利润大概有 5-10 亿，信宸资本 100 亿收购灵犀互娱，得 10 多年回本，“ 还得保证老游戏收入不下滑，新游戏能持续有利润收入。” 但这也正是资本接管的好处，对于他们来说，100 亿，不贵。

王鲸提到，游戏行业有三个被卖之后反而更好的先例。“ 一个是 FunPlus 当年把点点互动卖给世纪华通，人家 ST 直接摘帽，如今点点互动靠着《无尽冬日》冲到中国手游发行商收入榜第一。第二个是吴萌出走后的巨人工作室，留下的人马照样做出《超自然行动组》，把巨人带起飞，同时吴萌自己的 MiAO 也被估值 20 亿人民币，得到了数亿元的投资。第三个就是被卖来卖去的沐瞳，无论谁接手，在手里都是实打实的现金流。”

说到底，这是一桩时机恰到好处的交易。灵犀并非无懈可击，但它依旧是一门赚钱的生意。买卖双方各取所需，阿里完成资产变现，买家收获成熟的现金流与完整研发班底。

当灵犀易主，再回看字节出售沐瞳科技，为什么两家大厂都把游戏拿去换钱了？

在王鲸看来，流量大厂做游戏这件事没有失败，准确地说是流量换游戏这套逻辑的边际收益，撑不起大厂的机会成本了。“ 灵犀一年 30-40 亿收入，在阿里万亿营收里占比不到 0.5%。阿里 2026 财年 Q3 财报分析师电话会上讲的是五年云和AI年收入冲 1000 亿美元，这个战场上 MiniMax 上市两个月市值突破 3000 亿港元，智谱 AI 市值一度站上 5000 亿港元，显然 AI 时代对游戏的冲击先发生在资本侧。”

不过，这里存在一个可能的矛盾。整个行业都在积极探索 AI 与游戏的深度融合，腾讯、网易等深耕游戏赛道的厂商，已经跑出了成熟的落地成果，比如腾讯在《和平精英》落地高交互 AI 队友、智能NPC 体系，大幅拉高用户留存与在线时长，网易、巨人网络也陆续将大模型嵌入游戏核心玩法。可以说，AI+游戏早已被验证是可行、且具备增量空间的产业方向。

理论上，手握顶尖大模型能力的阿里、字节，本有足够技术底子入局这条赛道，但两家平台最终都选择一定程度上剥离重度游戏业务。表面来看，这似乎是主动放弃了 AI 最重要的落地孵化场景之一。

但本质上，AI+任何产业的爆发，都遵循一套简单的逻辑，AI 技术实力足够强，加上对应赛道的深耕积累足够深，二者相加才能够拥有足够的商业爆发力。

游戏的确是绝佳的 AI 落地场景，但不是仅凭 AI 技术就能凭空做成功的生意。对于阿里、字节这类平台大厂而言，它们的优势是顶尖 AI 技术，短板恰恰是游戏主业底盘薄弱、行业基因不足、长期投入性价比偏低。在 AI+ 的这套逻辑中，当其中一项数值偏小，再强势的 AI 技术叠加进来，也很难跑出预期收益，最终只会陷入持续烧钱、增长乏力的僵局。

这也解释了大厂的取舍逻辑，那就是 AI 的价值应该叠加在自身最强的基本盘上。比起勉强嫁接在不擅长的游戏业务中，将顶尖 AI 能力叠加在电商、云服务、本地生活、内容生态这些自身核心主力赛道上，才能最大化释放价值，实现真正的商业闭环。

王鲸也说，AI 在游戏领域的落地，核心是 AI 美术、AI NPC、程序化生成等生产工具，以及云算力、大模型能力的输出，而非自建游戏工作室。“ 阿里将通义大模型能力对外开放赋能全行业，是指数级的价值杠杆，而持有灵犀这类游戏资产，只能带来线性的收益增长。”

从阿里的角度来说，卖掉灵犀，代表大厂暂时放弃流量换游戏的逻辑。而从买方的角度来看，买下灵犀这件事则代表着，游戏资产并购已经从赌爆款转向了收购稳定现金流项目。

过去资本收购游戏资产，核心是押注新品爆款预期，依靠单一爆款撬动股价、完成二级市场套利退出。但近年国内游戏企业估值持续下降，政策、版号、市场竞争的不确定性大幅增加，以前的路径基本失效，资本不再愿意为虚无的未来预期买单，他们也更加追求可落地的确定性收益。

王鲸认为，一方面，重度游戏研发成本持续走高，但爆款成功率并未提升，赌爆款的性价比持续下降。另一方面，欧美 3A 大作频繁不及预期，同时叠加国产厂商竞争、AI技术冲击，行业不确定性大幅增加。还有，存量时代下，已验证的稳定现金流成为稀缺资产。

或许，AI 冲击之下，大厂、资本、游戏本身，都到了一个急需确定感的时刻了。