恒大6.21亿元坏账阴霾难去，江山欧派踏入转型“真空期”，上半年业绩断崖下滑

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 董红艳 北京报道

曾被称作“A股木门第一股”的江山欧派，主动收缩高风险工程业务，却迎来了整体业绩的断崖式下滑。赖以接棒的代理经销渠道却因价格战毛利趋零；而寄予厚望的外贸与加盟服务，短期内又难以填补巨大的业绩缺口。在“青黄不接”的至暗时刻，高管批量离职、坏账持续计提。

对此，多位专家人士向《华夏时报》记者表示，在核心高管批量离职、内部制衡面临考验的当下，江山欧派高达94.49%的坏账计提比例表明企业已经采取了相对充分的会计处理，但剩余账面应收款仍可能进一步计提。收缩直营工程业务、转向轻资产模式，是长痛不如短痛的务实选择。江山欧派海外拓展与下沉加盟两条增长曲线，方向正确，但短期见效需要时间。

业绩“青黄不接”

8月16日晚，江山欧派披露2026年半年度报告。上半年，江山欧派实现营业收入4.36亿元，同比下降49.79%；归属于上市公司股东的净利润亏损9251.42万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损1.10亿元。

对于业绩的下滑，江山欧派提到了多方面的原因。江山欧派表示，受行业市场整体下行、市场需求萎缩影响，公司营业收入同比下降；同时，为应对日趋激烈的市场竞争，公司主动实施业务结构优化，全面收缩直营欠款业务，提高款清业务占比，加之部分产品售价策略性调整，综合导致主要产品毛利率同比下降；另外，本期计入当期损益的政府补助金额较上年同期减少，对当期净利润形成一定减利影响。

“旧粮”断供，传统核心业务大幅萎缩。具体看来，为摆脱地产链坏账陷阱而主动收缩直营工程渠道，但赖以接棒的代理经销渠道也因行业下行和价格战而量价齐杀。根据《关于2026年半年度主要经营情况的公告》，2026年上半年，江山欧派的直营工程渠道的营业收入为1,370.13万元，营业成本为1,506.21万元，营业收入同比减少92.89%；代理经销渠道的营业收入为24,829.51万元，营业成本为24,826.40万元，营业收入同比减少49.72%，毛利率仅为0.01%。

而“新苗”未壮，新培育的外贸和加盟服务体量太小不足以对冲业绩颓势。公告资料显示，2026年上半年，江山欧派的外贸出口业务实现营收7624万元，同比下滑8.86%；加盟服务业务实现营收6226万元，同比仅下滑6%。

政府补助方面，根据公告资料，2026年上半年，江山欧派计入当期损益的政府补助为7,937,137.82元，相比去年同期的39,713,607.66元减少了约3177.65万元。

为了进一步了解情况，《华夏时报》记者致电江山欧派，相关工作人员向记者表示其作为新员工，不方便电话解答。记者以邮件方式向江山欧派发送了采访提纲，但截至发稿未获回复。

地产包袱出清？

2026年上半年，江山欧派仍计提各类资产减值4196.92万元，地产链应收风险仍在持续侵蚀利润。根据公告资料，2026年上半年，江山欧派针对应收账款新增计提坏账准备1,851.23万元；针对陷入财务困境的房地产企业，江山欧派已对8.54亿元的应收账款单项计提坏账准备，累计计提金额高达8.06亿元，整体计提比例达到94.49%。其中，对恒大地产及其关联方的6.21亿元应收账款已全额计提坏账准备。

对此，产业观察家洪仕宾向《华夏时报》记者分析称，江山欧派94.49%的坏账计提比例已处于较高水平，表明公司对出险房企的风险暴露采取了相对充分的会计处理。但若相关房企后续无实质回款进展，剩余账面应收款仍可能进一步计提。

值得留意的是，近年来，江山欧派的高管批量离职。根据江山欧派2026年半年度报告及相关公开信息，今年上半年公司确实经历了高管的密集变动，其中，4月1日，董事、副总经理兼财务负责人吴水燕辞去所有职务；4月13日，董事会秘书郑宏有辞职。

洪仕宾指出，核心高管密集离职可能削弱其内部制衡机制。对于转型期企业，独立董事与审计委员会的监督职责应被压实，以确保披露质量。

曾经江山欧派的业绩深度依赖房地产。2020年，万科为第一大客户销售收入占主营业务收入比例达24.73%，恒大是江山欧派第二大客户，销售收入占主营业务收入比例达20.6%；前五大客户合计贡献收入64.80%，客户集中度极高。

面对地产的拖累，2021年江山欧派已经着手转型。面对过度依赖工程地产渠道带来的资金占用大、回款周期长以及坏账风险等问题，江山欧派就开始了第一次业务调整，开始注重零售渠道的发展，并同步拓展工程代理商和经销商模式。

2025年江山欧派正式开始“从重资产投入向轻资产运营转型”。2025年10月，江山欧派发布公告，决定对持续亏损的全资子公司河南欧派和重庆欧派实施停产，将业务和订单转移至浙江江山生产基地，收缩重资产业务。

2025年11月，在投资者关系活动中，江山欧派管理层正式明确，公司的商业模式正逐步从重资产投入向轻资产运营转型，并在品牌、产品、渠道、价格四个维度进行全面改革。

上海易居房地产研究院副院长严跃进向《华夏时报》记者表示，这类深度绑定地产工程的企业，普遍面临出险房企应收账款余额偏高、坏账计提压力增大等现实问题。收缩直营工程业务、转向轻资产模式，是长痛不如短痛的务实选择。江山欧派海外拓展与下沉加盟两条增长曲线，方向正确，但短期见效需要时间。

严跃进还指出，江山欧派走出困境的根本出路在于摆脱对传统地产工程渠道的路径依赖。当前房地产本身已从增量市场转向存量市场，虽然居民改善居住品质的潜在需求依然存在，但短期内难以快速释放。在转型过程中，不能简单依赖低价竞争，而应结合技术创新，持续强化产品品质提升和品牌管理。