格局生变！新锐集体围剿韩妆巨头？

韩妆卷土重来？增长红利已经换了市场。

作者| 水 金

责编 | Age

来源| 聚美丽

当前，韩国美妆产业的竞争格局正在迎来新一轮结构性分化。

2026上半年，韩国化妆品出口创下半年度历史新高，欧美市场成为核心增长引擎，中小美妆企业出口增速持续跑赢大型集团，美国已经取代中国成为韩国美妆第一大出口市场[1]。与此同时，海外关税政策变化、本土消费疲软、老牌企业负面舆情持续发酵，多重因素叠加，推动产业洗牌加速深化，韩妆新旧势力的力量对比明显变化。

一面是，以美容科技公司APR(股票代码：278470.KS)为代表的韩妆新锐，持续领跑全球扩张，海外收入占比达到92%，北美、欧洲市场实现三位数爆发式增长，继续稳固韩妆上市企业市值头部位置。

另一面，LG生活健康(股票代码：051900.KS)、爱茉莉太平洋集团(股票代码：090430.KS)、爱敬产业(股票代码：018250.KS)等老牌韩妆巨头，在2025年上半年经历营业利润几近腰斩、业绩大幅下滑的至暗时刻后，2026年上半年虽在利润端有所修复，但整体经营图景依旧复杂，多数企业在中国市场仍处于下滑困境，爱敬产业更是陷入增收不增利，利润大幅缩水的局面。

结合2026年上半年爱茉莉太平洋集团、LG生活健康、爱敬产业、APR、d’Alba Global(股票代码：483650.KS)、ABLE C&C(股票代码：218150.KS)六家韩妆企业财报数据来看，有以下关键信息值得关注：

1、老牌韩妆巨头业绩分化：LG生活健康美容业务扭亏为盈，爱茉莉太平洋集团营收利润双增，爱敬产业增收不增利，营业利润暴跌82.9%；

2、韩国本土市场整体承压：LG生活健康、APR本土营收双双下滑，ABLE C&C受关闭直营店影响，本土大盘走弱，爱茉莉太平洋集团是六家企业中少数实现韩国本土增长的集团；

3、部分韩妆在华遇冷：LG生活健康、爱茉莉太平洋集团在华均录得双位数下滑；

4、欧美市场全面爆发：爱茉莉太平洋集团美洲、EMEA均涨超50%，APR北美欧洲三位数暴涨，d'Alba Global和ABLE C&C欧美均实现增长。

韩妆TOP企业业绩分化加剧

从化妆品相关业务来看，六家企业走势分化明显。

APR、d’Alba Global和爱茉莉太平洋集团三家企业均实现营收与营业利润的双重增长；LG生活健康整体营收虽小幅下滑，但美容业务成功扭亏为盈，营业利润由负转正；爱敬产业增收不增利特征突出，营收增长的同时营业利润却大幅缩水；ABLE C&C营收小幅承压，但通过降本增效实现了营业利润的改善。[2]

‑LG生活健康：利润修复，美容业务扭亏为盈

2026年上半年，LG生活健康的业绩情况较去年同期呈现明确的修复态势。

2025年上半年，公司营收同比下滑5.3%，营业利润更是几近腰斩、暴跌47.4%，美容业务更出现20年来单季首次亏损。

而到了2026年上半年，LG生活健康营收降幅已收窄至2.54%，营业利润则同比增长21.36%至1307亿韩元(约合人民币6.11亿元)，美容业务营业利润大涨33.6%；其中，2026年Q2单季美容业务实现扭亏为盈，营业利润444亿韩元(约合人民币2.08亿元)，去年同期亏损为59亿韩元(约合人民币283.2万元)。

LG生活健康财报将美容业务利润的转变归因于高端品牌销售增长，叠加美国一次性关税退税收益。

△图源：LG生活健康财报

‑APR：营收利润双双暴涨

与LG生活健康的“修复式增长”不同，APR的业绩增长更具爆发性。

作为市值位居龙头的美妆科技企业，2026上半年APR营收为13608.89亿韩元(约合人民币64.43亿元)，同比增长129.2%；营业利润3428.25亿韩元(约合人民币16.23亿元)，同比增长150.4%。

以单季Q2来看，其营收为7675.33亿韩元(约合人民币36.34亿元)，同比暴涨134.2%；营业利润为1905.53亿韩元(约合人民币9.02亿元)，同比暴涨134.5%。

按部门划分，化妆品和美容部门是APR的核心收入来源，2026年Q2该部门营收6482.81亿韩元(约合人民币30.69亿元)，同比暴涨185.5%，占当季营收84.46%，创下季度营收历史新高。

△图源：APR财报

‑爱敬产业：利润近乎腰斩

2026年上半年，老牌韩妆爱敬产业则交出了一份“增收不增利”的成绩单：销售额同比增长9.5%至3530亿韩元(约合人民币16.94亿元)，营业利润却同比暴跌82.9%至29亿韩元(约合人民币0.14亿元)。

以Q2单季来看，其销售额为1942亿韩元(约合人民币9.32亿元)，同比上涨13.3%；营业利润45亿韩元(约合人民币0.22亿元)，同比骤降59.4%。

△图源：爱敬产业财报

从业务构成来看，撑起近半营收的化妆品板块是利润滑坡的“重灾区”。2026上半年爱敬产业化妆品板块销售额1272亿韩元(约合人民币6.11亿元)，同比增长17.3%；营业利润仅26亿韩元(约合人民币0.12亿元)，同比大幅暴跌67.6%，营业利润率由去年同期7.3%收窄至2.0%。

化妆品板块利润暴跌的具体成因，落到品牌层面更为清晰。主力品牌AGE20’S(中文名：爱敬爱纪二十之)、LUNA露娜虽用新品拉动销量，但新品推广、新市场开拓带来高额营销投放，大幅压缩板块利润空间；叠加集团持续背负多重负面舆情与法律纠纷，从加湿器杀菌剂案的法律拉锯、济州航空空难引发的品牌抵制，到2026年初“2080牙膏”因检出禁用成分三氯生而被迫召回，一系列事件已严重侵蚀消费者信任，这导致目前该企业经营仍存多重不确定性。

-d’Alba Global：营收双增超爱敬

与爱敬产业同一营收体量却命运迥异的是d'Alba Global。2025年5月登陆资本市场的d’Alba Global，交出了上市后的第二份半年报。

2026年上半年，d’Alba Global营收为3581亿韩元(约合人民币17.08亿元)，同比增长50.5%；营业利润为923亿韩元(约合人民币4.40亿元)，同比增长50%，该营收规模与爱敬产业相当，营业利润却远超爱敬产业。

△图源：d’Alba Global 财报

‑ABLE C&C：降本增效，利润大幅改善

老牌韩妆ABLE C&C(谜尚母公司)则通过主动收缩低效业务、优化费用结构，实现了盈利质量的大幅改善。2026上半年其营收1266亿韩元(约合人民币6.04亿元)，同比下滑1.07%；营业利润199亿韩元(约合人民币0.95亿元)，同比大幅提升59.57%。

△图源：ABLE C&C 财报

‑爱茉莉太平洋集团：实现营利双收

六家企业之中，爱茉莉太平洋集团是少数本土市场取得增长的巨头。2026上半年爱茉莉太平洋集团营收为23117亿韩元(约合人民币110.96亿元)，同比增加11.54%；净利润大涨31.80%至2064亿韩元(约合人民币9.91亿元)。

财报显示，盈利改善的核心驱动力来自两方面。一是经营杠杆效应：第二季度毛利率同比提升1.5个百分点至74.1%，营业利润率提升至10.0%。二是海外高毛利业务占比持续提升：第二季度海外业务营业利润达718亿韩元，同比增长99%，几乎翻倍，海外营收占比从43%提升至46.9%。海外扩张正成为集团利润增长的核心引擎。

△图源：爱茉莉太平洋财报

韩国、中国市场出现结构性分化？

六家企业的财报不仅反映了各自的经营状况，聚焦市场端，还可以发现一个趋势，韩妆在韩国本土与中国这两大亚洲核心市场，正经历明显的结构性分化，多数企业增长承压，仅少数玩家逆势突围，昔日的“主场红利”正在消退。

先看韩国本土。六家企业中仅爱茉莉太平洋集团实现双位数增长，其余五家均在不同程度上遭遇本土增长难题。

LG生活健康今年上半年韩国本土市场呈下滑趋势，2026年Q2国内销售额为10729亿韩元(约合人民币50.21亿元)，同比下滑1.2%。这一下滑主要源于公司自2025年起对国内流通网络，尤其是免税渠道进行的战略性重组。受此影响，免税渠道销售额下滑11%，叠加线下门店精简及营销投入增加等因素，共同拖累了本土市场的整体表现。

APR方面，韩国本土是其五大区域市场中唯一下滑市场，2026年Q1、Q2韩国本土收入皆下滑14.5%，Q2营收已下滑至633.15亿韩元(约合人民币3.04亿元)。与之形成对比，APR海外收入同比增长178%至7042.19亿韩元(约合人民币33.80亿元)，占总收入比重已经高达92%。

△图源：APR财报

d'Alba Global虽然业绩双增，但是韩国本土市场同样亮起“红灯”。财报显示，d'Alba Global上半年韩国本土累计同比增长约2%，但季度趋势出现明显转折，2026年第二季度d’Alba Global韩国本土营收同比回落3.8%，而就在一年前，2025年第二季度，其韩国本土营收还保持着14%的同比增长，从增长到收缩，转折不过一年。

该公司在财报中将本土走弱归因于两个方面：一是韩国国内消费整体疲软，美妆品类需求增速放缓；二是本土渠道竞争持续加剧，Olive Young等核心零售端的陈列竞争日趋白热化，新品突围成本不断攀升。

ABLE C&C在韩国本土市场则选择了主动收缩。2026年上半年，公司持续关闭盈利能力薄弱的线下直营店，单季度关店规模达十余家，集中在租金成本高企、客流量持续下滑的核心商圈，同时大幅削减低效营销投放。这一系列“做减法”的操作，直接导致本土营收出现双位数下滑。

六家中唯一的例外是爱茉莉太平洋集团。2026年第二季度，其韩国本土营收同比增长10.3%，增长动力来自线上渠道活动、多品牌集合店、旅游零售及跨境业务扩张，雪花秀、Aestura瑷丝特兰、一理润、吕等品牌均作出贡献。

把视线从韩国本土转向中国市场，情况同样不容乐观。中国市场对韩妆已不再是“增长沃土”。2026年上半年，六家韩妆企业呈现截然不同的发展局面：LG生活健康、爱茉莉太平洋在华双双下滑；APR亚洲增速疲软；而d’Alba Global与ABLE C&C却在大中华区实现高速增长，成为韩企当中少有的在华增量力量。

先看LG生活健康，2026上半年其中国市场销售额同比下滑10%，中国市场成为LG生活健康下滑幅度最大的市场。财报虽未详述原因，但数据层面能够看出，中国市场的地位或正在被北美市场撼动，并且2026年Q2的数据显示，LG生活健康北美地区销售额首次超过中国市场。

△图源：LG生活健康财报

爱茉莉太平洋同样深陷泥潭。2026上半年北亚(大中华区)营收2394亿韩元(约合人民币11.5亿元)，同比下降9.83%，成为其唯一负增长的海外区域，其余市场均达双位数增幅。

爱敬产业的在华走势同样跌宕起伏。2024年其在华巅峰期销售额达1642亿韩元(约8.6亿元)，占比近四分之一。但2025年受消费放缓与国货冲击，营收下滑3.6%，利润惨跌54.8%。进入2026年，虽经渠道优化后上半年显露回暖迹象，但海外增量主要来自日本、美国及中亚，中国尚未重拾核心引擎角色。

除老牌巨头外，APR的中国市场价值也在弱化。2026年Q2，APR包含中国在内的亚洲海外市场同比增长14.5%，是所有海外板块当中增速最低区域，远低于北美264.6%、欧洲380.3%的涨幅。虽然保持正增长，但亚洲在APR全球版图中的权重持续下降，北美、欧洲收入占总收入比重已经由去年同期40%扩张至68%。

为挽救在中国市场的颓势，巨头纷纷挥刀向内。LG生活健康于2026年初彻底关停小众彩妆品牌hince的中国线上业务，并砍掉多条低效产品线，全面收缩资源，全力押注Whoo后与苏秘37°两大高端品牌。爱茉莉太平洋则采取了扩张与收缩并行的渠道策略：一边推出整合六大品牌的微信商城，并将护肤品牌Aestura瑷丝特兰引入中国电商；一边关闭雪花秀在华约30家百货专柜，并于6月正式叫停梦妆中国业务。

但如此策略下，业绩仍未得到扭转。爱茉莉太平洋北亚区域内，仅吕洗护、赫妍核心单品线上表现平稳，兰芝依托多品牌集合店渠道实现稳健增长；而高端核心品牌雪花秀销售持续承压，功效护肤品牌COSRX珂丝艾丝、Aestura瑷丝特兰，虽在欧美势如破竹，在中国却未能复制同等爆发力。

△图源：爱茉莉太平洋集团财报

而与上述形成对比的是，2026年上半年d'Alba Global大中华区(含中国大陆及港澳台)营收约130亿韩元(约合人民币6.24亿元)，同比增长约55%，其中Q1营收59亿韩元(约合人民币2.83亿元)，同比增长38%；Q2营收98亿韩元(约合人民币4.68亿元)，同比大涨69%。

财报显示，其增长主要由天猫国际、抖音跨境驱动，天猫销售额同比上涨90%，抖音渠道同比增幅156%，线下分销网点扩张至883家，但大中华区增速仍不及北美、欧洲，并非集团第一增长引擎[3]。

此外，2026年上半年ABLE C&C中国营收同比提升31%，主力品牌奥普借跨境电商稳中有进，但与d’Alba类似，其资源重心依然锚定美欧市场。

复盘近年韩妆在华动作，重启品牌、精简线下、发力线上成为主流操作。但国内本土美妆市场竞争加剧，韩妆文化红利消退。即便是头部企业的多线布局，短期内仍难扭转业绩颓势。

欧美取代中国成为第一市场

相比于中国市场的冷热不均，北美、欧洲地区呈现出一派火热景象，已成为韩妆企业财报中最核心的增长引擎。

韩国官方统计数据显示[4]，2026上半年韩国化妆品出口总额创下半年度历史新高，出口总额为70亿美元(约合人民币472亿元)。美国已经取代中国成为韩国化妆品第一大出口目的地。

具体来看，2026上半年LG生活健康北美地区销售额同比大涨41.5%，2026年Q2其北美销售额历史上首次超过中国市场。

LG生活健康官方表示，这并非简单的此消彼长，而是增长动力从中国市场向全球核心市场多元化迁移。在这场迁移中，头皮护理品牌Dr.Groot(克洛特)成为北美主力品牌，线上线下需求同步扩大，实现三位数增长。

△图源：Dr.Groot品牌

爱茉莉太平洋集团海外板块同样高歌猛进，2026上半年海外营收同比增长27.6%，营业利润同比提升99%。美洲地区营收同比增长56.5%，EMEA区域营收同比增长63.3%。两大市场增长，主要依靠COSRX珂丝艾丝、Aestura瑷丝特兰功效护肤产品，叠加兰芝唇部、悦诗风吟防晒等单品线上大促放量。

APR海外增长最为迅猛。2026上半年北美市场收入6478.49亿韩元(约合人民币31.10亿元)，同比增长261%；欧洲市场收入2288.56亿韩元(约合人民币10.98亿元)，同比增长363%；其他市场收入986.33亿韩元(约合人民币4.73亿元)，同比增长235%；欧洲市场从2026年Q2开始，被作为独立区域单独披露，收入1450.84亿韩元(约合人民币7.10亿元)。

APR官方对外表示，依托北美跑通的增长模式已快速复制至欧洲，全球业务进入稳定增长轨道。

由于本土市场增长停滞，d’Alba Global将资源持续倾斜海外板块。财报数据显示，2026年Q2 d’Alba Global北美市场营收同比大涨174%，欧洲市场同比增幅达242%，海外业务成为企业最核心增长支柱。

与上述企业境况不同，ABLE C&C此前韩国本土大规模关停低效直营店、做利润减法后，ABLE C&C将释放出的资源全力押注海外。ABLE C&C 2026上半年美国市场营收同比大涨154%，欧洲市场营收同比上涨48%。目前ABLE C&C海外整体营收占比已经达到75%，美欧市场是集团资源投入的首要方向。

但繁华背后，风险同样客观存在。美国延续15%美妆进口关税，小额直邮免税政策取消，抬高韩妆出口美国的成本，尤其对大量依靠跨境线上渠道出海的中小品牌形成压力。企业既要享受欧美市场的增长红利，也需要应对关税抬升带来的成本、定价挑战。

新秀抢占红利，新旧交替持续上演

2026年上半年，韩国全行业化妆品出口总额为70亿美元(约合人民币472亿元)，同比增长27.3%，其中中小企业化妆品出口额为50.7亿美元(约合人民币342亿元)，同比增长30.7%，占整体出口额的7.9%，创历史同期新高，出口化妆品的中小企业数量达到8135家，同比增长8.5%。

△图源：韩国美妆出口数据

这些中小出口企业当中，相当一部分正是近年来快速崛起的韩妆新锐。以APR为代表，2026年上半年营收实现三位数增长，市值一度突破14万亿韩元(约合人民币676亿元)，超越爱茉莉太平洋。此外，Aromatica 2026年Q2销售额同比增长38.8%、营业利润大涨102.7%；Torriden、Biodance等新生代功效护肤品牌同样在海外市场录得高增长。

反观老牌韩妆，普遍面临品牌老化、本土市场疲软、中国市场复苏不及预期的困境。LG生活健康关停亏损彩妆品牌完成品牌重组；爱敬产业背负舆论、法律、盈利多重压力；爱茉莉太平洋集团传统高端线雪花秀在中国市场销售承压，必须依靠功效新品牌拉动海外大盘。

行业格局的新旧更迭，也重塑了资本市场的投资逻辑。资本不再单一追捧头部老牌品牌规模，开始沿着产业链向上游渗透。

从上图可以看到，PE机构和产业资本不再满足于收购品牌本身，而是将目光投向ODM企业、包装材料、原料供应等产业链节点，甚至连非美妆行业的集团也频频借助并购切入美妆赛道。

放眼未来，韩妆行业将继续处于洗牌周期。海外关税政策变动、各个区域市场消费环境分化、本土竞争加剧、国内美妆品牌强势竞争多重变量交织，对于老牌韩妆巨头，如何平衡本土基本盘与海外扩张，完成品牌新陈代谢；对于新锐企业，如何维持高速增长，对冲贸易政策带来的经营风险，将会成为接下来它们各自最重要的命题。

注：文中汇率换算按 1韩元≈0.0048人民币、1美元≈6.74人民币

消息来源：

[1][4]韩国食品药品安全部宣布

[2]ABLE C&C财务报告

[3]2026年Q2财报电话会录音/韩文con‑call纪要

视觉设计：乐乐

微信排版：沐沐

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