江苏
阿里巴巴刚做了一件让市场侧目的事——交出一份收入增长9%的季报，转头宣布港股上市7年来首次配售新股，一口气融了800亿港元。
投资者翻开财报一看，笑容凝固了：净利润从431亿元掉到105亿元，缩水超四分之三。自由现金流从正转负，单季净流出447亿元。
8月23日，阿里巴巴向美国境外投资者配售7.1亿股新股，配售价112.7港元，较收盘价折让8.3%。这笔交易是香港上市公司史上最大一级后续发行，全球排第三，仅次于Alphabet和英特尔。
据路透社报道，配售迅速获得超额认购，主权财富基金等长线投资者踊跃认购。阿里表示资金100%用于全栈AI能力和基础设施建设。
钱花到哪去了？答案全在资本开支那一栏。
6月季度财报显示，阿里单季资本开支676.8亿元，同比增长75%，折合近100亿美元。背后是三年3800亿元的AI投资计划——截至6月已投出约1900亿元，进度过半。
阿里正经历身份蜕变：从电商公司变成AI基础设施公司。CEO吴泳铭表示AI商业化已进入"增长提速"阶段。AI云服务收入同比增45%至484.4亿元，AI产品年化收入达495亿元，连续12个季度三位数增长。
但另一组数字讲着完全不同的故事。AI实验室板块调整后亏损138.6亿元，是去年同期的4倍多。收入在涨，亏损涨得更猛。
管理层给出回本时间"3年，甚至2.5年"。CFO徐宏说："必须先投入，才能收获增长。"他透露2018年采购的芯片至今仍在满载运行，回本后还能持续贡献利润。
问题在于，这不是阿里一家的事。
高盛估算，中国四大科技巨头2026年合计AI资本开支约1020亿美元，美国四巨头是7640亿。8比1的差距。但增速惊人地相似：中国四家增长超80%，美国四家约77%。体量只有对手八分之一，烧钱速度却差不多——容错空间薄得像纸。
腾讯同一季度运营资本开支暴涨190%至518亿元，自由现金流转负。京东录得上市以来首次季度收入下滑。中国科技行业集体转向同一逻辑：先把算力建起来，利润以后再说。
配售消息公布后阿里美股重挫超8%。3.8%的股权稀释叠加利润大幅缩水，市场用脚投了票。
更微妙的是，同一周英伟达通知最大客户：搭载其AI芯片的服务器明年起涨价超15%。一台Vera Rubin系统询价已达500万至700万美元，内存成本飙升是主因。
一边拼命烧钱建算力，一边算力本身在涨价。竞赛成本还在被不断重估。
阿里说阿里云2030年外部收入目标1000亿美元，利润率有望突破20%。做到了，今天800亿就是精明的投资。但如果云收入增速跌破30%而支出依然高企呢？
这个问题，管理层自己也还在算。
来源：Reuters
来源：Bloomberg
来源：CNBC
来源：NDTV Profit
来源：DIGITIMES
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