565亿起步，1.3万亿再出发——瑞众人寿能走多远？

接得住，行得远

在中国金融史上，2023年6月28日值得被单独记下一笔。

这一天，注册资本565亿元的瑞众人寿获批开业。它超越平安人寿的338亿元，刷新国内寿险业注册资本纪录；它引入"行业大基金+保险保障基金"的联合注资架构，开创了中国保险业的先河；它整体承接华夏人寿的全部业务、资产与负债，为一场历时三年的风险处置工作画上了阶段性句号。

但瑞众人寿的意义，远不止于一个"接盘者"。

三年过去，当最初的制度设计逐步落地为日常经营，当"平稳过渡"的短期目标让位于"高质量发展"的长期命题，这家承载特殊历史使命的国有险企，正在回答一个更深层的问题：一家为风险处置而生的公司，如何证明自己不仅仅是一个"产物"，而是一个有能力在市场浪潮中搏击的独立生命体？

01 565亿资本托底

瑞众人寿的诞生，本身就是一场制度创新的胜利。

时针拨回2020年7月。当银保监会关于华夏人寿的接管公告发布时，这家曾跻身行业前三的险企，已是风雨如晦。

彼时的华夏人寿，总资产超过4500亿元，保单覆盖客户超过1.8亿人。它的倒下，是中国金融风险处置史上体量最大、情况最复杂的一例。

同批被接管的"明天系"险企中，天安人寿更名为中汇人寿，中央汇金持股80%；易安财险被比亚迪收购，彻底改换门庭——三家走了三条截然不同的路。

而华夏人寿的处置方案，迟迟没有落定。

直到三年后，2023年6月28日，一纸开业批复揭开了谜底。瑞众人寿——一个全新的名字——以565亿元注册资本问世，超越平安人寿的338亿元，刷新国内寿险业纪录。

这一方案的创新之处在于，它不是单一股东的"接盘"，而是一场行业合力：九州启航基金出资339亿元持股60%，中国保险保障基金出资226亿元持股40%。

前者除执行事务合伙人外，11家出资方均为国资控股的寿险公司——行业风险由行业共同化解。这是中国保险史上的第一次。

565亿元，不只是一个数字。它是监管层和市场对这家"新生儿"投下的信心票，也是"时间换空间"这一风险处置核心逻辑的当代实践——用一个新主体的设立，将问题资产与负债整体隔离，换取一个化解风险的时间窗口。

然而，把数千亿资产、1.84亿客户的保单从华夏人寿搬到瑞众人寿，面临诸多考验：高息万能险的利差损压力、新老交接中客户权益衔接的缝隙、遍布全国的分支机构能否平稳运转——每一个环节都是一道关卡。

三年过去，这场大考交出了阶段性答卷：全国24家直属分公司、数百家分支机构的服务网络，没有出现系统性中断；1.84亿客户的保单权益得到了有效保障。

2024年，瑞众人寿实现总保费2368亿元，稳居行业第四；2025年全年总保费达2444.82亿元，同比增长3.2%，再创历史新高。旗下资管公司管理资产规模突破1.3万亿元。

一切都在一个崭新的框架下，重新运转起来。

02 国寿系掌舵与七大工程重塑

如果只用两个字概括瑞众人寿的过去三年，那一定是“接盘”。但真正的考验，从来不是“接盘”，而是“造血”。

接盘靠的是制度设计和资本实力，造血考验的却是经营理念、组织能力和战略定力。

在总保费仅增长3.2%的前提下，新业务价值飙升66%。这不是靠多卖保单堆出来的，是靠“卖对保单”换来的。这是“质”的提升，而非“量”的堆砌。

这一转型并非凭空发生。过去五年，中国保险代理人从2019年912万人的峰值，断崖式跌至2025年末的约250万人，预定利率上限一降再降。

行业的粗放增长红利已经吃完，剩下的路只有一条：精耕细作。

谁来领航这场转型？

2024年6月，曾任中国人寿副总裁的赵国栋出任瑞众人寿党委书记、董事长。与他一同到岗的，是曾掌舵国寿江苏分公司、国寿海外公司的俞德本，出任总裁。

此后，公司多名核心高管陆续到位，均出自中国人寿体系。

在中国寿险业，中国人寿历经数十年市场周期考验，其制度体系、风控文化和精算能力是行业公认的标杆。

将这套成熟的体系“移植”到瑞众人寿，正是为了用最稳健的体系，驾驭最复杂的局面。

不过，这套体系能否在这家承载着历史包袱的新主体中真正生根发芽，考验的是制度的韧性与执行的定力。

瑞众人寿的回应，正是一套被称作“七大工程”的战略框架——党建铸魂、销售强基、生态赋能、投资增效、科技驱动、品牌强司、合规护航。

变革最先触及的，是负债端的产品逻辑。瑞众将分红险定位为基础主力险种——从“卖固定收益”到“管浮动收益”，从“承诺确定回报”到“与客户分享投资成果”。

而在资产端，瑞众旗下的资管公司管理资产规模已突破1.3万亿元。

社会价值方面，2026年8月，瑞众人寿发布第三份ESG暨社会责任报告，并荣膺“2026年度ESG影响力企业”。

报告披露了两个关键数字：累计支持实体经济投资超9300亿元，服务个人客户超过4000万人。

9300亿元是什么概念？相当于瑞众三年间将相当于自身注册资本16倍的资金，注入了国家重大战略、基础设施、科技创新和绿色产业。

而4000万个人客户，意味着每35个中国人中就有一人是瑞众的服务对象。

从“接盘”到“造血”，从规模到价值，从固收到浮动——瑞众人寿正在一条前人未走过的道路上探索前行。

03 万亿险资的资管掘金路

截至2025年底，瑞众旗下保险资管公司管理规模突破1.3万亿元。从2023年起步算起，近三年复合增速约29%。1.3万亿是什么概念？它意味着瑞众的资管盘子已经超过了许多成立数十年的老牌险企，跻身行业第一梯队。

而真正让市场侧目的，是瑞众在港股市场的一系列动作。

2025年，瑞众人寿三度举牌——3月举牌中信银行H股和中国神华H股，12月举牌青岛啤酒H股。

对龙源电力H股的持股比例更是步步攀升至17%以上，一年之内三度触发披露。仅举牌层面的账面持仓，全年合计已超106亿元。

被选中的标的呈现高度一致的面貌：低估值、高股息、现金流稳定、分红承诺硬。

中国神华H股最新股息率一度超过7%，公司还公开承诺2025至2027年现金分红比例不低于归母净利润的65%；青岛啤酒H股股息率稳定在4%以上；中信银行H股、龙源电力同样具备高股息与稳健现金流的双重属性。

从字面上看，这是“买买买”。但拆开来看，这是一套精密计算的“防守反击”策略。

低利率时代，保险资金最大的焦虑是“资产荒”。瑞众的解法是：用高股息红利资产做底仓。

一方面，稳定的分红现金流可以直接对冲存量高成本保单的利息支出；另一方面，H股相对A股存在系统性折价，叠加港股市场整体回暖，估值修复的空间清晰可见。

而在A股市场，瑞众的持仓同样可圈可点。华兰股份上的持仓源于2017年华夏人寿以约2.5亿元受让的股份，重组后完整承继。

公司内部将这一投资哲学概括为八个字：“配置定生死，权益决胜负。”背后是一套清晰的“金字塔型配置”架构——底层以债券和固收类资产打底，中层以基础设施和实体经济投资作支撑，塔尖以成长性权益资产博取超额收益。这是一个既守得住、又攻得出的结构。

当然，举牌不是没有代价。权益投资占比的提升，必然消耗更多资本、放大偿付能力的波动。

但2025年恰逢一个制度窗口期：监管下调了股票投资的风险因子，同时为非上市险企2026年切换IFRS9预留了空间。

瑞众将权益仓位更多落在OCI（其他综合收益）友好、分红确定的资产上，既降低了利润表的波动，又锁定了长期现金流。

这不是在赌一轮牛市，而是在为未来十年的负债端准备稳定的现金流。

04 结语

瑞众人寿的故事，远不止是一家保险公司的成长史。它是中国金融业风险处置能力的试金石，是保险行业从"规模扩张"转向"价值增长"的缩影，也是"耐心资本"服务实体经济的生动实践。

2026年是"十五五"开局之年，瑞众人寿站在了一个新的起点上。

565亿元的注册资本赋予了它雄厚的资本底气，1.3万亿元的资管规模赋予了它市场话语权，而"七大工程"的战略蓝图，则赋予了它清晰的发展方向。

中国保险业期待看到的，不仅仅是一个“大”瑞众，更是一个在合规、透明与价值增长上经得起时间检验的“新”瑞众。