朱雀回来了！是时候聊聊蓝箭航天IPO了｜谁来接住中国商业火箭“第一股”？

时隔40天，老颜又一次在现场见证了历史。

这一次，是在酒泉。

40天前的7月10日中午，我顶着暴晒，目睹长征十号乙震撼升空。

那是我国第一次成功实施运载火箭一子级可控回收，也是全球第一次海上网系回收。

8月19日，七夕清晨的7时35分，酒泉的天空再次被点亮。

朱雀三号遥二拔地而起，137秒后完成一二级分离。

火箭很快飞出视线，真正让所有人悬着一口气的，却是已经转身返回的一子级。

起飞521秒后，消息传来：朱雀三号一子级在甘肃民勤稳稳落地。

央视随后采访了朱雀三号总指挥戴政。

他没有使用复杂的技术语言，只说那个瞬间“像芭蕾舞演员一个大跳，落地无声”。

这个比喻太好了。

几十米高的火箭从天而降，发动机在最后阶段点火，着陆支腿展开，箭体收住速度，稳稳站在戈壁上。

这样一个充满火焰、钢铁和力量的庞然大物，最后完成的动作，却像一名芭蕾舞演员收住脚尖。

40天前，我们在海上接住了火箭；40天后，我们让火箭在戈壁自己站住。

现场的欢呼慢慢平息后的几天，我再次打开上交所网站。

蓝箭航天IPO项目的状态，依然是“已问询”。

两个画面突然叠在一起：朱雀三号已经被着陆支腿稳稳接住，研制它的蓝箭航天，仍在等待资本市场的答案。

老颜不想再绕弯子。

审核必须严格，风险必须写清。

在这些前提下，蓝箭航天也应该尽早获得进入A股、接受公开市场检验的机会。

中国商业火箭需要一家真正的民营排头兵，也需要一条后来者能够看见的资本路径。

中国商业航天，真的不能再等了。

01｜为了这一下“落地无声”，蓝箭用了八个多月

要理解这次落地的分量，还要回到2025年12月3日。

那一天，朱雀三号遥一成功入轨，一子级也飞回了回收场附近。

落点距离中心只有约40米，却在最后约3公里的着陆段出现异常，倒在离成功最近的地方。

火箭回收没有“差不多”。

没有站住，就是失败。

此后的八个多月，蓝箭把遥一留下的真实数据一遍遍翻出来，逐项归零。

遥二落地的那一刻，朱雀三号终于站住了，蓝箭也重新挣回了最珍贵的东西：工程信用。

不过，回来只是第一关。

一次回收只能证明火箭能够回来；同一枚火箭再次升空，才能检验低成本复用的商业逻辑能否成立。

蓝箭给出的期限是半年内。

换句话说，到2027年2月前后，市场应该看到复飞结果。

复飞成功，蓝箭就跑通了“发射—回收—复用”的闭环；明显延期，围绕低成本、高频发射的想象就要打折。

下一张答卷出来以前，资本愿不愿意陪它走完这一程？

02｜真正的悬念，发生在火箭落地以后

朱雀三号从点火到一子级落地，用了521秒。

蓝箭IPO从受理走到今天，已经过去近八个月。

2025年12月31日，蓝箭IPO申请获得受理；2026年1月进入问询，因更新财务资料短暂中止后，于6月29日恢复审核。

截至8月25日下午，公开状态仍是“已问询”。

中间有正常的财务资料更新。

老颜不想说这是拖延，但确实不够快。

整个行业都在等一条完整路径：中国商业火箭能不能从技术突破走进公开市场。

蓝箭的账也确实不好看。

2025年，它的营业收入约5209.63万元，归母净亏损17.11亿元，研发费用9.22亿元；此次IPO计划募集75亿元，用于可重复使用火箭产能和技术提升。

把这些数字摆在一起，谁都要停一下。

航天很浪漫，招股书不负责浪漫。

复飞能否兑现、订单能否变成收入、75亿元准备怎么花，都应该问清楚。

蓝箭必须拿出答案，不能只靠一次落地和一腔情怀。

科创板第五套标准存在的意义，正是让暂时没有利润、已经跨过关键技术门槛的硬科技企业，有机会在公开监督下继续成长。

如果一定要等到火箭完成十次、二十次复飞，订单稳定、利润清晰以后才允许进入，资本市场能做的也只剩下为成功者鼓掌。

问题可以问到底，风险必须摊开，审核节奏也应该让行业看得见。

朱雀三号已经证明火箭能够回来。

接下来，蓝箭要证明技术能不能变成生意，资本市场也要给出一条清晰、可预期的审核路径。

03｜排头兵如果走不通，后来者就更难上路

蓝箭的IPO进度，影响的早已不只是一家企业。

中科宇航已经进入科创板问询，天兵科技、星际荣耀等企业也在推进上市辅导。

它们的技术路线和发展阶段不同，却面对同一本账：研发周期长、前期投入大，一次试验失败，就可能多花几亿元和几个月时间。

蓝箭如果经过严格审核走通这条路，后来者就能看到一套清楚的标准：技术要走到哪一步，风险要披露到什么程度，什么样的企业能够进入公开市场。

如果排头兵长期停在半途，最先收缩的会是一级市场。

资本再有情怀，也要计算退出；创业团队也会重新考虑，还要不要押上十年时间，去造一枚可能失败的火箭。

国家队守住载人航天、深空探测和重大工程的战略底座，民营企业通过争夺订单、尝试不同路线，把成本和交付周期摆到市场上竞争。

两股力量都强起来，中国进入太空的道路才会更宽。

一个行业只有不断迎来新力量，人才、技术和资本才能真正流动起来。

蓝箭如果走通，横在后来者面前的那堵墙，才会变成一条路。

04｜两个70亿元，一个到账，一个还在问询

朱雀三号回收前后，中国商业航天出现了两个非常接近的数字。

千帆星座运营主体垣信卫星完成约69.76亿元B轮融资，对应新增持股约13.94%。

市场曾根据增资持股上限推算出150亿元，由此有人认为此次融资没有达到目标。

这个说法并不严谨。150亿元只是外界推算出的最高可能值，并非垣信公开承诺的融资目标。

近70亿元已经刷新我国卫星互联网领域单轮融资纪录。

产业链另一端，蓝箭计划通过IPO募集75亿元。

一个近70亿元已经到账，要把更多卫星送入轨道、连成网络；另一个75亿元还在审核，准备把火箭从一次性消耗品变成可以多次飞行的运输工具。

两个几乎相同的数字，恰好站在产业链两端。

千帆需要运力，蓝箭需要订单。

星座组网速度上不去，再好的卫星也只能留在厂房；火箭没有稳定任务，再先进的复用技术也算不出商业账。

钱已经进入中国商业航天，资本接力却还没有完成。

国家资本、产业资本和公开市场需要顺畅衔接，把资金送到那些投入最大、周期最长的环节。

卫星互联网已经开始规模组网，火箭端不能掉队。

05｜马斯克的梦想，有人买了二十四年

很多人只看到今天的SpaceX，很少有人回头看它走了多远。

1984年，里根签署《商业太空发射法》，美国由此建立商业发射的许可与监管框架。

SpaceX于2002年成立，直到2026年进入公开市场，走了整整24年。

早期的猎鹰1号连续失败三次，第四次才终于成功。

如果政府订单和私人资本在第三次失败后同时离场，后来的猎鹰9号、龙飞船和星链都不会出现。

今年8月14日，哈佛管理公司提交的13F文件显示，截至6月30日，其持有约1293.51万股SpaceX，价值22.10亿美元，占其公开披露美国权益资产组合的一半以上，是最大的单项持仓。

哈佛管理的是大学捐赠基金，最终要对长期回报负责。

SpaceX上市后的市场表现并不平稳，这笔配置至少说明：面对一家已经证明技术能力、仍要为更大目标持续投入的企业，美国长期资本愿意承担风险。

马斯克的梦想，有人用真金白银买单。

美国政府也在继续加速。

8月20日，特朗普签署国家太空运输政策，提出到2030年，美国太空运输靶场及相关设施应具备每年支持超过1000次发射和再入任务的能力，并进一步开放联邦发射场、加快许可和环境审查。

美国没有把未来只押在SpaceX身上。

火箭实验室已经形成稳定发射能力，蓝色起源、萤火虫航天等企业也在持续争夺订单。

SpaceX最耀眼，撑住美国商业航天的却是一整片允许竞争、失败和重新再来的产业生态。

中国商业航天通常把2014年国务院60号文鼓励民间资本进入相关领域，视为一个重要起点。

这样算来，我们走了12年，而美国的商业发射制度已经发展42年。

一条走了12年的路，不可能马上拥有42年的成熟度。

如果一边要求中国企业加快追赶，一边只愿意在它们盈利以后提供资金，这笔账永远算不过来。

06｜普通投资者等的，是一个真正的商业火箭标杆

过去几个月，许多普通投资者守过发射直播，为长征十号乙的成功热泪盈眶，也记得朱雀三号遥一最后一段的失利，并在遥二落地时跟着松了一口气。

他们查航警、看发动机数据，甚至计算回收箭什么时候复飞。

投入其中的，不只有资金，还有对中国商业航天的期待。

可是，一次次期待被点燃，又一次次冷下来。

这种失落，必须被看见。

账面波动当然难受。

更让人无力的是，火箭越来越真，公开市场里的“商业航天”却常常隔着好几层。

真正造火箭、发火箭、回收火箭的头部民营企业还在场外，投资者只能围着供应链和概念映射反复猜测。

好消息来了，板块热闹几天；情绪退去，留下的还是疑问：

所谓星辰大海，会不会最后只剩下一张张漂亮海报和一声声节气问候？

火箭已经一次次飞上天空，真正造火箭的民营企业，什么时候才能走进资本市场？

蓝箭IPO的意义，也正在这里。

它不保证任何人赚钱，监管也不需要替它的估值背书。

上市能带来的，是一家民营商业火箭企业第一次被完整地放到公开市场面前：收入有多少，订单从哪里来，回收箭何时复飞，75亿元准备怎么花，都要写进招股书，接受问询和持续监督。

认为估值太高，可以不买；复飞延期，市场可以下调预期；订单、成本和复用能力真正兑现，企业价值也会得到重新评估。

监管负责把风险问透，市场负责作出选择。

普通投资者愿意研究这些风险，也应该拥有选择真正核心企业的机会。

朱雀三号遥一倒在最后一段。

八个多月后，遥二用一次“落地无声”重新挣回信任。

长期关注商业航天的投资者并非不能接受失败。

他们更难接受的是，技术一次次取得突破，产业却始终找不到资本出口；自己相信了很多年，却只能站在场外看。

给蓝箭一个接受公开市场检验的机会。

企业能不能赢，交给下一次飞行；企业值多少钱，交给市场。

中国人的航天情怀容得下蓝箭，中国资本市场也应该容得下一家真正造火箭的民营企业走进来。

07｜两只时钟，都在往前走

低轨卫星互联网已经进入规模部署阶段。

未来6G要走向空天地一体，频率和轨道协调又有明确的部署里程碑。

卫星必须按节点发射，网络必须尽快建起来，窗口不会因为一家企业融资困难而停下。

美国已经把2030年“每年超过1000次发射和再入”写进政策。

中国要完成低轨星座组网，同样需要更低成本、更高频次的进入太空能力。

国家队承担重任，民营火箭也必须尽快长大。

任何一边少了，中国商业航天都跑不出应有的速度。

现在有两只时钟同时走动。

第一只属于蓝箭。

到2027年2月前后，回收箭能否完成复飞？

如果答案是否定的，围绕复用和75亿元募资的叙事理应打折；如果同一枚箭重新升空，蓝箭就用工程结果证明了自己。

第二只属于资本市场。

蓝箭的IPO没有公开倒计时，审核也不能预设结果。

行业需要的，是在充分问询之后获得清晰、可预期的答案。

企业用飞行交卷，制度用规则回答。

马斯克的火星梦想，有人连续24年买单。

中国人的航天情怀，难道容不下一家摔倒过、又靠下一次飞行重新站起来的民营火箭企业吗？

当然容得下。

40天前，海上的一张巨网接住了长征十号乙；40天后，戈壁上的着陆支腿托住了朱雀三号。

中国重复使用火箭的历史，在短短40天里向前走了两步。

下一步，可能不发生在发射场，而在上交所页面状态改变的那一天。

那时被接住的，不只是一家企业，还有中国民营火箭继续投入、继续试错、继续长大的信心。

朱雀已经飞回来了！

现在，该轮到资本市场回答：谁来接住蓝箭？