DeepSeek凭什么值5000亿？外媒曝其API毛利率高达82.9%

作者 | 青和

一份亮眼的财务表现，正在为 DeepSeek 的资本故事添砖加瓦。

据 The Information 8 月 26 日援引知情人士报道，DeepSeek 今年前七个月营收约 4.75 亿元人民币（约合 7070 万美元），较 2025 年全年增长近 10 倍。与此同时，彭博获悉其净亏损收窄至 7.15 亿元，明显低于 2025 年全年 9.35 亿元的亏损规模。

更引人注目的是盈利质量：该公司前七个月综合毛利率为 44.6%，其中 API（应用程序编程接口）业务的毛利率高达 82.9%。

这一数字放在全球 AI 行业堪称“降维打击”：

• OpenAI 今年一季度营收 57 亿美元，毛利率为 39%；

• Anthropic 二季度营收 115 亿美元，预计 2026 年全年毛利率将从 2025 年的 40%升至 63%。

国内同行中，智谱 2025 年综合毛利率为 41.0%，其中与 DeepSeek API 业务更接近的云端模型/API 服务毛利率仅 18.9%；MiniMax 2025 年综合毛利率为 25.4%。

尽管 DeepSeek 的营收体量尚不足两家美国巨头的零头，但盈利效率已经反超。

500 亿融资、明年赴沪上市，商业化按下加速键

漂亮的财务数据，正在转化为实打实的谈判筹码。

据媒体披露，DeepSeek 目前正与新旧投资者磋商第二轮融资，目标规模 500 亿元人民币，对应估值 5000 亿元。今年 6 月，该公司刚刚完成同样规模为 500 亿元的首轮融资——两轮融资几乎无缝衔接，节奏之快折射出资本市场高涨的追捧热情。

目前，DeepSeek 的上市计划也已提上日程。消息称，DeepSeek 已聘请投行协助筹备明年在上海挂牌上市事宜。截至发稿，公司未就相关媒体置评请求作出回应。

82.9%毛利率从何而来？答案是 Infra“省钱”。

在算力成本高企的 AI 行业，DeepSeek 的毛利率堪称异类，而其秘诀在于极致的基础设施效率。

据两位知情人士透露，DeepSeek 通过持续优化 AI 系统效率，用更少的芯片完成更多任务，大幅压低了模型运行成本。换句话说，它不是靠卖得更贵，而是靠花得更省。

这一点在定价策略上体现得淋漓尽致。

本月，DeepSeek 上调了 API 价格：旗舰模型 V4-Pro 峰值时段输出费用升至每百万 token 3.96 美元，非峰值时段 1.98 美元，较此前的 0.87 美元显著提升。

但即便涨价后，DeepSeek 依然是行业“价格洼地”——Kimi K3 输出收费为每百万 token 15 美元，Anthropic 的 Claude Opus 5 高达 25 美元。DeepSeek 的定价甚至不及竞品的零头。

一面狂赚毛利，一面狂砸算力

高毛利的另一面，是惊人的支出扩张。

今年前七个月，DeepSeek 在 AI 基础设施上豪掷约 110 亿元人民币，涵盖租用 AI 芯片服务器及采购计算设备等——而 2025 年全年，这一数字仅为约 12 亿元。一年多时间，基础设施支出暴涨近 10 倍。

这笔巨额投入指向一个清晰的逻辑：DeepSeek 正在大规模囤积算力，为模型迭代和用户增长储备弹药。营收与支出的同步狂飙，勾勒出一家处于高速扩张期的 AI 公司典型画像。

值得注意的是，The Information 上月曾报道 DeepSeek年化营收已达 4 亿至 5 亿美元区间，本次最新数据印证了这一增长趋势的延续。

营收增长近 10 倍、亏损持续收窄、API 毛利率领先全球同行、开源模型（尤其是轻量版 V4-Flash）在全球开发者中加速渗透——这套组合拳，或许正是 DeepSeek 敢于在一年内连续启动两轮 500 亿融资、并冲刺 A 股上市的底气所在。

尽管公司尚未实现盈利，但在烧钱如流水的 AI 竞赛中，“越跑越接近终点”的曲线，可能比当下赚多少钱更能打动投资人。

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