锦波生物5年来首次双降

功能性护肤品半年营收增长23%，医疗器械、原料板块呈下滑。

作者| 苹 果

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

被称为“北交所重组胶原蛋白第一股”的山西锦波生物医药股份有限公司(股票代码：920982，下文统称：锦波生物)，在2026上半年没能迎来其业绩的5连增。

日前(8月25日)，锦波生物发布的2026年半年度财报显示，其2026年上半年营收为7.71亿元，同比下降10.20%；归母净利润为2.81亿元，同比下滑28.20%；归母扣非净利润同比下跌30.78%至2.68亿元。[1]

△2026年上半年主要会计数据，截图自锦波生物财报

拆解锦波生物2026年上半年财报，还有以下关键数据值得关注：

1. 营收、归母净利润为近5年同期首次双下滑；

2. 毛利率由上年同期的90.68%下降至84.70%；

3. 功能性护肤品营收1.49亿元，同比增长22.93%，毛利率为67.43%；

4. 医疗器械营收5.95亿元，同比下滑15.95%；

5. 原料及其他营收2516.43万元，同比下滑6.01%。

市值层面，截至8月26日收盘，锦波生物总市值为139.57亿元；截至去年4月21日收盘时其市值为354.93亿元[2]；同年5月21日曾创下历史高点，当日市值为511.16亿元[3]。

目前，在与重组胶原蛋白企业的市值维度对比中，锦波生物与巨子生物市值存在较大差距。

△截至8月26日收盘市值情况，截图自雪球

功能性护肤品板块涨超22%

作为重组胶原蛋白赛道的头部玩家之一，锦波生物核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产及销售。

锦波生物在财报中指出，其终端产品主要应用于注射类医学抗衰老、医疗美容整形领域，少量用于抗衰修复类护肤领域。

按业务板块划分，锦波生物旗下功能性护肤品板块营收为1.49亿元，较上年同期增长22.93%，毛利率为67.43%。财报指出，该板块营收增长主要得益于单一成分功能性护肤品及复合成分功能性护肤品收入增长。

△按产品分类分析，截图自锦波生物2026年上半年财报

其中，单一成分功能性护肤品毛利率为91.50%，今年上半年营收同比增长95.51%，营业成本较上年同期增加123.65%，主要系报告期内ProtYouth®产品新增大主播合作，导致营业收入增长较快、营业成本同向增加。

贡献功能性护肤品板块主要销售增长的复合成分功能性护肤品，在2026年上半年营收同比增长9.44%，营业成本较上年同期增加33.41%，主要系报告期内大客户随着采购量提升，给予一定价格政策，营业成本增加。

对于功能性护肤品板块的销售增长，锦波生物在财报中表示是基于自有品牌的建设，包括重源®、ProtYouth®、薇旖(yi)美倍护®，其中薇旖(yi)美倍护®今年开始重点布局功能性护肤品，主打科技护肤赛道；另一方面，围绕大客户需求，定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品。

值得注意的是，锦波生物虽在功能性护肤品板块获得了不错增长，但受制于医疗器械、原料等板块下滑，拖累了整体营收。

具体而言，2026上半年医疗器械板块营收为5.95亿元，同比下滑15.95%，毛利率为89.56%；原料及其他、其他业务(主要系线上促销赠品收入和研发服务收入)分别同比下滑6.01%、29.40%。

其中，医疗器械板块的销售下滑主要来自于单一材料医疗器械(下滑13.23%)、复合材料医疗器械产品(下滑43.87%)的销售下跌。

锦波生物在财报中指出，单一材料医疗器械下滑系为回馈市场，对累计临床应用已超过430万支的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂等部分产品进行了价格优惠，以及注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转入固定资产但产能暂未充分释放，计入产品成本的资产折旧摊销增加所致；复合材料医疗器械营收减少主要系报告期内相关业务团队调整所致。

按区域划分，锦波生物在华北地区、华南地区营收分别较上年同期增长2.34%、18.02%；华东地区、华西地区、华中地区则分别下滑13.77%、66.17%、37.44%。财报显示，主要系客户调整影响各地区销售分布所致。

另外，锦波生物在境外营收同比增长4.68%至311.88万元，毛利率为77.34%，毛利率比上年同期增加5.36%个百分点。

△按区域产品分类分析，截图自锦波生物2026年上半年财报

整体而言，锦波生物打破了近年来半年度业绩持续增长的神话，拉长时间维度，其今年报告期内的营收、净利润为近5年上半年首次双下滑，意味着这一重组胶原蛋白企业，面临一定的业绩压力。

重组胶原蛋白何以再迎爆发期？

在锦波生物的财报中，还有一些数据值得关注。譬如在销售端，锦波生物2026年上半年销售费用为1.82亿元，占营收比重为23.57%，较上年同期仅微增0.52%。

研发端，锦波生物2026年上半年研发费用为4285.59万元，占营收比重为5.56%，较上年同期下滑6.42%。

△营业情况分析，截图自锦波生物2026年上半年财报

另外，对比国内重组胶原蛋白企业最新业绩，在体量上，巨子生物营收规模处于龙头地位；锦波生物营收未达到10亿级，但毛利率为三家之中最高至84.70%；创尔生物整体体量偏小，利润微薄，处在规模爬坡阶段。

对锦波生物而言，高毛利≠高增长，在原料内卷、终端护肤品竞争加剧下，其要应对的是高毛利优势正在被增长乏力抵消的风险。

有网友在雪球上对锦波生物业绩评论道：“敷尔佳和可复美靠械字号面膜宣传打开品牌知名度，锦波生物完美错过风口。”也有观点认为：“现在可以算是锦波生物的拐点”、“锦波生物还有其他能展望的第二曲线吗”……

△关于锦波生物业绩的讨论，截图自雪球

从整个赛道的发展来看，重组胶原蛋白的市场规模仍然可期。根据国家药监局南方医药经济研究所发布的《中国重组胶原蛋白医疗器械产业发展报告》显示，2025年中国重组胶原蛋白市场规模为547亿元，预计到2027年将增长至1083亿元。

其中，重组胶原蛋白功效性护肤品市场规模有望由2022年的72亿元增长至2027年的645亿元，增速为55%。

△国内重组胶原蛋白市场规模，截图自锦波生物2026年上半年财报

但是，受此前关于重组胶原蛋白的舆论战风波扰动，重组胶原蛋白赛道竞争也存在不确定性。

聚美丽创始合伙人兼总编辑@夏天同学曾表示：“所有人都想找到下一个功能原料风口。但站在可能的风口之后，更重要的是从科学逻辑和市场逻辑出发，看清真相。”[4]

回到锦波生物2026年半年报本身，短期业绩承压并不等于发展空间就此封死，企业想要穿越周期、实现真正意义上的长期长红发展，科技实力才是对抗行业不确定性的底气。

消息来源：

[1]信息源于锦波生物2026年上半年财报

[2]信息源于聚美丽往期报道2025年4月22日发布的《毛利率高达92%，锦波生物赢麻了？》

[3]信息源于聚美丽往期报道2026年3月2日发布的《锦波生物利润大降，重组胶原蛋白产业震荡调整？》

[4]信息源于2024年11月17日同写意公众号发布的《重组胶原蛋白，一场“资本”游戏还是重磅原料？》

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