万和电气2026中报洞察：多元业务强力支撑，长期增长确定性增强

8月26日晚间，万和电气发布2026年半年报。上半年，公司实现营业收入36.61亿元。在国内厨卫市场仍处于调整期的背景下，万和生活热水与厨房电器两大业务继续保持较大规模，出口销售收入达到16.96亿元，占营业收入的比重进一步提高至46.31%。

万和电气利润端受到市场竞争、海外生产基地切换、原材料价格及汇率变化等因素影响，仍处于调整阶段。但对于已经进入成熟行业的制造企业来说，经营基础还取决于核心品类是否保持竞争力、收入来源是否足够稳定，以及新的业务和市场能否在原有基本盘之外提供支撑。

过去几年，万和在这几个方面都发生了比较明显的变化。一方面，厨房电器已经成长为与生活热水规模相当的主营业务；另一方面，海外收入持续提高，境内外市场也从过去国内明显占优，逐渐走向更加均衡的结构。两组变化叠加后，万和的收入来源已经比几年前更加多元。

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双主业结构成型，产品基本盘保持稳定

燃气热水器一直是万和最鲜明的产品标签，也是公司长期积累最深的优势品类。根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心发布的统计结果，2025年万和燃气热水器继续位居同类产品市场综合占有率第一，这已经是公司连续第22年保持这一位置。围绕燃气热水器形成的品牌、技术和渠道基础，至今仍是万和生活热水业务的重要支撑。

在这一基本盘保持稳定的同时，过去几年厨房电器业务持续扩大，万和的产品收入结构也随之发生变化。

2023年，万和生活热水业务收入33.32亿元，占营业收入的54.59%；厨房电器收入23.47亿元，占比38.45%，两者之间还有接近10亿元的规模差距。2024年，这一差距明显缩小。生活热水收入35.03亿元，厨房电器收入增长至33.32亿元，占比分别达到47.71%和45.38%，两块业务的收入规模已经基本接近。

到2025年，厨房电器收入进一步达到34.85亿元，占营业收入48.21%；生活热水业务收入32.66亿元，占比45.18%。厨房电器收入首次超过生活热水，万和由过去生活热水占据明显优势，转向两块主营业务共同支撑收入。2026年上半年延续了这一结构。厨房电器实现收入18.53亿元，占营业收入50.62%；生活热水收入15.87亿元，占比43.36%。

随着两块业务规模逐渐接近，万和在产品端也开始把生活热水与厨房电器放进同一套系和家庭场景中。2026年AWE，公司推出的轻奢金山M6和白银水墨A6等套系进一步覆盖热水器、烟机、灶具、净水器、洗碗机等厨卫核心品类。其中，M6套系已经实现烟灶之间的智能联动，A6则以八件套形式覆盖多个厨卫产品。

热水器与厨房电器由此不再只是在收入结构中并列存在。围绕厨房和卫浴两个相邻的家庭空间，万和把原有的热水器优势与烟机、灶具、洗碗机、净水器等产品放进统一的产品体系，通过统一设计、功能联动和套系销售扩大产品覆盖范围。

生活热水与厨房电器目前已经构成万和两块规模相近的主营业务。生活热水拥有长期积累的市场地位和产品基础，厨房电器经过持续扩张已经成为另一块主要收入来源，两者又能够在厨房、卫浴场景中形成套系化协同。随着产品从单品向套系和场景继续延伸，万和现有的双主业结构也为后续扩大单个家庭的产品覆盖提供了更完整的业务基础。

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内外销趋于均衡，全球化能力继续完善

产品结构变化之外，过去几年万和另一项明显调整来自市场结构。

2023年，公司国内销售收入41.13亿元，占营业收入67.38%；出口销售收入18.83亿元，占比30.85%。国内市场贡献的收入规模超过出口一倍，公司的经营表现仍较大程度受到国内厨卫市场变化影响。

2024年，万和出口收入增长41.43%至26.63亿元，占营业收入的比例提高至36.27%。到了2025年，出口收入进一步增长13.08%至30.11亿元，连续第二年保持两位数增长，占营业收入的比例也提高到41.66%。2023年至2025年，万和出口收入累计增长接近60%。

今年上半年，海外收入在整体业务中的重要性继续提高。公司实现出口销售收入16.96亿元，占营业收入的46.31%，相比去年同期提高近4个百分点。国内市场仍然是重要基本盘，但境内外收入规模已经越来越接近。

这种变化在过去两年的经营中已经发挥作用。2025年国内市场需求调整时，万和出口收入仍保持13.08%的增长，使公司能够通过不同区域市场之间的变化稳定整体收入。到了今年上半年，在国内厨卫消费仍然偏弱的情况下，海外收入规模也保持相对稳定。

海外收入持续扩大以后，万和的全球化布局也开始从销售端进一步向制造、设计和运营端延伸。

目前，公司泰国生产基地一期已经全面量产，二期投入生产；今年5月，泰国基地三期正式奠基，规划设计年产能250万台。埃及基地也已经进入大批量生产阶段。随着多个海外基地陆续投产，万和已经逐步形成国内与泰国、埃及多基地协同的供应链体系。

进入下半年后，这一投入仍在继续。

8月4日，万和董事会审议通过增加泰国子公司注册资本的议案。根据公告，公司基于整体战略布局以及泰国子公司营运资金需求，拟以自有资金将其注册资本由7.92亿泰铢增加至8.25亿泰铢。泰国子公司股东中，万和国际（香港）有限公司持股99%，本轮增资完成后，其认缴出资额将由7.8408亿泰铢增加至8.1675亿泰铢。

同一次董事会上，万和还决定以自有资金30万港元设立全资子公司万和环球（香港）有限公司，以进一步完善境外经营平台、提升国际化经营能力。

这些动作与海外收入在公司业务中的变化基本同步。2023年出口收入还只占三成左右，目前已经接近一半，海外业务已经从新增市场逐渐成为万和日常经营的重要组成部分。制造和运营体系继续向海外延伸，也是在为已经形成的收入结构补足相应能力。

除了生产基地，万和今年4月还在泰国设立工业设计中心，将其定位为海外核心创新设计平台和东南亚区域设计总部。海外布局由生产制造进一步延伸到产品设计，有利于公司根据当地气候、能源结构和消费习惯进行产品开发，也使海外业务能够从满足交付需求逐渐向本地化经营推进。

过去几年，万和已经完成了收入结构上的两次调整：生活热水之外形成了规模相当的厨房电器业务，国内市场之外建立起接近公司收入一半的海外市场。今年8月继续增资泰国子公司、设立新的香港经营平台，也说明公司仍在沿着已经形成的业务结构继续补充全球化能力。

随着生活热水和厨房电器继续进行产品升级，泰国、埃及等海外基地逐渐进入更成熟的运营阶段，万和过去几年搭建起来的双主业和内外销结构，也将为公司后续寻找新的增长空间提供更完整的经营基础。