华润中药五虎2026年半年报深度剖析：分化中前行！

华润医药旗下华润三九、东阿阿胶、华润江中、天士力、昆药集团，被业内称为“华润中药五虎”。是国内布局最完整的央企中药产业集群，五家企业定位清晰、赛道各异：华润三九聚焦自我诊疗（CHC）消费健康，东阿阿胶深耕滋补养生，华润江中立足胃肠健康，天士力主攻创新中药与心血管处方药，昆药集团深耕银发健康与特色植物药。2026年上半年，五虎合计实现营收259.45亿元、归母净利润35.51亿元。

一、东阿阿胶（证券代码000423）：利润稳健但现金流与单品依赖存忧。

东阿阿胶，滋补养生龙头，五虎中唯一实现利润正增长的企业。公司深耕滋补养生赛道，核心产品阿胶块、复方阿胶浆，品牌护城河深厚，高端滋补市场优势突出。持续推进“药品+健康消费品”双轮驱动和“三大增长曲线”战略。第一增长曲线以阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬三大核心单品稳固基本盘；第二增长曲线围绕男士滋补，旗下“皇家围场1619”“壮本”等品牌发力；第三增长曲线正式切入医美抗衰赛道。

2026年上半年营收31.55亿元（同比+3.39%），归母净利润8.60亿元（同比+5.66%）。阿胶系列收入28.33亿元（同比-0.45%），毛利率升至77.3%；其他药品及保健品收入2.64亿元（同比+86.69%）。研发投入1.24亿元（同比+54.77%）。

从半年报看：公司正在向多元化滋补平台转型，传统阿胶主业增长停滞，依靠其他保健品拉动增量。应收账款抬升，从年初1.32亿元激增至5.89亿元；现金流走弱，经营活动现金流净额仅0.82亿元，同比暴跌91.56%；阿胶系列仍贡献超90%营收，单一品类依赖风险较高。

二、华润三九 （证券代码000999）：营收规模遥遥领先但利润承压。

华润三九，国内自我诊疗龙头，是五虎中的“营收一哥”。公司坚持“创新+品牌”双轮驱动，夯实“一体两翼”业务布局。主营OTC、处方药、健康消费品，999系列国民品牌深入人心，终端药店覆盖率高，拥有大量经典名方与创新中药管线，渠道壁垒极强。

2026年上半年营收150.14亿元（同比+1.37%），但归母净利润16.71亿元（同比-7.96%），呈现增收不增利。CHC业务受呼吸道疾病发病率同比下降影响，收入61.32亿元，同比大降超两成；但处方药板块异军突起，收入68.76亿元（同比+42%），成为增长主引擎。研发投入7.31亿元（同比+10.51%），研发布局覆盖中药、化药、生物药三大赛道。中药1.1类创新药枣仁宁心滴丸已获批上市，减重适应症BGM0504注射液NDA已获受理。

从半年报看：公司呼吸道品类受疾病周期回落承压，叠加并购整合成本抬升，短期利润承压，但创新药批文持续落地，“一体两翼”平台格局成型 。

三、天士力（证券代码600535）：创新兑现，盈利弹性释放。

天士力，现代创新中药标杆。主攻创新中药与心血管处方药，坚持“创新中药与先进治疗药物”双轮驱动。聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域。主打心脑血管处方药，复方丹参滴丸为核心大单品，具备中药国际化研发积淀，华润入主后完成组织业务重塑，1.1类创新药枣仁宁心滴丸获批打开失眠赛道空间 。

2026年上半年营收42.01亿元（同比-2.03%），但归母净利润8.93亿元（同比+15.23%），扣非净利润8.70亿元（同比+36.00%）。

从半年报看：公司接入华润终端渠道，实现院内零售市场双向打通，研发与渠道协同红利逐步释放。收入微降而利润大增，体现盈利质量显著提升，创新管线迎来集中兑现期：中药1.1类创新药枣仁宁心滴丸获批上市；拥有在研创新药33项，其中NDA/PreNDA阶段3项、临床II/III期18项。

四、华润江中（证券代码600750）：胃肠龙头，业绩承压但底盘稳固。

华润江中，胃肠健康细分龙头。立足胃肠健康赛道，核心大单品健胃消食片、乳酸菌素片，布局OTC、处方药与滋补消费品 。OTC业务坚持“大单品、强品类”战略，健胃消食片为10亿级大单品。

2026年上半年营收19.32亿元（同比-9.75%），归母净利润4.91亿元（同比-5.92%）。OTC板块受市场竞争加剧影响，收入14.19亿元（同比-8.5%）；处方药板块受集采扩围影响，收入2.77亿元（同比-23.12%）；健康消费品板块收入2.29亿元（同比+0.12%），表现相对稳健。独家产品八珍益母胶囊新纳入国家基药目录，有望贡献增量。

从半年报看：公司营收、净利润双双下滑。OTC受行业竞争挤压，处方药受中成药集采、医保控费影响明显，院内业务收缩。优势在于消化家庭常备药心智稳固，未来看点在于益生菌、经典名方品种挖掘 。

五、昆药集团（证券代码600422）：深度调整，阵痛中蓄力。

昆药集团，特色植物药平台，血塞通三七系列为支柱，同时拥有青蒿素国际化资源与昆中药老字号品种储备，深耕老年慢病市场。公司锚定“银发健康产业引领者”战略定位，依托“777”和“昆中药1381”双品牌及三七全产业链构筑差异化优势。

2026年上半年业绩全面承压：营收16.43亿元（同比-50.97%），归母净利润-3.64亿元（同比由盈转亏）。

从半年报看：受中成药集采扩围、医保控费深化影响，注射剂业务压力较大；公司主动推进营销体系重构与渠道转型，战略投入尚未转化为收入增量；信用减值损失同比激增858%。但依托华润资源推进老品种二次开发，院内院外双渠道重塑，公司血塞通软胶囊、血塞通滴丸等核心产品新纳入国家基药目录（9月1日施行），有望为基层市场放量打开空间。

从2026年上半年看，华润中药五虎明显分化：呈现“头部业绩稳健、腰部业绩分化、底部业绩承压”的格局。行业层面集采持续推进，OTC面临消费疲软，创新、品牌、渠道成为生存关键。未来机遇来自中药政策支持、经典名方开发、院外零售市场扩容；风险来自集采降价、原材料波动、大单品依赖。华润内部协同是长期看点，但各家仍需要解决大单品老化、内部整合、盈利质量等现实问题；各自面临的转型阵痛与执行风险亦不容忽视。