恋火大跌25%，丸美生物“第二增长线”垮了？

营业收入、归母净利润双降，丸美生物怎么了？

作者| 文 静

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

今年6月，丸美生物(股票代码：603983.SH)递交的港股招股书在满6个月法定有效期后正式宣告失效，至今再无新进展披露，其“A+H”双重上市构想似乎已被搁置。

更值得关注的是，昨日晚间(8月28日)，丸美生物发布的2026上半年财报显示，今年上半年其出现营业收入、利润双降的局面：营收为16.63亿元，较上年同比下滑5.76%；归母净利润1.55亿元，同比下滑10.86%。[1]

△丸美生物整体业绩情况；截图自丸美生物2026上半年财报

进一步分析丸美生物这份财报，还有以下关键数据值得关注：

• 扣非净利润大跌32.13%、经营活动产生的现金流量净额大跌55.95%；

• 丸美品牌同比增长1.97%，PL恋火同比下降24.78%；

• 研发费用同比增长11.55%；

• 线上营收同比下降7.33%，线下营收同比增长5.58%。

针对扣非净利润等的下滑，丸美生物表示主要由于报告期内营收减少致使利润减少所致；经营活动产生的现金流量净额同比腰斩，系由于销售商品收到的现金同比减少、付现期间费用同比增加所致。

丸美、恋火的高增长结束了？

拉长时间维度看丸美生物最新中报表现，就总营收而言，本报告期是丸美生物近4年上半年首次出现营收下滑，2023-2025上半年，其均呈双位数增长，且增幅均在30%上下。

归母净利润层面，丸美生物尚未从去年的下滑颓势中恢复，且下滑幅度从去年同期下滑1.69%扩大至10.86%。

为何会出现上述局面？从品牌视角分析，丸美生物旗下品牌丸美、PL恋火均结束了此前高增长的势头，且PL恋火同比下滑，下滑幅度为两位数。

财报显示，2026上半年丸美生物主品牌丸美营业收入为12.70亿元，同比增长1.97%，PL恋火品牌实现营业收入3.88亿元，同比下降24.78%。

丸美生物在财报中对上述情况做出了解释：“主要是公司调整线上业务结构，达播收入同比下降所致。”

下图可见，2023上半年至今，丸美品牌、PL恋火营收增幅大体在20%-30%上下，其中PL恋火在2023上半年营收同比暴涨211.42%。

时至今年半年报，丸美生物两大品牌的高增长时代似乎暂告一段落。

结合品牌动向分析，报告期内，丸美品牌推动“S肽小红笔”迭代上新，联合品牌代言人杨紫推出情感态度片“允许自己绕个弯”，总曝光超33亿；PL恋火则聚焦日常防晒和底妆融合场景，推出首款“看不见”防晒气垫和花意限定系列，打造轻薄自然的“看不见”底妆心智。

可以说，丸美生物品牌端的产品迭代与营销造势不可谓不努力，落到财报层面的呈现是：2026上半年，丸美生物销售费用9.75亿元，是其归母净利润的六倍。但这些动作最终能否兑现为业绩的提升，这很大程度上取决于渠道端能否有效承接。

报告期内，丸美生物线上渠道营业收入为14.51亿元，占比87.48%，同比下降7.33%，线下渠道营业收入为2.08亿元，占比12.52%，同比增长5.58%。

对于线上渠道业绩的收缩，丸美生物解释称，因丸美及PL恋火品牌线上达播业务收入下降所致。

据丸美生物透露，报告期内，面对平台流量变化，其正在加大对天猫旗舰店的资源投入力度，借助杨紫、江衡等明星资源、核心营销节点和大单品与明星套组产品矩阵，丸美天猫旗舰店TOP5核心品销售占比75%，会员招募规模同比提升21.5%，会员成交占比同比提升11个百分点。

线下方面，丸美生物针对性推出鸢尾眼油、玻光面膜、大红盾防晒、青花瓷面膜等专供新品，并持续探索丸美科技美肤馆单品牌店运营模式，以扩大品牌品类线下优势。

结合丸美生物近4年(2023年至今)上半年中报渠道表现分析，在经历连续3年上半年线上营收双位数增长后，丸美生物迎来近4年线上业务首次下滑；与此相对应的是线下业务实现近4年上半年首次同比增长，其渠道格局开始发生微妙的变化。

过去几年，丸美生物持续向线上转型。从2019年开始自建电商团队，到2022年，在丸美生物内部，线上转型已经是“董事长直接带领下的战略性”动作，线上营收从2017年的5亿元增长到2025年的30.59亿元，占总营收近九成。

然而，当线上红利见顶，增长的空间变得有限，达播的边际效益递减、平台流量成本的持续走高等，都给丸美生物带来了新的考验。

研发增长超11%，技术底色能否转化为增长底气？

品牌力和渠道力决定触达效率，但支撑产品差异化和品牌生命力的底层逻辑，始终是科研。

2026上半年，丸美生物研发费用为为4458.04万元，同比去年增长11.55%，实现超双位数增长，主要系加大研发投入，检测费、研发基地长期待摊费等同比增加所致。

△丸美生物财务变动情况；截图自丸美生物2026上半年财报

拉长时间维度，2023年至今的半年报中，丸美生物在科研费用方面持续加码，同比涨幅均为双位数。

但研发投入的增长与技术成果的落地，最终还是要回到一个根本问题上来：这些技术投入能否转化为市场竞争力，进而实现营收规模的扩大？

将丸美生物置于更广阔的行业坐标系中对比，这个问题就显得尤为尖锐。丸美生物创立于2002年，与其同期诞生的国货美妆企业珀莱雅、上美股份等相比，它的发展显然“慢”了。

珀莱雅连续两年全年营收突破百亿元大关，上美股份2025年总营收91.78亿元。2026上半年，二者营业收入分别为53.75亿元、37.56亿元，已然超过丸美生物2025年全年体量——2025年，丸美生物总营收34.59亿元。

另从品牌矩阵层面分析，珀莱雅旗下拥有主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞、Off&Relax等多个不同定位互补的品牌矩阵，覆盖大众护肤、彩妆、功效护肤及头皮护理等多元赛道，2026上半年，珀莱雅破亿品牌数量已有5个，洗护品牌惊时营收0.82亿元，同比增长103.53%。

上美股份同样以韩束、newpage一页、安敏优等品牌构筑起覆盖护肤、母婴、功效护肤的多层次品牌阵营，newpage一页、安敏优今年上半年增速分别为59.9%、89.3%。

而丸美生物除旗下丸美、PL恋火两大品牌外，其余品牌声量、体量均有限。更为严峻的是，今年上半年这两大核心品牌也双双结束了高增长态势。当竞争对手手握多个增长品牌，且能够在不同赛道之间灵活切换时，丸美生物目前好像没有更多的牌可以应对，一旦丸美、PL恋火没能在接下来恢复增长，丸美生物或将面临更为不利的处境。

在经济大环境不确定性加剧、美妆行业整体增速放缓的存量竞争周期，谁能把多品牌矩阵打磨地更坚实，谁就拥有更多抵御周期波动的底气，也就能在存量博弈中争取到更多的增长可能。

从这个维度来看，丸美生物坚持增加研发端的投入固然值得肯定，但技术的长板如果不能与品牌矩阵的宽度、渠道转换的效率形成协同，便很难真正转化为抗衡周期波动的竞争力。对丸美生物而言，如何在品牌培育和规模突破上下功夫，将其转化为实实在在的营收，是其当下亟需要做的功课。否则，其与头部阵营之间的距离，恐怕只会越拉越远。

信息来源：

[1]数据均来自丸美生物2026上半年财报

视觉设计：乐乐

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