净利连亏39个月！巨亏9.1亿，这家“芯片独角兽”加特兰如今靠IPO续命

作者 | 陈振

来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）

引言：要上市的企业见得多了，但一直亏损还敢招股的企业，你见过吗？

8月13日，加特兰微电子科技（上海）股份有限公司（下称加特兰）IPO获受理，这宣告着这家国产车规级芯片巨头正式向A股发起冲击。

乍一看，这个决策十分合理。

自2014年创立以来，加特兰不仅率先打破了外国企业在对车载芯片的垄断，更在短短十二年间达成了中国第二、全球第四的市占率。

故事很美好，现实却暗流涌动。和成绩一样令人瞩目的，是加特兰持续至今的巨亏。

据招股书显示，在2023至2025财年，加特兰累计亏损了8.5亿元（2023年亏了3.23亿元、2024年亏了3.34亿元、2025年亏了1.93亿元），连亏三年。

到了2026年，情况也没有得到好转。今年一季度，加特兰又亏了6028.66万元，还是没能迎来扭亏为盈。

算下来，这家百亿独角兽企业已经连续亏损39个月了，累计亏损达到9.1亿元，亏损规模之大，以至于加特兰需要在招股书中做出事先声明。

更令人不可忽视的，是对赌协议风险。

招股书中还明确指出，加特兰和股东曾经签订过一条特殊的对赌条款，其内容也很简单：如果加特兰无法在注册有效期内上市，它将有义务从股东手中回购股份。

而回购所需的资金，对于至今没有实现盈利、现金流并不健康的加特兰而言，可以说是极度危险的打击。

所以，IPO对加特兰有多关键？

也许就是生死存亡，在此一搏，到了不得不上市的地步。

胆敢如此豪赌，那加特兰的底气究竟从何而来？

含着金钥匙出生

80后海归学霸打破外企垄断

行业外的我们可能不太熟悉，但是在行业内，加特兰可谓是成名已久。

毫不夸张地说，加特兰是含着金钥匙出生的企业。其80后创始人陈嘉澍毕业于大名鼎鼎的伯克利，师从业界泰斗、伯克利无线研究中心 (BWRC) 的教师主任Ali Niknejad，和美国海军、英特尔、三星等机构都有合作。

可以说是政商两界通吃的技术大牛，也是一枚妥妥的海归学霸。

正所谓名师出高徒，陈嘉澍本人能力也是一流的。

早在博士期间，他就已经带领团队斩获过美国国家级奖项“富布莱特科技奖”，是当年所有获奖者中唯一一个中国籍。

2014年，30岁的陈嘉澍博士毕业后，决定回国创业。创办的公司加特兰，英文名为“Calterah”，“CAL”就是致敬伯克利。

之所以要加入伯克利，不仅是因为他拉上了自己的导师做联合创始人。从后来加特兰的成员班底来看，他大概率还游说了一众伯克利的顶尖学者加入他的团队。

当时的中国汽车制造产业正处于爆发前夕，而放眼世界，智能驾驶技术正如一只刚破壳的雏鸟，天下英雄共襄此盛举，谷歌、苹果等公司都在重金押注。

但真正做出突破的，却是这个小公司加特兰。

公司成立仅一年，就攻克了曾经被垄断的毫米波雷达芯片，同时因为应用的技术路线和主流不同，加特兰还将芯片的成本降低到传统成本的几分之一。

这么看来，加特兰的故事能讲到令市场信服，也不是什么出乎意料的事情了。

制度和市场双重加持

亏损不是上市硬伤

和普通企业不同，亏损并不能成为加特兰IPO的硬伤。

原因既有政策上的扶持，也有市场上的考量。

首先，加特兰选择的是允许未盈利企业上市的科创板。早在2025年七月，上交所在采访中已经明确指出，科创板将从业务规则的层面加强对于优质科技型企业的支持，即使其暂未盈利。

这种政策上的支持，正是加特兰本次能够成功开启IPO的基础。

更重要的是，加特兰的亏损性质本质上是成长性亏损。

从招股书上来看，加特兰亏损的主要原因是在研发上投入了远超常理的资金，可以说是贷款上班的楷模。

以2026年第一季度为例，仅仅在研发一项上，其支出就占据了加特兰营业收入的63.67%，也就是近亿元。

在公司创立的早期其研发占比更是远超营业收入，字面意义上的数以亿计。

这其实是非常必要的。加特兰所处的无线感知及通信芯片设计行业属于技术密集型产业，其特点就是技术难度高、开发流程长，并且技术迭代的速度也很快。

此外，商业上的量产应用往往也是这一行业的难点。

换句话来说，在芯片行业，技术领先者为王。谁能最快最先做出能够大规模应用的新芯片，谁就能赢家通吃。

而加特兰本次的上市目的正是为了研发资金。招股书中明确指出，本次IPO募集到的资金将有近六成投入研发，达到了34.89亿元。

砸这么多的资金用于研发投入，也能看出创始人团队死磕技术的决心和毅力。

说到底，技术是芯片企业的护城河，技术也是芯片企业的裹脚布。任何在芯片企业想要走得长远的企业，都需要克服“研发成本”这双沉重的小脚。

但如果我们抛开沉重的研发成本不谈，加特兰所选择的赛道，那可真是饱尝时代红利的一条赛道。

首先肉眼可见的是，不管是这个细分市场还是企业本身，目前都是稳中向好、前途一片光明的局势。

加特兰所产出的芯片是智能驾驶系统的核心部件，本来就是正处于高速增长期的新兴行业，仅2025年在中国市场的规模，就已经高达4502亿元，且有逐年上升的趋势。

而官方对自动驾驶系统市场的政策支持也完全是少不了的，甚至可以说多得吓人。

当然，所有的红利到最后都要落地商用，消费者的体验才是最有力的说明。

作为读者的你可以回想一下，你有多久没在市场上见过没有自动驾驶系统的新车型了？

左牵政策，右依市场，加特兰选择的赛道可以说宛若一片亟待开拓的沃土，只等有野心有技术的企业去征服。

三年营收复合增长率高达75%

盈利快速超车

除了市场稳中向好，加特兰自己的表现也非常亮眼。它不仅市场占有率在高速增长，而且盈利模式十分健康。

同样，如果抛去研发成本不谈，光看加特兰的经营情况，那真可谓是超优质潜力股。

最直观的一点就是，报告期内，加特兰的营收复合增长率高达75%，远超行业均值，三年涨了将近一倍。

作为对比，科创板对企业复合增长率的要求一般是高于25%，加特兰直接买一送三，赢麻了。

而且加特兰的盈利模式相当健康，其主营业务毛利率能稳定达到近半，远超同行业的其他可比公司40%不到的水平。

可以说是稳中有升，这是主要还是因为芯片市场技术壁垒太强，终端对价格不敏感。

值得提出的一点是，加特兰主要负责设计芯片，其制造是需要外包的，而根据招股书，加特兰这两年也正在深化和上游供应商的合作，试图降低成本。

也就是说，它的毛利还有提升空间！作为对比，芯片行业巨头台积电的毛利率大约也就在60%左右，这还是台积电自己拥有制造能力的前提下。

危机与机遇并存

挑战仍然险峻

当然，除了可见、乐观的研发成本问题之外，加特兰的未来仍然潜藏着一些挑战。

其中最突出的，就是大客户的高度集中。

根据招股书显示，过去几年来，加特兰的前五大客户占其营业收入的比例均高于99%，去年单一客户销售比更是高达64.83%。

这也是好坏参半，企业对大客户的依赖性可以说是非常强。一旦客户流失或者引入第二家供应商，加特兰的整个业务将会遭受到强烈的冲击。

对于这个问题，加特兰也正在努力从两个方面解决。

一方面，企业开始尝试打入更多品牌的供应链。

据公司官网所示，截至2026年一季度，加特兰车规级毫米波雷达芯片累计出货已超3000万颗，产品已覆盖比亚迪、吉利、长安、奇瑞、上汽、一汽、东风、零跑、赛力斯、蔚来等国内知名主机厂。合作车企品牌超30家，赋能车型超300款。

夸张一点说，就是国产智能驾驶的中流砥柱。

另一方面，加特兰也正在寻求出海增长点。目前，加特兰Dubhe芯片已拿下Tier-1定点，全球市占率目前跃升至4%。

IPO上市对企业而言，是新的起点也是新的挑战。

但又不得不提，性命全系于一线，加特兰这次IPO能成功吗？

从市场信心来看，目前是乐观的。

尽管连年亏损，加特兰仍然在过去连续融资11轮，投后估值破百亿！

这也说明了资本是愿意容忍暂时的亏损，去赌一个国产替代品的巨大增长潜力的。

而对自己这份潜力的坚信，也正是加特兰敢于对赌的底气。

在运营企业的过程中，盈利固然是重要一环，但营销出来的盈利、短期扩大经营规模带来的盈利都可以轻易消散。

市场上真正的护城河永远只有坚实的、不可替代的技术，尤其以科技为主导的企业，绝不能忘记这份初心。

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