湖北
投资者内参丨易烊铭
8月18日，美债历史性突破40万亿美元大关。美债问题日益突出，但华盛顿政策应对却严重滞后。
对此，哈佛大学经济学教授、国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家肯尼斯·罗格夫（Kenneth Rogoff）发出最严厉警告：美国财政困局恐怕只有等到一次重大危机爆发后才能得到真正解决。
罗格夫是在昨日的杰克逊霍尔全球央行年会上接受采访时发表上述观点的。
美债已陷入“恶性循环”
当前美国财政状况正急剧恶化。美国30年期国债拍卖利率已升至2001年以来的最高水平，不断攀升的利息支出正在形成一个潜在的恶性循环：债务规模越大，投资者要求的收益率就越高，进而进一步推高政府的借贷成本，令财政赤字更加难以控制。
罗格夫将美国债务长期失控的根源归咎于学术界一种“近乎宗教般”的信念——认为利率将无限期下降。他指出，正是这一错误假设支撑了多年来债务的无节制积累。
然而，当利率从低点反弹并持续上行后，政治领导层却未能随之调整应对策略。“利率已经逆转，但华盛顿没有。”罗格夫直言。
未来五年：多重冲击可能引爆危机
罗格夫列举了未来五年内可能触发债务危机的多种情景，包括网络战争、人工智能驱动的颠覆性变革，以及地缘政治冲突升级等。
他表示，这些事件一旦发生，均可能推动利率急剧跳升，令本已脆弱的财政状况雪上加霜。
“危机爆发之时，就是冲击来临而你却缺乏韧性之际”，罗格夫称，相较未来五年可能出现的崩坏局面，当前的美以伊战争“只不过是一场小型冲击”。
罗格夫强调，长债市场已经清晰地反映了这一现实，那就是一旦危机爆发，美联储和联邦政府的政策空间将非常有限。而华盛顿政界的普遍共识是，选民既不能接受加税，也不能容忍大幅削减开支，这使得削减赤字的道路日益狭窄。
选民厌恶令社保改革裹足不前
在社会保障等福利项目改革问题上，罗格夫同样持悲观立场。
他表示，福利制度的实质性改革同样需要一场危机来促成行动，因为选民尚未意识到问题的紧迫性。
罗格夫引用其新书《我们的美元，你们的问题》中的预判称，当前局势“最终将以某种形式的危机告终”，只有到那时，改革才有可能在政治上实现。
罗格夫用略带讽刺的语气指出，任何在2028年以改革社会保障制度为竞选纲领的候选人都会发现，“选民们会立刻对此感到厌倦”。
罗格夫长期研究主权债务危机，并与哈佛大学教授卡门·莱因哈特合著《这次不一样：八百年金融危机史》一书，对债务积累与金融危机之间的关联有着深刻理解。
在全球央行行长齐聚杰克逊霍尔讨论货币政策前景之际，罗格夫的警告引发了市场的广泛关注。
罗格夫的分析表明，对于投资者而言，长期美国国债的风险溢价可能继续上升，尤其是在美联储政策空间受限且财政纪律难以落实的情况下。
在真正的改革出现之前，美国财政轨迹的根本性转变或将遥遥无期，而最终迫使美国付出的代价，可能远高于当下主动调整的成本。
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