百年国妆净利腰斩

孔凤春失速！

作者| 如樽

责编 | 高高

来源| 聚美丽

孔凤春半年仅赚277万，昔日荣光不再？

日前(8月26日)，老牌国货孔凤春发布2026年半年报。财报显示，孔凤春2026年上半年实现营收1.01亿元，同比减少15.07%；归母净利润为277.29万元，同比惨遭腰斩，大跌51.15%；扣非净利润暴跌近七成，仅为155.9万元。

△图源：孔凤春2026上半年财报

值得注意的是，今年上半年的营收仅完成去年的43%，净利润更是不足2025年的三成。可见，本次报告期内的跌幅仍在进一步扩大，孔凤春昔日稳健的增长势头或已难以维系。

孔凤春作为拥有百年历史的老字号国妆品牌，创立于清同治元年(1862年)，前身是杭州“孔记香粉号”，1956年公私合营，1981年定名为杭州孔凤春化妆品厂，并在2017年8月挂牌新三板。

上半年利润腰斩，渠道单一化

渠道方面靠直营模式苦苦支撑，此次半年报披露：“公司主要采用通过电商平台的模式对产品进行销售，而电商平台主要包括天猫、淘宝、京东等渠道的自营店铺对外销售”。可见，直销、加盟店的直营渠道是公司的绝对主力。回看2025年全年，直营渠道录得营收约2.26亿元，占总营收的95%以上[1]。而线上渠道的高度集中意味着公司对平台流量、推广方式更为依赖。

△图源：雪球

但需要留意的是，孔凤春在2025年主动清退了部分低毛利的加盟代理及分销业务，导致加盟代理及分销渠道的营收同比下滑14.17%至820.8万元[1]。收缩低效渠道、聚焦直营电商的策略在短期内虽有助于提升运营效率，但也使得公司对线上渠道的依赖度进一步加深。

同为老字号国风美妆品牌，戴春林2025年度线上销售额同比增长约150%[2]，以专利设计打开了新的市场空间。而孔凤春2026年上半年营收和净利的双重下滑，说明孔凤春在品牌焕新、产品迭代和线上精细化运营上仍存在明显不足，转型步伐缓慢。并且，当线上流量红利消退、获客成本上升时，这种高度集中的渠道结构，也变成了制约孔凤春增长的关键瓶颈。

研发费用三连跌，达近年冰点

有关此次净利暴降，孔凤春表示主要系营业收入的下滑、管理费用同比增长导致的人工成本有所增加，但销售费用的持续增长或是孔凤春利润大幅收窄的直接原因。2025年全年，孔凤春销售费用率达49%。2026年上半年，销售费用已突破50%。简而言之，孔凤春卖100元的产品，50元被销售费用分走，这无疑导致其利润空间被进一步挤压。

从产品结构来看，孔凤春主品牌是公司的绝对业绩支柱。2025年全年，孔凤春及国货系列营收约2.3亿元，占总营收的97%以上。主品牌旗下涵盖马齿苋系列、香粉系列、高蛋白美容霜等经典产品线，其中马齿苋系列主打敏感肌护理，曾登顶电商平台销售榜单。

除主品牌外，孔凤春旗下还孵化了多个子品牌。妈妈乐是专业婴童护理品牌，创立于1986年，是“杭州市著名商标”，曾获“中国名优妇女儿童用品采购指定品牌”称号。阿美妍则为2021年底正式发布的高端科技护肤品牌，该品牌产品线布局涵盖精华、面霜、面膜等近百款SKU，手握30余项专利技术[3]。阿美御同样于2021年推出，定位中高端护肤女性，主打口服养颜、内调外养理念。阿美妍与阿美御均为孔凤春旗下高端品牌。

△图源：中国北京网

尽管子品牌布局已初具雏形，但其营收贡献目前仍较为有限。2025年财报显示，公司营收仍高度依赖主品牌及国货系列，加工及劳务业务也在逐年收缩，子品牌尚未形成有效的第二增长曲线。高度集中于单一品牌系列的产品结构，使得公司抵御市场波动的能力相对有限，新增长曲线的培育尚需时日。

而在研发投入方面，孔凤春近年来的投入力度逐年递减，尤其是产品创新方面。其中，2024年上半年研发费用达272.8万元[4]，此后逐渐下滑，2025年上半年跌破200万至198.8万[5]，2026年上半年再降超三成，降至135.5万，是近三年投入最少的一次。对于这一变化，孔春林在半年报中解释称，在研项目处于阶段性调整期，部分研发项目已进入后期测试阶段，研发投入相应减少。

△图源：孔凤春2026上半年财报

统观孔凤春近年发展，其业绩呈现出“增收不增利、营收利润双降”的特征。2022至2023上半年业绩表现平平，但2024年上半年营收首次破亿，此后两年稳定在1亿元大关，但净利率起伏明显，2026年上半年营收降幅扩大至15%、净利降幅扩大至51%。

渠道单一、销售居高、结构集中，加上国货美妆竞争愈发激烈，这几重压力之下，导致孔凤春逐渐落后于市场，一步慢，步步慢。那么，线上流量红利见顶后，孔凤春更需寻找下一个增长的支点。

消息来源：

[1]数据来源：孔凤春2025年全年财报

[2]数据来源：戴春林2025年全年财报

[3]数据来源：中国工业新闻网 曾报道

[4]数据来源：孔凤春2025年上半年财报

[5]数据来源：孔凤春2024年上半年财报

视觉设计：筱情

微信排版：如樽

聚美丽携手成分技术与皮肤学领域学术权威专家、领袖与产业科研专家，共同启动《中国成分技术权威年鉴(2025-2026)》编撰工作。

旨在系统梳理中国化妆品核心原料与中国专家在关键成分技术领域的创新与贡献，剖析未来科技趋势与创新方向，致力于构建具有行业共识的技术话语体系，为国货成分发展提供科研方向与实践指南。

现正式开放学术及全产业参与通道。若您所在的高校、研究机构、企业拥有化妆品领域重要技术成果，或个人研究者具备专业领域见解，欢迎通过聚美丽官方平台与我们联系。编委会将对申报材料进行专业评审，诚邀优秀合作伙伴共同推进这一行业工程。

国产香水里最“中国”的那瓶香，是在法国做完的。桂花来自咸宁和桂林，国内初加工，送到格拉斯代再提纯，调香师的记忆在上海，故事却安放在北京。四个地点，没有一个是颐和园，那我们说的国产香水崛起，到底崛起了什么？

看完不妨给个爱心