雨前情报 | 台积电CoWoS产能缺口扩大，订单外溢英特尔；中美无人机管制升级；英伟达CPO交换机量产，国内光互联分化

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1、台积电CoWoS产能缺口持续扩大，订单外溢英特尔打破先进封装独家生态

2、中美无人机进出口相继出台管制政策，产业对抗全面升级

3、英伟达CPO交换机量产落地，国内光互联产业能力分化显著

4、银河航天向泰国交付整星，中国民营卫星首次叩开东南亚市场

5、智谱开源GLM-5.3-Flash，国产算力大规模推理能力获公开流量验证

6、低空基建月内近8亿元密集开标，驶入兑现阶段

7、谁提供支付服务谁负责，智能体产业化边界明确

8、具身智能GPT时刻没有捷径，部署工作绕不开

9、中际旭创拟入股中石科技，加速向上游锁链

10、跨行业巨头罕见联手预警“失控风险”，AI安全从竞争走向协同

11、免疫治疗有望“私人订制”！mRNA肿瘤疫苗迎关键突破

台积电CoWoS产能缺口持续扩大，订单外溢英特尔打破先进封装独家生态

近日据产业链消息，受AI芯片需求爆发拉动，台积电CoWoS先进封装产能持续供不应求，部分后段封装订单外溢至英特尔旗下马来西亚工厂协同生产，涉及产品价值约数十亿美元，打破了过往台积电独揽先进封装前段与后段的行业惯例。目前订单外溢已形成三条路径：一是将部分基板封装环节（on Substrate）释放给日月光、通富微电等第三方OSAT厂商；二是部分推理类芯片转用英特尔EMIB封装技术；三是溢出订单向中国大陆封测企业转移。

雨前观点：数据显示，2026年先进封装在全球封测市场占比首次超越传统封装，达到54%，市场规模约520亿美元。台积电目前累计占据全球80%以上的CoWoS产能，预计2026年末月产能可达12至14万片，叠加外协产能整体接近20万片，同时台积电在先进封装的资本开支以24%的年复合增长率，但受制于设备交期制约，产能短缺情况在2027年之前难以缓解。

此次台积电打破“前后段全栈独揽”的传统定位并向主要竞争对手开放订单，看似是因产能不足被迫外溢，但实则是一次主动的护城河重构。台积电释放的是HBM贴装、基板组装、部分测试等后段低毛利环节，而硅中介层、TSV通孔、微凸块接合等定义工艺标准的核心环节仍牢牢握在手中。当全行业围绕CoWoS标准扩产，台积电便完成了从“独占产能”到“独占标准”的跃迁，因此先进封装产业或许并非走向分散竞争，而是进入以台积电为标准制定者、多厂商分层协作的“中心化生态”新阶段。

（电子信息研究部 李弘阳）

中美无人机进出口相继出台管制政策，产业对抗全面升级

8月前后，中美针对无人机进出口相继出台管制政策。中方于8月5日发布商务部2026年第34号公告，对无人机及其关键零部件、相关技术对美出口逐案从严审核、不适用许可便利；美方于8月13日以国家安全为由，对进口无人机及零部件按10%至100%分档征收从价关税，次日刊发《简化无人机出口管制》规则，将低续航商用机及配套软件对全球多数目的地转为免证出口，仅涉军用途及输往中国、俄罗斯、委内瑞拉等交易仍须许可。

美方执意加税，根源在战场需求与产业实力的双重失衡。从需求端看，无人机变为战场消耗品，乌克兰2026年FPV无人机年产能达600万至700万架，美国陆军下一财年采购量增至100万架，而五角大楼“无人机优势计划”累计订单不足20万架，仅相当于乌克兰一个多月的产量；从供给端看，白宫自认本土产能不足，电机、电调、锂电池、自动机库等核心部件依赖中国供给，本土同类产品价格为中国产品的2至5倍。

中美无人机博弈由此从产品竞争升级为产业链控制与规则制定权的全面对抗。美方正通过霸权重构全球无人机产业链，一边以最高100%的从价关税抬高中国产品准入门槛，一边以免证出口、在美建厂关税豁免等政策吸引本土及盟友产能回流，本质是利用自身市场优势，推动全球无人机供应链全面“去中国化”。

（装备制造研究部 何继承）

英伟达CPO交换机量产落地，国内光互联产业能力分化显著

近日，英伟达宣布全球首款200G/lane CPO以太网交换机Spectrum-X Photonics全面量产，产品面向十万卡级AI超级工厂。单芯片交换带宽102.4Tbps，激光器数量缩减4倍，整机功耗下降5倍，平均故障间隔时间提升10倍，信号完整性提升64倍。根据官方披露供应链分工：台积电负责硅光PIC制造，Lumentum供应激光芯片，矽品承担晶圆/芯片级封装测试，天孚通信负责激光模块子组件组装，鸿海负责整机系统集成。当前，英伟达Rubin Ultra GPU内部互联并未采用CPO，而是NPO近封装架构，两条技术路线针对不同场景并行发展。

雨前顾问认为：Spectrum-X量产意味着CPO迈入小批量商用阶段，但短期内不会替代现有方案。CPO主要应用于机架横向互联，GPU内部互联优先采用NPO，行业将进入双路线共存阶段。国内产业能力分化明显，激光子组件、FAU等无源部件已具备配套能力，但硅光PIC工艺、高可靠CW光源、CPO光电共封装仍缺乏超算场景下的量产验证。成都聚集新易盛、中际旭创等头部光模块企业，依托电子科大科研能力以及成渝算力枢纽的试验条件，可重点布局NPO光引擎、光电组件配套与下一代光互联测试验证，开展CPO技术预研，借助算力场景带动相关零部件落地。

（电子信息研究部 葛静）

银河航天向泰国交付整星，中国民营卫星首次叩开东南亚市场

8月25日，银河航天抓总研制的灵知09泰国立方星随长征六号丙运载火箭在太原卫星发射中心发射升空并成功入轨。卫星用户为泰国地理信息与空间技术发展局，入轨后将为泰方提供国土、农业、生态等领域地表遥感数据收集服务。该星是银河航天研制的首颗海外卫星，也是我国民营卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付。银河航天同步向泰方交付地面系统并组织人员培训，形成“整星+地面系统+能力培养”一体化输出模式。

雨前顾问认为，此次出口是我国商业航天国际化进程中的标志性事件。一是“国家队+民营企业”协同出海格局初步形成。此前我国整星出口主要以航天科技集团等国家队为主，民营企业直接承接的先例极少（2024年地卫二曾向阿曼交付遥感卫星及地面系统），此次银河航天抓总完成整星、地面系统与人才培训全链条交付，表明头部民营卫星企业已具备承接国际系统工程的组织与技术能力。二是东南亚有望成为民营卫星企业出海的首选市场。东南亚国家遥感应用需求明确、本土研制能力薄弱，加之“一带一路”合作框架的政策通道优势，具备承接我国民营卫星整星出口的现实条件。当前国内星座组网订单集中释放、行业竞争加剧，海外市场将成为民营卫星企业的中长期增量方向，率先完成海外整星交付的企业将取得先发优势。

（装备制造研究部 席丽佳、雨前企服 范玥）

智谱开源GLM-5.3-Flash，国产算力大规模推理能力获公开流量验证

8月26日晚，智谱开源了GLM-5系列首个原生多模态模型GLM-5.3-Flash（320B-A18B）。发布前，它以匿名身份“Ox-Alpha”（中文圈叫“牛来”）在OpenCode、OpenRouter上测试，当周冲上两个平台的调用量新高，而这些请求背后的算力全部来自约10万张国产芯片。此次实践，首次证明了国产芯片在真实、公开、大规模的用户流量下，也能跑得动前沿模型。不仅为国产芯片的“能用、好用”提供了数据背书，更为还在观望的企业打消了顾虑，预计将显著加速国内大模型企业向国产算力底座迁移的进程。

雨前顾问认为，四川依托水电资源和“东数西算”枢纽节点优势，正加快建设万卡级智算集群，但当前存在算力供给与需求匹配不足、算力利用效率偏低的问题。智谱的实践验证了国产芯片在大规模推理场景下的可行性，四川应立足绿电成本优势，引导大模型企业与本地国产算力集群开展推理服务合作，形成具有竞争力的推理成本优势，将算力券、词元券的支持重点聚焦于国产芯片推理调用。

（数字经济研究部 张文梓伊、唐李翊茉）

低空基建月内近8亿元密集开标，驶入兑现阶段

8月26日，据经济观察报报道，深圳、义乌等地多个低空起降点项目近期密集开标，加上2025年底公示、今年正式进场施工的深圳盐田低空物流枢纽项目，已累计公布中标金额合计近8亿元，低空基础设施投资正在加速落地。

雨前顾问认为，近8亿元项目集中开标，标志着低空经济投资正从规划文本进入工程兑现阶段，其背后是专项债资本金正面清单打通资金通道、地方国资平台成为建设主力两重推力叠加，“十五五”开局之年各地抢跑基建卡位的特征明显。但起降设施属于重资产，投资回收依赖航线密度与付费场景支撑，运营闭环尚未形成之前，利用率不足风险将随建设提速同步累积，部分项目可能面临“建成即闲置”的出清压力。未来低空经济机会点将集中于两端，一端是起降设施设计施工、地面保障装备、通信导航监视气象设备的确定性订单窗口；另一端是保险共保体、首航奖励等运营风险分担工具，金融配套本身正成长为低空经济的新赛道。

（装备制造研究部 陆雪莹）

谁提供支付服务谁负责，智能体产业化边界明确

8月24日，中国支付清算协会发布《智能体支付应用自律公约》，《公约》明确，账户管理、交易处理、资金清结算等核心业务应由持牌机构开展，按照“谁提供支付服务谁负责”“谁应用人工智能技术谁负责”落实主体责任；探索建立“了解你的智能体（KYA）”机制，实行身份识别、分级管理和授权管控。智能体自主发起支付交易前，还须报备并完成业务、安全及伦理评估。

雨前顾问认为，一是智能体支付由场景试验迈入持牌协同发展阶段。支付是智能体将用户需求转化为交易的关键环节，《公约》以持牌机构兜底资金安全责任，为智能体进入交易链路提供了制度接口，推动电商、出行、生活服务和企业采购等场景加快贯通需求、服务与支付。二是支付治理由“识别人、管交易”升级为“识别人、识别智能体、管执行过程”。KYA、权限分级、可信存证和可追溯审计等要求，将带动智能体身份认证、权限管理、交易风控、安全测试等新型基础设施发展。未来竞争不仅取决于智能体能否完成交易，更取决于能否在明确授权下实现安全、可控、可审计执行。

（数字经济研究部 易睿敏）

具身智能GPT时刻没有捷径，部署工作绕不开

8月26日，第二届世界人形机器人运动会圆满闭幕，智元机器人凭借18金16银12铜名列金牌榜和奖牌榜第一。从金牌分布看，智元机器人拿到5枚竞技赛金牌，场景赛则拿下13枚——任务赛6枚、灵巧手7枚。从场景看，智元的金牌涵盖了工业制造、应急救援和公共服务三大方向，与其在均胜电子、广州地铁、富临精工等合作方落地项目高度吻合。

近日还传出北京首个人形机器人数据训练中心停止运营的消息，原合作方睿尔曼智能已撤离该项目。睿尔曼智能就此事件回复投资人：人形机器人数据训练中心北京中心虽然积累了千万级轨迹片段数据，但本质上仍是“实验室场景”。具身智能要真正“真干活”，数据必须来自真实的生产和生活场景，而非模拟环境。雨前顾问认为，具身智能机器人产业要迎来GPT时刻，没有任何捷径，必须将机器人部署到生产生活领域，落地到实际场景里执行任务。语言大模型的GPT时刻是因为互联网沉淀了几十年的真实数据，而机器人除了本体运动数据外，还需要可被理解的海量3D空间、力觉、触觉等物理世界数据。数据积累上，机器人不同硬件能力产生的数据几乎不可复用，硬件实现迭代后都得验证历史数据的可用性，运动、空间、力觉、触觉等不同性质数据受可用性差异影响必须模块化。

（装备制造研究部 王强）

中际旭创拟入股中石科技，加速向上游锁链

8月19日，中际旭创宣布拟17.47亿元协议受让中石科技10.47%股权。随着光模块向800G、1.6T乃至3.2T迭代，光芯片成本占比快速上升，已成为产业链产能瓶颈。中际旭创此前已通过参股源杰科技（CW光源）、与天通股份合资布局薄膜铌酸锂、入股鹏鼎控股锁定PCB产能等方式，形成“光芯片、电芯片、PCB、光器件封装、散热/液冷”的纵向卡位。

雨前顾问认为：龙头光模块企业正加速整合供应链，以保障自身的成本控制与技术壁垒。新易盛作为成都本土光模块龙头，在电芯片（英思嘉）等环节已有本地配套基础，但在产能锁定和深度绑定的力度上仍需加强。建议推动新易盛、索尔思、智禾光通等光模块企业与成都本地光芯片、电芯片、PCB、先进封装等企业建立更紧密的资本与战略合作关系，构建“成都造”光模块供应链护城河。

（电子信息研究部 王珺琦）

跨行业巨头罕见联手预警“失控风险”，AI安全从竞争走向协同

8月28日，OpenAI、Anthropic、谷歌、微软等100余家科技、安全、金融和基础设施机构联合发布声明，呼吁全行业共同抵御“失控AI”威胁，这是迄今为止覆盖模型底座至应用生态最广的跨阵营安全共识。据TechCrunch报道，提示注入、智能体权限滥用等真实攻击事件正快速上升，已从理论风险演变为现实运营威胁。

雨前顾问认为，AI安全已从企业内控跃升为行业公共产品。当智能体可自主调用API、操作数据库时，单点漏洞即可能引发连锁渗透，传统边界防御彻底失效。对行业而言，安全合规成本将重构商业模型，模型厂商需开放可验证的安全沙箱，应用层必须内置实时行为审计，否则面临集体信任危机。

未来，AI安全将加快向“主动防御+协同防御”演进。一是动态行为监控取代静态规则检测，基于大模型的异常识别引擎成为标配；二是威胁情报共享机制加速落地，攻击模式将像病毒库一样实时同步；三是监管层跟进，强制要求AI系统具备“紧急熔断”与“可追溯决策”能力。这场联合声明意味着行业应对方式正由企业单兵防守向跨主体协同防御转变，头部企业的安全投入将转化为核心竞争壁垒。

（数字经济研究部 文巧）

免疫治疗有望“私人订制”！mRNA肿瘤疫苗迎关键突破

近日，全球知名药企莫德纳与默沙东联合宣布，双方共同开发的个性化mRNA癌症疫苗V940在黑色素瘤患者术后辅助治疗的临床III期试验中取得积极的顶线结果，达到无复发生存期（RFS）的主要终点和无远处转移生存期（DMFS）的关键次要终点。该研究是全球首个在III期临床试验中取得阳性结果的个性化新抗原疗法和基于mRNA的癌症治疗。

雨前企服认为，此次成果的发布，不仅展示了mRNA疫苗在抗癌方面的潜力，还进一步验证了mRNA技术用于个性化治疗的可能性。在过去十年间，免疫疗法改变了人们对自身免疫系统对抗某些类型癌症的认知，肿瘤治疗也可以从批量工业化处方用药，走向个性化私人定制精准用药。本次基于信使核糖核酸（mRNA）的个性化新抗原疗法的成功研发，定会促进全球药企、资本大幅加码mRNA肿瘤疫苗管线研发。

（雨前企服 赵伟）

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