累计分红673亿、拟20亿回购注销 伊利一再刷新龙头价值认知

独立 稀缺 穿透

以消费者为中心，为股东创造利益。

作者：行者

编辑：可乐

风品：楚逸

来源：铑财——铑财研究院

规模质量兼具，能挣钱还懂分享，乳业龙头的投资价值藏不住了。

8月26日，伊利股份发布2026半年报：期内营收644.9亿元、同比增长4.13%，核心经营利润83.8亿元、同比增长10%，两项指标持续稳居亚洲乳业第一，同时核心经营利润率同比提升66个基点至13%。

增长之余不忘回报投资者，在8月27日中报业绩说明会上，公司宣布将启动规模不超20亿元的回购注销计划，系2024年度大规模回购注销后再次执行该方案。

而且长期来看，自1996年上市以来，伊利已累计分红672.95亿元，不仅稳居行业第一，在整个A股也名列前茅，凸显白马股成色。

说千道万，不如白银一片。企业回馈投资者最直接、最给力的方式，就是回购注销和现金分红，也只有此时才会看清谁在真正为股东创造利益。持续大额分红加回购注销，彰显管理层对公司前景的坚实信心，也是乳业龙头该有的底气与担当。这到底是如何炼成的？做对了什么呢？

01

压舱石效应凸显

获机构投资者青睐

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拉长时间线，回馈投资者从不是短期的市值噱头，而是刻在基因里的长期主义选择。从1996年上市算起，伊利股份已累计现金分红28次，频次及分红额稳居行业首位。

以2025年度为例，公司通过“现金分红+回购注销”合计回报股东89.78亿元，占全年归母净利的77.63%。另据此前公布的“股东回报规划”，2025-2027年度，伊利年度分红率不低于75%，每股分红金额不低于1.22元。稳稳的高回报确定性，让市场吃下一颗定心丸。

如此豪横分红，底气来自哪里？扎实的业绩基本盘，行业龙头地位不得不提。

财报显示，2026上半年，作为基石业务的液体乳板块，经过率先调整连续两季正增，期内营收达到365.90亿元，整体零售额市场份额稳居行业第一，压舱石效应显著。

其中，高端白奶、常温酸奶、常温乳饮料各子板块皆实现增长：金典等细分品类第一品牌持续引领行业，稳居行业第一；“优酸乳”实现持续增长；“味可滋”品牌营收实现双位数增长；“畅轻”与“宫酪”协同，带动公司低温酸奶品类市场份额提升。得益于产品创新和渠道拓展，低温酸奶与低温鲜奶均实现正增长，渗透率进一步提升。

一如公司业绩说明会上所言，“上半年，液奶行业消费量实现增长，且高端需求复苏。在上游持续去化、散奶价格回升的背景下，头部乳企的竞争优势进一步凸显。”

头部优势有多强？以核心指标毛利率举例，通过提升费用使用效率，伊利降低销售费用率57个基点，毛销差18.6%，同比提升80个基点，最终毛利率达到36.3%，足足提升了25个基点。

上升到行业视角，成绩单更显含金量。乳制品业正经历深度调整，消费分层加剧、供需再平衡尚未完成。在此背景下，伊利不仅稳住了基本盘，还逆势跑出加速度，龙头地位稳固。大象起舞，实在难能可贵。

投资大师格雷厄姆曾说过，长期看，市场是一台价值称重机。真正的龙头企业，往往拥有更旺盛的成长势能、更强劲的风险抵御力。连续多年坐稳行业一哥、护城河难被撼动，伊利自然成为投资者青睐标的。

以二季度为例，各路长线资金纷纷抢筹伊利：陈发树增持伊利股份200万股，成为第七大流通股东；太平人寿保险有限公司及旗下产品建仓伊利；北向资金增持伊利股份超9600万股……

02

全生命全家庭 护城河越挖越深

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深入业务面，或能看清资本青睐的底层逻辑。最新半年报显示，伊利不仅液体乳基本盘稳固，奶粉及奶制品、冷饮赛道也实现持续增长，均稳居所在行业第一。即各细分板块全面开花、多点发力织就的全方位能力，让伊利坐稳了王位，头部效应愈发突出。

先看奶粉及奶制品：报告期内贡献营收168.45亿元，整体市场份额位居行业第一，已成伊利第二大营收支柱。

婴配粉方面，继拿下奶粉全品类“大满贯”后，2026上半年婴幼儿奶粉市占率再提升，稳居全国零售额市场份额第一。旗下“金领冠”品牌一段婴幼儿奶粉零售额全业第一，“金领冠”品牌有机系列零售额同比增长50%以上。

如何做到的？答案是品质+创新。上半年，伊利在鲜活营养等方面加码深耕，比如，针对新一代父母对“绝对新鲜度”与全程消费体验的更高要求，伊利婴幼儿奶粉基于奶源、原料、成粉、工艺、包装五大维度，建立起“五重新鲜领航体系”，重构行业新鲜标准，并将电商渠道奶粉从源头到消费者手中的时间，从1-3个月缩短至28天，实现了“像送鲜奶一样送奶粉”。

众所周知，婴幼儿奶粉除了安全，还重在一个“鲜活”，伊利婴幼儿奶粉从奶源到销售全流程保“鲜”，自然能赢得消费者芳心。

成人奶粉方面，同样展现出深厚的护城河和创新力。截至2026上半年，已连续十余年稳居行业第一，市场份额提至26.8%，其中欣活、倍畅等品牌均实现了双位数增长。

冷饮业务也有喜报。上半年营收双位数增长，连续31年稳居行业第一。其中，明星品牌甄稀、巧乐兹、冰工厂均贡献双位数增长，“巧乐兹”乌漆麻嘿冰淇淋快速跃升为亿元级爆品。

细分经验心得，得益于精准聚焦消费者健康、美味需求，不断创新产品，深耕商超、景区、社区、家批等核心渠道。同时，开拓会员店、零食店等新兴增长点，合力推高了市占率。业绩说明会上伊利表示，未来，会积极把握新渠道机会，同时拓展2B业务，进一步打开增量空间，预计下半年冷饮业务还将较快增速。

管理学家赫尔曼·西蒙有一个著名论断：行业冠军的持续优势，源于对细分市场的深度耕耘与价值延伸。唯有人无我有、人有我优，做透专业化、精细化才能基业常青。伊利的龙头密码也在于此，市场细分战略既满足了不同消费者的多样需求，还将经营触角延至全生命全家庭营养场景、高附加值深加工赛道，最终实现从单一乳企向综合性健康食品集团的跨越。

一句话，路越走越宽广，护城河越挖越深。头部效应带来可观的快增收入，让回馈步伐愈发有力。

03

织链强链生态出海

新曲线进入收获季

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2026上半年，伊利国际化战略进入崭新收获期，为整体业绩增长提供全新动能。主要体现在以下几个方面：

首先，核心品类实现高位增长，在多个区域市场扮演扩张引擎。比如，印尼市场冷饮业务营收同比增长约20%，菲律宾市场营收录得翻倍增长。婴幼儿羊奶粉业务在中东主要市场份额提升，并在东欧等国家加速布局。多品类产品进入北美主流商超，优酸乳、巧乐兹、冰工厂、苦咖啡等持续热销。

其次，国内国外一盘棋，全球织网协同性在加强。拿澳新业务来说，为伊利海外布局的关键板块，扮演着对外深耕高附加值赛道，对内保障集团战略物资稳定供应的重要角色。尤其面对现阶段各业务单元进口需求旺盛的现状，公司持续加快海外拓市步伐，一方面抓产品保供，主动承接内部出海配套任务，以优质稳定供给筑牢集团海外发展根基；另一方面借力集团研发、运营、品控全链优势，助推集团国际化布局稳步推进，同步实现业务提质扩容。

这其中，新西兰公司可向中国市场提供关键原料，如威士兰乳业第二座乳铁蛋白工厂已跻身全球最大生产基地，增强供应链保障力。而且新西兰市场已实现盈利，未来随着高附加值产品占比持续提升，将为集团贡献更可观的利润。

再者，全链创新，推动海外业务再上新台阶。报告期内，伊利以客户需求为导向，加快高附加值产品应用开发和新品转化。

如蛋白应用开发前移，研发前置参与重点客户应用场景开发，针对MPC85、WPC、酪蛋白酸盐等产品建立“样品—应用测试—客户反馈—合同转化”闭环，缩短验证周期；如生物活性产品开发提速，推进乳铁蛋白、牛初乳、MBP等品类研发和应用拓展，支撑后续商业化销量提升；再如新品项目商业化落地，通过对初乳差异化研究和应用数据积累，实现产品差异化竞争，并丰富高附加值产品类型，重点推进Cooking Cream、酪蛋白酸钙、成人营养品等新品上市并逐步规模销售。

不难看出，伊利出海不是单纯的产品外销，而是本土化、体系化、品牌化的生态型落地，深度扎根让其海外竞争力上了一个大台阶，也为国产乳业出海打了样儿。

业绩说明会上伊利明确指出，国际化是中长期战略的重要一环。除了东南亚、新西兰，将逐步推进非洲、中东等潜力市场的开发。随着海外布局的不断深化，国际业务将为公司未来五年战略贡献持续且稳定的增长动能，预计全年海外业务仍将保持双位数增长。

至此，伊利不但基本盘稳健，核心业务发挥压舱石作用，提供稳定成长动能，还通过织链强链，全球生态出海加速培育新曲线，挖掘新增潜力。基本盘增量盘齐驱，经营韧性进一步释放，让伊利有了更多回馈消费者、投资者的底气，刷新着外界对乳业龙头的价值认知。

04

念透“回馈经” 增长大戏刚开始

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当然，一切过往皆为序章。想持续创造价值、念透消费者和投资者回馈“双经”，需永远先人一步、保持战略精度、实操效率。

2026年是伊利新一轮五年战略的起点，瞄准向“精”向“深”战略落子，从规模引领迈向价值深耕。正如集团董事长兼总裁潘刚指出，消费者对乳品的需求已从基础的“营养补充”转向“功能细分”与“体验升级”，作为健康食品行业，乳业始终要“以消费者为中心”，针对不同人群的健康需求，充分挖掘牛奶功能营养成分，通过技术创新实现其精准递送。

不止说说而已，伊利已形成一套系统落地抓手：一是率先搭建战略体系，完成战略卡位，比如早在2023年就成立成人营养品事业部，并将其作为长期战略业务，加大投入、持续培育；二是布局多元矩阵，覆盖控糖、骨骼、心脏、免疫等功能赛道，以及羊奶粉、驼奶粉等细分功能产品，满足消费者多元营养健康需求；三是加码乳深加工，公司现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地能日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等产线。

说到底，真正以消费者为中心，源于全产业链的系统管控与全流程的极致坚守。一杯高品质好奶的诞生，离不开优质奶源、先进工艺、严苛管控、科学研发的全方位支撑。这也是行业龙头最稀缺壁垒、最大价值所在。

再观伊利，依托数十年深耕积淀，构建起从草原牧场奶源、标准化养殖管控、智能化生产加工、核心技术研发到终端产品迭代、消费服务保障的一体化全产业链品质体系。如今进一步加码构建贯穿全产业链、全品类的“鲜活体系”，把“新鲜”落到每一道环节、每一个触点，可谓既回应当下，又塑造未来。

如果说全产业链是看得见的硬实力，智数化、体系化等创新则是灵魂软实力。目前，伊利已搭建行业领先的智能化、数字化生产体系，依托乳业国家技术创新中心的科研优势，持续迭代生产工艺，攻坚乳蛋白精准分离、活性营养完整留存、益生菌稳态培育等多项核心工艺瓶颈。具有17年乳蛋白技术深耕、24年益生菌菌株研发、常年精准营养研究积淀。

硬软结合、形神兼备，才让伊利持续卡住市场C位，持续兑现以消费者为中心的承诺，收获了龙头成长韧性、成功穿越周期。

能力越大，责任越大，所有优质长久的生意，都是有温度、有共情的。始终以消费者为中心，真正为股东创造利益，这样怀揣长期主义的企业理应拥有不竭动能、理应被更多资本青睐。