会稽山，“绩”续向上

在黄酒行业，会稽山始终是那个“打头阵”的角色。盈利能力领跑同业，产品结构持续向高端跃迁，全国化三个月落子三大区域，年轻化新品从营销亮点长成实打实的增长极——8月21日晚，一份创纪录的半年报落地，为这位黄酒龙头的引领力写下最新注脚。

据半年报披露，上半年会稽山实现营业收入8.53亿元（同比增长4.43%），归母净利润1.29亿元（同比增长37.04%），两项指标均创历年同期新高。利润质量同步改善——扣非净利润增长16.77%，利润总额增长20.16%，经营现金流达4263万元，实现由负转正。

这一增长延续了公司2023年以来营收、利润连续三年上行的势头——2025年全年，会稽山营收18.22亿元（同比增长11.68%）、归母净利润2.45亿元（同比增长24.70%），2026年上半年正是这一上升曲线的自然延伸。

●增长的第一支撑，来自产品结构的实质性跃迁。中高端黄酒收入5.95亿元，同比增长14.17%，占总营收比重一年提升近6个百分点至69.76%；其他酒收入增长17.56%。普通黄酒主动收缩（同比下降24.02%），资源加速向高毛利产品集中，“退低进高”带动公司综合毛利率达到55.85%。

横向对比更见成色：今年一季度，会稽山净利润约为主要竞品（古越龙山同期约6200万元）的两倍，盈利能力稳居黄酒行业头部。

●第二，则是经营质量的同步改善。直销渠道收入增长18.45%，远快于批发代理渠道的2.12%，渠道结构更趋健康；并购品牌乌毡帽酒业贡献净利润2411万元，电商子公司贡献2140万元，多品牌矩阵与线上渠道双双进入收获期。

●第三，是极其稳健的财务底盘。公司资产负债率仅18.71%，货币资金与结构性存款等类现金资产合计超8.7亿元；13.58亿元存货中，绝大部分是越陈越香的优质原酒——原酒陈化周期长、不可速成，这笔“会增值的家底”正是黄酒企业高端化最稀缺的战略资源。

公司及子公司西塘老酒均为国家高新技术企业，手握87项有效专利，其中发明专利28项。客观说，上半年利润中确有税收优惠和金融资产收益的加分项，但还原之后扣非净利润仍保持16.77%的双位数增长，主业盈利能力稳步上台阶的趋势，经得起推敲。

放在行业大盘中看，这一增速更显难得：2026年上半年，全国规模以上白酒产量同比下降4.7%，而会稽山以37%的利润增速逆势上行，黄酒龙头的经营韧性可见一斑。

今年2月，国家三部委联合发文，首次将黄酒与白酒并列支持，鼓励低度化、年轻化创新与全国化拓展；同在2月，具有雪花、百威从业背景的唐桂江出任会稽山总经理，为企业注入快消行业的成熟运营经验。此后半年，会稽山高端化、全国化、年轻化三线并进，节奏清晰，成果可量化。

●高端化持续加厚品牌势能。4月，中国男子职业高尔夫球巡回赛首次落地绍兴，公司高端品牌兰亭独家冠名。从1915年为绍兴酒捧回第一枚巴拿马国际金奖，到1952年以“鉴湖长春酒”入选首届全国评酒会“八大名酒”，再到人民大会堂国宴用酒、G20杭州峰会、杭州亚运会的持续背书，以及今年干纯18斩获“青酌奖”，会稽山构建起从国宴到国赛的高端品牌体系，直接支撑了中高端产品近70%的营收占比。

●全国化接连取得标志性突破。继中原、东北市场先后引入全国头部名酒经销商后，6月，兰亭与华南标杆酒商广兴湖酒业签约，三个月内连续落子三大区域。这些经销商均具备成熟的高端酒类运营经验。在白酒行业进入存量阶段、名酒经销商积极布局第二增长曲线的背景下，会稽山承接白酒成熟大商网络，为黄酒全国化探索出一条可复制的新路径。

上半年，江浙沪以外市场收入1.34亿元，同比大增76.59%，占总营收比重超过15%；上海市场增长20.95%，江苏增长7.48%；报告期内公司主动优化渠道结构，新增经销商168家，省外优质渠道网络持续扩容，全国化已由布局期迈入收获期。

●年轻化持续打开增量空间。爽酒以8度低酒精、气泡口感与多口味矩阵，精准契合年轻群体悦己微醺、轻养生的消费趋势，并稳步进入酒吧等即饮渠道；其他酒板块17.56%的增速表明，年轻化产品已从营销亮点成长为实实在在的增长极。

财报显示，爽酒上半年继续保持高增长态势，全年目标剑指2亿元。

从大的视野来看，会稽山的上行，植根于低度温润、契合健康饮酒趋势的发展窗口。在绍兴，2027年全市黄酒产业年销售收入达100亿元的目标已进入收官阶段，产业冲刺势头良好。

当然，前进路上并非没有挑战：浙江大本营仍需精耕，省外市场体量尚待壮大，全国消费者培育仍是长期工程。但这些，都是成长中的烦恼，而非方向性问题。

就在8月25日，会稽山与浙北鲜生达成战略合作。作为浙江本土优质企业的强强联合，双方将打通产品、渠道、终端全链路，围绕终端陈列、动销提升、资源整合等维度开展深度协同，携手开拓浙北黄酒市场新空间。这一动作表明，公司正以务实举措回应省内精耕的课题。

面向下半年，公司已明确保持费用投入力度，加大中高端产品与气泡黄酒的线下推广，持续拓展优质经销商，上半年签约的省外大商有望集中进入贡献期。随着85后、90后消费群体崛起，高端黄酒增速持续高于行业平均，品类扩容与结构升级的双重红利将进一步向头部企业集中。

会稽山也正用一份创纪录的半年报证明：284年的品牌积淀，既能守得住国宴的高度，也能玩得转年轻人的潮流；既能酿得出时间的厚度，也能跑得赢时代的速度。

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