智谱上半年营收高速增长，MaaS业务加速放量 | 中报季

作者 | 李新

编辑 | 陈肖冉

API收入爆发增长，盈利与算力成本仍待改善

2026年上半年，智谱实现收入9.54亿元，同比增长399.74%。其中，开放平台及API业务收入同比增长2735.7%至8.25亿元，营收占比由15.2%跃升至86.5%，成为收入增长的主要驱动力。

与此同时，智谱上半年毛利约2.52亿元，经营亏损约21.5亿元，研发支出约21.3亿元。

收入高速扩张背后，如何进一步改善毛利水平、控制研发及算力投入，并将Token调用增长转化为可持续盈利，仍是市场关注重点。

图片来源：智谱2026年半年报

API业务爆发

2026年上半年，智谱实现收入约9.54亿元，同比增长约400%，已经超过2025年全年7.24亿元的收入规模。

这一跨越主要得益于开放平台及API业务的爆发式增长。

回溯2025年，智谱开放平台及API业务收入营收占比约26.3%。进入2026年上半年，开放平台及API业务进一步提速，收入同比增长2735.7%至8.25亿元，营收占比增至86.5%，替代企业级通用大模型，成为新的增长引擎。

这一变化意味着智谱的商业模式正从过去以本地部署全面转向MaaS。

相比重交付、本地化部署业务，API模式具有标准化程度较高、复制效率较强的特点，模型能力提升和开发者使用规模扩大后，收入具备较强放大效应。

不过，收入高增长并没有同步带来盈利拐点。

2026年上半年，智谱毛利约2.52亿元，对应整体毛利率约26.4%；经营亏损约21.5亿元，研发支出达到21.3亿元，仍处于高强度投入阶段。

因此，对于智谱而言，当前更值得关注的并非单纯的Token调用规模，而是调用量增长之后能否持续改善单位推理成本、服务器利用率和API毛利率。

大模型推理并非简单的“调用越多、单位成本越高”，通过批处理、模型架构优化、集群利用率提升和软硬件协同，单位Token成本可以持续下降。

但随着调用总量快速扩张，推理算力对应的总成本仍会同步增加，收入增速能否长期覆盖相关成本，是商业模式能否实现规模化盈利的关键。

国产算力提速

除收入增长外，国产算力的大规模应用也是智谱近期的重要看点。

8月26日，智谱正式发布并开源GLM-5.3-Flash。根据公司披露，该模型总参数量320B、激活参数18B，采用稀疏注意力与线性注意力混合架构，并针对低推理成本进行设计。

智谱宣称，与同一硬件平台上的初始基线相比，相关推理系统端到端服务性能提升约3倍，硬件效率和单Token成本已经达到与主流英伟达GPU相当的水平。

此前以Ox-Alpha名称进行测试期间，其线上请求流量全部由国产芯片提供算力支持。

市场报道进一步显示，GLM-5.3-Flash线上推理服务背后使用了超过10万张国产芯片组成的推理集群。

需要注意的是，智谱官方目前并未在公开技术说明中披露具体国产芯片供应商及各型号占比，因此对于芯片厂商构成不宜作进一步确定性判断。

相比单纯强调“自研可控”，这一进展更重要的意义在于验证国产算力承接大规模真实推理流量的可能性。

长期以来，大模型产业对高性能GPU具有较强依赖，国产AI芯片在模型适配、集群互联、通信效率及软件生态等方面仍处于持续完善阶段。

随着推理需求快速增长，大模型厂商能否在不同国产硬件平台上实现稳定部署，并通过推理框架、通信和调度优化提升集群利用效率，已经成为控制算力成本的重要变量。

智谱此次将模型架构和国产算力联合优化，也体现出行业竞争正在从单纯的模型参数和榜单竞争，向“模型能力+推理效率+算力基础设施”综合竞争转变。

GLM-5.3-Flash本身也体现了这一方向。

根据智谱公布的数据，该模型能力超过GLM-5.2，在Artificial Analysis Intelligence Index中获得57分，同时定价为GLM-5.3的十分之一。

其通过降低激活参数规模、减少网络层数以及引入新的注意力架构，试图在模型能力与推理成本之间取得平衡。

盈利仍待验证

从行业趋势来看，API与MaaS正在成为国内头部大模型厂商商业化竞争的重要战场。

随着Coding Agent、企业智能体和长程任务等应用发展，单个用户和单个任务消耗的Token数量持续增加，大模型厂商的竞争重点也逐渐由训练阶段转向推理阶段。

摩根大通此前预计，智谱算力成本结构中，推理相关成本占比可能由2025年的约7%逐步提升至2030年的68%，API业务毛利率将越来越受到推理效率、算力利用率以及定价能力影响。

这意味着，MaaS业务高速增长既是机会，也带来新的经营约束。

一方面，模型能力提高、Agent应用扩张以及企业AI投入增加，有望持续推动API调用需求。相比传统项目制交付，标准化API业务也更容易突破人员规模限制，形成更强的收入扩张能力。如果单位Token推理成本持续下降，随着收入规模扩大，API业务毛利率存在进一步改善空间。

另一方面，大模型市场竞争依然激烈。头部云厂商、自研模型公司持续更新模型和API价格，行业竞争已经从单纯低价逐渐转向模型能力、稳定性、推理速度和单位任务成本等多维度竞争。

近期国内不同模型厂商甚至出现API价格有升有降的分化，表明高质量Token对应的模型能力和算力成本正在重新影响行业定价体系。

对于智谱而言，公司已经证明API收入能够快速放量，但距离证明这一模式能够形成稳定盈利，还有较长距离。

随着收入越来越集中于开放平台及API业务，公司经营表现对于模型竞争力、客户调用量和API定价的敏感度也会进一步提高，任何一环的波动均可能影响收入增速和毛利水平。

因此，智谱2026年上半年最明显的变化，是商业化重心进一步从项目及本地部署转向规模化API调用。

开放平台及API收入同比增长超过27倍，显示MaaS模式已经成为公司当前最主要的收入增长引擎；与此同时，国产算力的应用，也为降低长期算力依赖提供了新的可能。

不过，收入爆发只是第一步。后续更关键的指标，将是API业务毛利率、单位Token推理成本、研发投入增速以及经营亏损收窄速度。

智谱能否把快速增长的调用量进一步转化为稳定毛利和经营现金流，将决定这轮MaaS高速增长最终能够形成多大的商业价值。

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