吉利、奇瑞、长城半年报对比：谁拥有真正抗风险的体系？

引子

车企半年报陆续发布，吉利、奇瑞、长城三份成绩单放在一起，读出的却是三种不同的命运。

文丨章 妤

图片丨网络

“汽车行业的钱，现在比纸还薄。”这句话不是夸张。2026年上半年，国内整车制造环节的平均利润率已经跌到了1.5%。以行业20万元左右的单车均价计算，车企平均卖一台车，净利润也就3000元左右，不同价位车型之间盈利分化十分明显。持续的价格战、波动的原材料成本，让全行业普遍倍感压力。

即便身处这样薄利的大环境，三家头部自主车企，却走出了完全不一样的盈利曲线。

吉利汽车上半年营收1736亿元，同比上涨15%，剔除汇兑扰动，核心归母净利润96.8亿元，同比大幅增长46%；奇瑞汽车营收1432.8 亿元，归母净利润85.67亿元，同比下滑11.7%；长城汽车半年营收站上1021亿元，实现半年营收破千亿元的突破，但归母净利润仅24.65亿元，同比大幅下滑61%。

同样的市场环境，三家企业冷暖分明。财报数字的背后，是三家公司在全球化抗风险、国内市场底盘、盈利结构上拉开的现实差距，而这些差距，很大程度上决定了它们在未来三年里的市场走向。

01

海外市场的“双刃剑”

海外市场，是今年上半年各家车企都在全力争夺的增长增量。奇瑞出口93.9万辆，出口规模稳居行业第一；吉利海外销量47.4万辆，同比暴增158%；长城海外售出28.9万辆，占比首次突破总销量的一半。不过海外卖得多，并不代表就能赚得多，汇率稍有起伏，企业的利润表就像坐过山车。

三家企业之中，奇瑞的海外收入依赖度最高，有69.1%的营收都来自海外市场。受上半年人民币对美元升值的影响，奇瑞产生了20.92亿元的汇兑净损失，反观去年同期，还录得33.98亿元的汇兑收益。这一来一回，差额接近55亿元。

不过，同样是这份财报，奇瑞的毛利率从去年同期的13%提升到了16.1%，毛利总额同比上涨25.1%。可见，整车主业实际赚钱能力在变强，净利润却反向走低，症结就在汇率上。换个角度看，如果汇率维持去年同期水平，奇瑞这份半年报完全可以交出一份利润正增长的成绩单。从这个意义上说，奇瑞的利润下滑更多属于账面上的波动，而并非经营层面出现恶化。

相比之下，长城的处境更值得警惕。上半年，长城汇兑收益同比减少了17.59亿元，再加上海外税收政策补贴收益被延期收回，两项外部因素叠加，直接吞噬了近40亿元的利润空间。营收跨过千亿门槛，归母净利润却仅有24.65亿元，长城的账面表现出十分突出的增收不增利现象。

需要客观看到，长城主营业务毛利率基本保持平稳，没有出现很大的恶化。但和奇瑞不一样的是，它内部主业盈利水平并没有出现明显提升，来对冲这一波外部损失。风险来临的时候缺少内部缓冲，就把当前海外布局的短板放大了。长城现阶段依旧高度依赖整车出口，本地化产能尚未充分释放，面对汇率波动或海外政策变动时，缓冲空间十分有限。

同样身处汇率波动的大环境，吉利是三家之中海外销量增速最快的一家，汇率带来的利润冲击，在财报表现上并不明显。那么，其抗风险底气来自哪里？

据公开调研统计，吉利在全球合计运营12座合作制造工厂，海外整体产能突破65万辆。依靠本地化生产的布局、多币种结算和金融衍生工具，把汇率风险约束在了可控范围。当一个车企的海外资产、收入、成本分布在多个币种和国家时，汇率的涨跌就不再是单方面的致命打击，而变成可以通过全球业务相互抵消的经营波动因素。

同样是出海，三家车企其实走出了三种截然不同的路径：奇瑞用整车出口快速占领市场，海外组装工厂布局广泛，但不少基地还在建或者刚投产，自然需要承担相应的汇率波动；吉利则是把生产和部分供应链体系落地海外，通过本地化生产和多币种结算形成自然对冲；长城则介于两者之间，海外布局偏谨慎，既没有奇瑞庞大的出口规模，也没有吉利成熟的海外运营体系。

02

国内市场的“舍与得”

海外市场决定企业增长的天花板，而国内市场才是生存的底线。倘若丢掉国内基本盘，海外再火热的表现，终究只是空中楼阁。

奇瑞的国内市场表现的确不乐观，上半年国内收入443.12亿元，同比下滑41.7%；国内零售约41.28万辆，同比下滑36.4%。但从行业视角来看，其国内的收缩更多是策略层面的取舍。奇瑞把优质产能和主力车型优先倾斜给利润表现更好的海外市场，在国内也没有靠大幅降价来硬保销量。

这样做的代价是暂时让渡国内份额，但换来的结果是整体净利润率达到6.3%，远高于行业平均水平。换句话来说，奇瑞是在用国内市场的“减法”，换取整个集团盈利质量的“加法”。

相比之下，长城在国内的处境要棘手得多。上半年国内累计销量28.67万辆，同比下滑22.53%，其中SUV国内销量下滑超过30%，皮卡下滑16.22%。哈弗、坦克、魏牌这些曾经的主力品牌，在国内持续承压。新能源转型节奏偏慢，至今没有跑出真正的现象级爆款。轿车等新品类虽然增速可观，但整体基数太低，很难填上SUV与皮卡下滑留下的缺口。

如今的长城，传统基本盘不断松动，新的增长曲线还没有真正跑通。但需要厘清的是，虽然上半年利润大幅下滑的直接导火索来自汇兑波动、海外补贴政策变动，但国内市场的结构性压力，相当于进一步放大了经营风险，这也是更加值得警惕的地方。

吉利则是另一番景象，国内销量94万多辆，市占率稳步提升。极氪上半年营收占总收入比例达31.7%，平均客单价约35万元，稳稳站住高端新能源赛道；银河销量近52万辆，跻身全球新能源品牌前三；中国星系列连续9年拿下中国品牌燃油乘用车销量冠军。

三大品牌产品矩阵分工清晰，各司其职。高端有品牌、主流有规模、燃油有基盘，这让吉利在国内市场展现出了强劲的造血能力，也给吉利出海扩张，提供了充足的资金和底气。

03

利润的“含金量”

如果把汇兑损益、补贴政策这些因素剥开，三家车企真实的经营状况或许能看得更清晰一些。

吉利是行业当中为数不多实现了“量、价、利”三者同步提升的车企：毛利率17.9%，位居行业前列；单车核心归母净利润6806元，同比提升了45%；行政费用率降到1.7%，研发投入比降到5.2%，资金储备达到695.6亿元的历史高位。

毛利率提升，说明产品卖出了溢价；费用率下降，说明内部管理效率实现了优化；研发投入比降低，并不是研发投入在收缩，而是整体营收增速更快，分母变大，比例自然就下来了。每一项指标都在指向同一个结论：吉利的增长是结构性的、可持续的，不依赖外部红利的。

奇瑞的经营底色同样扎实。毛利230.44亿元，同比增长25.1%；毛利率从13%提升到16.1%，提升了超3个百分点；净利润率6.3%，处在行业第一梯队。如果剔除汇兑损失，奇瑞的经营利润其实是同比正增长的。这足以说明奇瑞的产品竞争力和成本控制能力在显著增强。

利润表上的利润波动，更多是来自汇率这个外部变量。奇瑞并不缺乏赚钱的能力，它缺的是一个更稳定的外部环境，以及把海外优势转化为国内高端化突破的时间。

同样受到汇率扰动，长城的处境与奇瑞存在本质区别。剥离汇兑、海外补贴的扰动因素，长城卖车主业并未发生断崖式恶化，综合毛利率大体维持原有水平。但据机构测算，剔除上述因素后，其经营性利润率或不足2%。毛利率18.37%看起来尚可，利润却被各项期间费用进一步侵蚀，这说明其盈利的结构并不稳固，一旦外部环境发生变化，利润很容易出现大幅震荡。

说到底，利润的含金量，不在于数字高低，而在于利润的来源。不过，半年报不是终局，甚至算不上行业竞争的中局，企业唯一能做的，是把外部不确定性，转化为自身内部体系能力。

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