获逆市买入：“弱市买宽基”规律正再次上演

今年的行情，让不少投资者体会到 “一边海水，一边火焰”。上半年，AI、算力、半导体这条主线一路高歌猛进，重仓押中赛道的人收获了十分可观的超额收益；但与此同时，大部分板块表现平淡，市场呈现典型的K型分化，赚钱高度集中在少数热门方向。

但自7月开始，科技局部交易拥挤度持续抬升，高位震荡、内部分化已经频频上演。前一周大涨、后一周大幅回撤，已经成为科技板块的常态。

而也就是在此时，宽基ETF重新获得大量资金的流入，宽基ETF流入追踪：买了多少、买了什么 | ETF小数据，7月科创50ETF华夏、中证1000ETF华夏等获得大额申购，昨天（9月1日）科创50ETF华夏也再次获得超10亿净流入。

一般来说，“弱市买宽基”的性价比是比较高的：

一方面，A股即使再怎么被揶揄，长期来看的确是震荡向上、而且优质公司越来越多；

另一方面，在行情主线晦暗不明的时候，宽基可以让人避免押错方向、踏空潜在机会等问题。

今天这篇我们来分析一只比较神奇的宽基：科创综指。

在2019.12.31-2026.8.25区间，它跑赢了比自己更出名的科创50。

数据来源：Wind，数据区间：2019.12.31-2026.8.25

这既跟指数的选样规则、行业分布有关，也跟科创综指的纳入机制有关，例如近期上市的长鑫就有望纳入科创综指中。

01、市场环境演变：极致抱团瓦解，单赛道博弈性价比下降

今年以来，A股市场的核心特征是显著的K型分化。AI、国产算力等科技产业链贡献了极高的超额收益，而传统经济板块则相对疲弱。随着行情的演绎，机构抱团的拥挤度已触及警戒线。

根据国信证券的统计数据，当机构对某一板块的超配比例突破15%后，该板块未来跑输宽基指数的概率高达约90%。当前AI及部分科技主线的交易拥挤度持续攀升，资金”缩圈”迹象明显。虽然尚未到全面瓦解的阶段，但高位震荡与内部分化已成定局。

图：历史上超配比例大于15%后超额收益概率仅为10%

资料来源：Wind，国信证券研究所整理

在存量博弈的市场环境下，风格切换极快。个人与机构投资者的操作难度都在加大。国投证券指出，当前市场缺乏充裕的增量资金，主要依靠场内资金的腾挪，抱团行情难以长期维持。的确，在上半年的单边上涨中，许多投资者习惯满仓押注单一赛道，但在当前风格快速切换的环境下，极易面临大幅回撤。

以科创50为例，其半导体权重超过八成。在7月单月深度调整后，又在8月第一周迎来四连阳的极端行情，涨跌同源正是抱团硬币的两面。有市场观点指出：“真正的耐心和长线，不应当是对少数共识标的的集体囤积。”在极致博弈下，单赛道投资的性价比正在急剧下降。

02、破局之道：科创综指提供”硬科技”全景覆盖与业绩支撑

数据显示，在科创板四大宽基中，科创综指相比科创50、科创100、科创200，优越性体现在：它既保留科创板电子硬科技主线的暴露，电子权重59.9%维持较高水平，不会过度脱离半导体AI产业行情；

同时相比科创50极高的行业集中度，它适度提升医药生物、机械设备、电力设备等赛道权重，有效缓解单一行业的波动风险，避免被半导体板块单边涨跌过度绑架。

总的来说，它兼顾了主线景气与分散配置，既不像科创50高度押注电子，波动剧烈；也不像科创200过度均衡，削弱硬科技主线弹性。

数据来源：Wind，截至2026.8.21。按申万一级行业分类，单位（%）

03、收益与风险特征：高弹性工具的合理定价

从收益特征来看，科创综指呈现典型的高收益伴随高波动的成长指数特征：长期年化回报显著优于A股传统宽基，在科创板内部相对科创50具备更好的风险收益表现。

数据来源：Wind，数据区间：2019.12.31-2026.8.25。上证科创板综合指数基日为2019.12.31，2021-2025年指数涨跌幅分别为11.02%，-26.73%，-7.66%，1.23%，46.30%。指数历史表现并不代表基金产品的业绩，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

科创综指完整覆盖科创板全部标的，相比科创50仅聚焦头部50只大市值个股，有效降低权重集中带来的赛道拥挤风险。在相近的高波动水平之下，2019‑2026区间科创综指实现10.44%的年化收益，显著高于科创50，最大回撤也有所收窄，能够同时兼顾龙头红利与中小科创企业的成长收益，更真实反映科创板整体产业面貌。

对比上证50、中证800等传统宽基，科创综指充分兑现硬科技板块的长期成长红利，年化收益大幅占优。但该指数依旧具备科创板原生的高波动特征，会频繁出现放量大跌的极端行情，其相对优势建立在投资者能够承受大幅净值回撤、坚持长期持有的前提之上。

当前科创板整体市盈率（PE-TTM）约85倍，高估值背后由板块较高的业绩增速形成支撑，市场定价逻辑发生明显切换：早期市场更多以主题逻辑驱动行情，而现阶段投资重心逐步转向产业景气验证与业绩兑现，估值进入相对合理的博弈区间。

在研发投入与业绩兑现方面，数据显示，科创板连续七年保持11%左右的研发投入强度，2025年整体研发投入达1873.49亿元。

数据来源：Wind。

2025年科创板整体营收同比增长12.3%，净利润增长27.7%。2026年一季度，科创50、科创综指盈利增速出现爆发性增长，与传统上证50形成显著剪刀差。

数据来源：Wind。

资金层面同样形成正向印证，8月17日‑8月24日，在行情混沌期中，科创板宽基ETF累计实现超83亿元资金净流入，体现资金对板块业绩与产业逻辑的认可度持续抬升。

04、相关ETF

基于上述分析，核心投资建议是：放弃极致单赛道抱团思维，将科创综指ETF华夏（589000）作为组合中科技成长部分的底仓配置，通过”一指打包”中国硬科技全景版图。

值得关注的是，由于综指的定位，目前在科创板已经上市以及预计上市的明星企业，例如长鑫、长存、燧原科技等都将陆续纳入科创综指中。

同时，可搭配科创半导体ETF华夏（588170）、半导体设备ETF华夏（562590）等细分品种进行卫星配置。

在后续跟踪中，需重点关注两个关键事实：一是中报及三季报业绩兑现度，持续跟踪科创板权重公司营收增速和毛利率稳定性；二是宏观流动性与长线资金入市节奏，关注货币政策宽松空间及险资、社保等耐心资本通过ETF流入的规模。

注：本文为作者观点，仅供参考。

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数据来源：wind，华夏基金、券商研报，以上个股不作为推介，截至2026.8.7，上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内外交易费用以证券公司实际收取为准。