守住“双增长”的美的，顶住了一波下行压力

《星岛》记者 曹安浔 广州报道

“我们从没说过小米是最大竞争对手，也从来不认为任何品牌是我们的威胁。我们的威胁从来都是来自内部。”美的董事长方洪波在股东会金句频出的两个多月后，8月28日，美的集团披露2026年半年报，交出了一份行业转型期中颇具分量的成绩单。

2026上半年，美的完成营业总收入2610.5亿元，同比增长3.5%；归属于上市公司股东净利润264.5亿元，同比提升1.7%。单看增速，这份答卷很难称得上惊艳，甚至有市场声音担忧增长空间是否已经见顶。

但把视角放回整个白电行业的大环境，2026年上半年，国内家电市场整体走弱，白电三巨头之中，美的是唯一守住双增长基本盘的公司。

美的顶住了一波下行压力，却也无法完全脱离行业周期的裹挟，上半年扣非净利润同比下滑25.31%，应收款半年激增215亿元。

冷清的行业大环境下，方洪波已经嗅到寒冬气息，加快了出海和培育“第二曲线”的步伐。

寒冬之下

2026年家电行业整体步入存量淘汰赛，曾经轰轰烈烈的“618大促”被业内评价为历年来行情最清淡的一届。奥维云网相关统计显示，上半年国内家电全渠道零售额同比出现明显下滑，政策补贴带来的拉动效应逐步退潮，行业彻底告别过去规模扩张的增量时代，企业只能在存量市场之中寻找突围机会。

上半年，美的总营收达2610.5亿元，同比增长3.46%；归母净利润264.5亿元，同比上涨1.66%。

拆分业务结构来看，ToC的智能家居业务依旧是集团的“压舱石”，该板块营收占整体比重达到67%，上半年实现4.27%的营收增长。

国内市场增长放缓，海外业务成为美的上半年重要的增长引擎。财报显示，期内美的海外收入1131.27亿元，同比增长5.54%，在集团整体收入中的占比提升至43.5%，且海外业务毛利率优于国内市场。

尤其是今年夏天席卷欧洲的极端高温，也给美的带来了产品出海的窗口。

由中欧团队协同研发的PortaSplit移动分体空调，成为今夏欧洲市场的现象级爆款，上半年销量、销售额同比增幅双双突破200%，不少欧洲当地门店出现产品断货、消费者跨城抢购的场景。这款产品的走红，被视为美的“localforlocal”本土化战略落地的典型案例。

有业内人士表示，今年夏天欧洲热浪引发空调爆单，中国空调品牌在欧洲市占率首次超越欧洲本土和日韩品牌。全球化依然是中国家电企业重要增长极。

业绩持续走高，现金流充裕，自然就有了分红的底气。

继去年慷慨分红后，中报发布后，美的宣布向全体股东每10股派发现金5元（含税），预计总派发金额为37.24亿元，占归母净利润的14.08%。据此粗略计算，持股1.1699 亿股的方洪波可分得超5800万元。

值得一提的是，在6月的股东会上，方洪波回应投资者普遍关注的资本运作和分红回报话题时表示：“美的三年内不做大的并购，不能头脑发热，不做大的资本开支，原则上当年的净利润会用于回馈股东。”

自2013年上市以来，美的累计派现金额超1700亿元，每股分红近十年增幅超330%。今年以来，美的还回购A股股份95亿元，截至6月末，历史累计股份回购已超450亿元，一度被称为A股“回购王”。

但慷慨分红之余，美的同样要直面大环境带来的经营压力。

2025年国补政策拉动消费，美的实现双位数的营收利润增长；进入2026年，补贴边际效应递减，美的增长速度放缓。

此外，美的上半年扣非净利润同比大幅下滑25.31%。美的在财报中解释，该变化主要源于上半年人民币升值带来汇兑损失。

应收账款的快速攀升同样值得警惕。今年上半年末，美的应收账款骤增至619.55亿元，半年增加215亿元，坏账风险大大增加。

培育第二曲线

如果说智能家居是美的“压舱石”，那么TO B业务则是方洪波誓要抓住的第二曲线。如今的美的，早已不是单纯的家电企业，业务版图横跨机器人自动化、楼宇科技、新能源、工业零部件、医疗、智慧物流等多条赛道。

上半年，美的商业及工业解决方案板块实现营业收入667亿元，同比增长3.3%，增速弱于美的整体增速。不过，楼宇科技、机器人与自动化两大板块营收同比增速均突破10%。

对于第二曲线的定位，方洪波曾在股东会上给出非常直白的判断：想要成为一家能够穿越周期的企业，就必须发展第二曲线，但新赛道没有现成答案，摸索前进的过程，就意味着企业有可能要为此“交学费”。

对于新业务，方洪波坦言美的当前业务结构有些复杂，必须进行精简，今年会围绕核心业务聚焦。“最核心的业务就是白色家电和空调，所有的‘第二曲线’业务都是依靠这两大核心业务的‘输血’。次核心业务主要是工业机器人和新能源，其他的业务都不属于核心。”

在众多新赛道之中，美的十分看好新能源赛道，方洪波判断这会是一个万亿级别的广阔市场。

而机器人业务已经收获阶段性成果，美的集团副总裁、CFO钟铮对外披露，2025年在外资机器人品牌整体出货普遍下行的大环境之下，库卡中国市场出货量超过3.2万台，同比增长30%以上，市场份额达到9.6%，稳居国内行业前三。而对于涉足的医疗赛道，方洪波直言“能打就打下去，打不了就跑”。

展望未来，美的在财报中表示，2026年下半年，美的将基于以科技领先为核心的四大战略主轴，聚焦增长的转型，以变革创新驱动ToC业务增长，为ToB业务发展提供支撑，实现产业升级，并更加勇敢坚定地推进全球突破，大胆创新OBM业务机制体制。

一边是消费家电主业承受国内市场的周期压力，一边是海外市场、ToB第二曲线带来增长希望。美的正站在转型的深水期，如何平衡主业与新业务投入，如何处理汇兑、应收账款等现实经营风险，将会是美的接下来一段时间需要持续作答的考题。

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