湖南
美国对伊朗的轰炸，犹如那只扇动翅膀引发远方风暴的蝴蝶，可能触发一系列看似无关的连锁反应。这场风暴或将改写美国11月选举的结果，也可能让安迪·伯纳姆的政治蜜月期戛然而止。这种动荡还可能导致全球股市下跌，甚至将世界经济拖入衰退的边缘。唐纳德·特朗普近期试图通过在中东冲突中“升级以降温”，但效果不尽如人意。自上周末轰炸开始以来，全球债券收益率不断上升，油价大幅反弹，股市也开始动荡。
周二，局势进一步升级，伊朗向该地区多处美军基地发射导弹，并发动无人机袭击。周三，伊朗指控美国犯下“战争罪”，此前有报道称美国的空袭击中了一场婚礼聚会。如果双方继续对峙且无退让迹象，影响可能迅速蔓延。全球经济的金融压力已开始显现：股票和债券市场均面临紧张局面，一些经济体增长放缓，而通胀依旧顽固。人工智能泡沫此前已进入微妙阶段。推动美国经济投资热潮的超大规模科技公司——包括安思罗皮克、开放人工智能、亚马逊、谷歌和微软——已耗尽充裕的现金储备。
为了维持大规模建设数据中心和相关基础设施，这些公司如今开始转向信贷市场融资。它们能以有利条件借款，是因为股价快速上涨提供了充足抵押品。股价上涨由巨额利润推动，形成一个向上的良性循环，使新增债务看上去完全可以承受。然而，现实并非如此简单。仔细分析数据会发现，这些科技巨头之所以能够赚取巨额收入，是因为它们也在投入巨额资金。
目前，其投资回报率勉强足以覆盖资产折旧成本。从长期看，它们基本只是收支平衡。要证明当前极高的估值合理，这些超大规模科技公司需要保持利润持续增长，增速几乎要达到每年翻倍以上。这一要求或许过高：全球人工智能销售总收入——而非利润——直到最近才开始超过折旧成本，说明利润率依然非常微薄。更重要的是，这些科技公司的崛起，受到美国国债大规模扩张的支撑。美国联邦财政赤字的增长速度已超过经济本身。
美国超过一半的企业利润由这些赤字所支撑。另一个推高利润增长的因素是，如今私营企业数量较数十年前大幅增加，它们依靠私募股权和风险资本融资，而创造性会计手法可以将表现不佳的情况留在“账外”。但正如沃伦·巴菲特著名的比喻所说，退潮时才知道谁在裸泳。经济下行时，这类掩饰很快会暴露出来。有两种情况可能令人工智能涨势骤然停止：其产品需求下降，或者维持繁荣的信贷供给减少。眼下，后一种情况可能正在发生。
债券收益率上升的根本原因是债券价格下跌，两者走势相反。债券投资者要求以更低价格买入债券时，发行方实际支付的利率就会上升。经济复苏阶段，这一趋势仍在延续。在美国，两党此后形成共识，进一步放弃财政谨慎。拜登政府和特朗普政府都运行了庞大的财政赤字，以支持投资热潮。前者通过政府项目直接投入，后者则通过减税推动。
但最终结果是，美国国债仅在过去10年便翻了一番，且增长没有放缓迹象。与此同时，超大规模科技公司从动用自身储蓄投资转为在公司债市场融资，令全球信贷需求明显超过供给。中央银行本可通过将债务“货币化”填补缺口，即增发货币后用其购买政府债券，但由于通胀仍高于目标水平，它们不愿这样做。通胀之所以如此顽固，很大程度上也正是因为财政刺激向经济注入资金，却没有带来相应的增长。
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