半年报透视｜43家券商半年考：业绩普增，梯队差距却在拉大

2026年上半年A股震荡上行、交投持续活跃，带动券商板块业绩大幅回暖。数据显示，43家上市券商合计营收、归母净利润同比分别大增44%、49%，整体盈利显著修复。

细分业务呈现明显分化：经纪、两融业务普遍向好，自营、投行走势不一，机构间差距持续拉大。国泰海通整合后强势突围、逼近行业龙头，部分中小券商业绩承压，行业“马太效应”加剧。

业内分析指出，短期行情决定券商业绩弹性，投研实力、风控体系、科技赋能与治理能力才是决定行业长期格局的核心因素。未来大中小券商或将走向差异化错位发展之路。

营收净利同比大增超四成

上半年券商业绩迎来普遍回暖，总营收与归母净利润表现亮眼。Choice数据显示，43家上市券商上半年合计实现总营收3647.1亿元，较去年同期2530.01亿元同比增长44%；合计归母净利润1553.7亿元，同比去年1042.26亿元增长49%。

从各家机构来看，行业“马太效应”凸显，头部席位整体保持稳定，但内部竞争压力显著。总营收规模破百亿元的上市券商共计10家，梯队差距明显，其中仅两家营收突破400亿元；有5家券商归母净利润超百亿元。“券商一哥”中信证券保持稳健增长，总营收同比增长50%达496.92亿元，归母净利润同比提升69.6%至233.43亿元，但合并落地后的国泰海通已成为其强劲对手。国泰海通总营收同比大涨近98%，达到471.63亿元；归母净利润同比增长近29%，录得202.6亿元。

行业第一、二名业绩差距进一步收窄，同时二者拉开了同第三、四名的身位。华泰证券总营收、归母净利润分别为236.58亿元、116.92亿元，增速分别约为46%、55%。广发证券总营收接近269亿元，位居行业第三，营收、归母净利润增幅均超70%；其归母净利润116.52亿元，与华泰证券相差很小。

大券商内部业绩表现同样分化。招商证券总营收、归母净利润同比增速双双突破100%，业绩位次大幅抬升；中金公司、中信建投增幅保持平稳。申万宏源总营收增速约18%，归母净利润增速接近34%；中国银河营收与利润增幅均在20%之上；国信证券总营收同比增长13.4%至125.59亿元，归母净利润仅增长6.79%至57.32亿元，增速显著跑输行业平均，行业排名有所回落。

中小券商阵营业绩分化加剧。部分机构归母净利润实现爆发式增长：天风证券受低基数影响，归母净利润同比大增549%至2.04亿元；中泰证券同比增长146%至17.52亿元，财达证券增长105%至7.66亿元，华安证券增长103%至20.97亿元，华西证券增幅接近90%至9.72亿元，长江证券增长近84%至31.92亿元。

但也有部分券商业绩增长乏力，甚至出现下滑。红塔证券总营收同比下滑14%至10.23亿元，归母净利同比减少24%至5.1亿元；长城证券总营收减少0.53%至28.44亿元，归母净利微增0.69%至13.94亿元；华林证券增收不增利，总营收微增1.67%至8.49亿元，归母净利下滑23.32%至2.58亿元；国盛证券、山西证券、太平洋证券、东兴证券、国元证券等营收及利润增速也处于行业低位。

南开大学金融发展研究院院长田利辉分析，上半年券商业绩普增，源于市场交投回暖、两融扩张和自营弹性释放。而业绩显著分化，本质是对券商资产负债结构与业务韧性的一场压力测试。头部机构凭借资本、客群和牌照协同巩固优势，呈现“强者恒强”格局；部分中小券商受自营仓位集中、投行项目波动拖累业绩承压，也有机构依靠特色化赛道布局收获高速成长。这意味着，除去市场贝塔行情因素，业务结构与风控能力才是决定券商业绩稳定性的核心。

核心业务冷暖分化

细分业务层面，上半年43家上市券商经纪、自营、信用、投行、资管业务净收入分别为984.48亿元、1687.33亿元、303.38亿元、194.22亿元、274.73亿元。对比去年同期42家上市券商口径（未纳入国盛证券同期经纪、投行、资管数据），上述五大业务净收入依次为634.54亿元、1125.19亿元、198.98亿元、155.3亿元、211.95亿元。

多条业务线同步向好，其中经纪、自营作为券商两大核心收入来源，上半年显著回暖，成为拉动整体业绩的重要支柱。

上半年行业经纪业务净收入全线实现正增长。具体来看，完成合并的国泰海通经纪业务净收入同比大增73%至99.42亿元，反超中信证券，拿下该项业务行业第一；中信证券经纪业务净收入同比增长近54%，达98.56亿元。广发证券、华泰证券紧随其后，经纪业务净收入分别为65.55亿元、62.64亿元，二者增速均约67%。行业梯队差距依旧显著，8家头部券商上半年经纪业务净收入突破50亿元，而20家券商该项业务净收入不足10亿元。与此同时，西部证券、第一创业、天风证券、国联民生、国金证券等中小券商经纪业务净收入增速亮眼，均超过50%。

经纪与自营业务“看天吃饭”特征突出：经纪业务高度依赖市场成交活跃度，比拼渠道能力与客户储备；自营业务依靠自有资金开展权益等投资，考验机构主动管理水平，各家机构业绩波动差异较大。

上半年共有6家头部券商自营业务净收入突破百亿元。中信证券、海通证券分别为269.27亿元、238.51亿元，增速为41%、155%，第三名广发证券该业务净收入同比大增141%至131.4亿元，招商证券则同比大增213%至129.14亿元。但行业内部分化十分突出，17家上市券商自营业务净收入不高于10亿元。其中，国盛证券自营业务由盈转亏，亏损0.2亿元，去年同期为净收入1.66亿元；华林证券自营净收入同比下滑超七成，从2.22亿元降至0.66亿元；太平洋证券下滑27%至1.46亿元；红塔证券、天风证券、山西证券该业务收入也出现下滑。此外，国金证券自营净收入同比下滑26%至8.8亿元，国信证券降幅超两成，申万宏源、国联民生该业务收入小幅走弱。

投行业务方面，中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券该业务净收入分别为30.23亿元、29.31亿元、22.24亿元、15.41亿元，同比增速分别为44%、76%、60%、32%。而中信建投投行净收入“不进微退”，降至11.13亿元。国金证券投行净收入大增超60%至6.39亿元，升至行业第六；招商证券投行净收入同比增长50%至6.04亿元，位列第八。投行业务强者恒强格局延续，5家头部券商投行净收入突破10亿元，但15家上市券商该项业务净收入不足1亿元。中小券商投行业务分化明显，华安证券、红塔证券、国海证券投行净收入降幅接近70%；东兴证券、第一创业、方正证券、国元证券、天风证券、中银证券同比下滑均超30%。华林证券、中原证券虽然增幅较高，但业务体量偏小，净收入均不足0.3亿元，投行优势依旧集中在头部券商。

田利辉认为，经纪业务增长主要来自市场成交放量，而非佣金费率改善；自营业务的分化，直接反映各家机构投资能力与风险偏好差异；信用业务受益于资本中介需求回暖；投行业务表现则受政策节奏与项目储备情况影响。

排排网财富研究总监刘有华告诉记者，上半年市场交投活跃，推升经纪与信用业务，自营成为业绩弹性的重要来源，多数券商充分受益于行情实现盈利提升。行业“马太效应”延续，头部券商资本实力与多业务协同优势突出，盈利规模持续领先。中小券商呈现两极分化，部分机构依托区域资源、固收自营或特色财富管理实现较高增速，但盈利基数较低，受自营波动冲击更为明显，行情红利更多向投研与风控能力较强的机构倾斜，业绩差距有所放大。

行业迈向差异化发展

针对上半年券商业绩整体表现，中信建投研究发展部非银分析师吴马涵旭在接受《国际金融报》记者采访时分析，2026年上半年券商业绩大幅增长，主要得益于市场交易活跃带来的行业贝塔红利，自营与经纪两大核心业务成为业绩增长核心支柱，行业自身业务结构的内生优化贡献相对有限。在行业整体普涨的背景下，机构业绩分化主要由三大核心因素决定，分别是自营业务弹性、杠杆与ROE（净资产收益率）水平、财富管理运营能力，中小券商凭借低基数、高弹性特征，实现阶段性增速领跑。

吴马涵旭进一步指出，当前券商行业正处于关键转型期，盈利增长高度依赖投资业务，且投资业务逐步形成“行情贝塔收益+科创股权投资”双轮驱动格局。叠加行业资源持续向头部集中、财富管理行业让利调整等因素，券商呈现“业绩高增、估值承压”的特征，增长质量与长期可持续性仍待市场检验。

受各家券商资源禀赋与业务能力差异影响，行业细分业务表现显著分化，业绩梯队差距持续拉大。不同体量的券商，正亟需找准定位、走出差异化竞争发展路径。

田利辉指出，未来大券商应强化平台化、综合化优势，以全业务链协同平滑周期波动；中型券商需在若干领域形成拳头业务，避免“小而全”；小券商则必须走精品化、差异化道路，在并购重组、财富管理或区域市场深耕中建立不可替代性，而不是追逐市场贝塔。

“归根结底，中国券商行业正在经历一场深刻的供给侧出清。”田利辉直言，市场贝塔可以带来短期的集体繁荣，但真正决定长期格局的是各家券商在投研能力、风控体系、科技赋能和治理效能上的内功修炼。分化不是问题，分化是市场筛选机制正常运行的体现。能够穿越周期的券商，一定是那些在顺境中未雨绸缪、在业务结构上实现多元均衡、在能力建设上持续投入的机构。

“券商业务分化，根源在于机构属性差异与自身能力禀赋。经纪、信用业务属于贝塔型业务，市场回暖即可带动行业普遍增收；自营业务高度依靠投研与风控实力；投行业务资源持续向头部集中，项目储备多寡直接造成业绩增减分化。”谈及发展路径，刘有华表示，头部券商可依托资本与全牌照优势，做大综合服务，优化自营模式，巩固重资本业务壁垒；中型券商可深耕区域产业、北交所投行等细分赛道，打造特色业务标签；中小券商优先发展轻资本业务，严控高风险方向性自营业务，立足属地资源发力财富代销与区域服务，走错位竞争路线。