主业亏损超20亿、定增“闪退”！科创板公有云“第一股”优刻得发生了什么？

9月2日盘后，优刻得（688158.SH）发布公告，宣布终止2026年度定增并撤回申请文件，历时约半年时间的募资计划戛然而止。

上市前后“风格”大变样，优刻得的营收似乎与AI算力板块发展红利“失之交臂”，6年货币资金缩水超七成，为何还要“火速”叫停定增计划？

资料来源：公司公告

前次募投项目延期，效益测算被问询

首版增发预案显示，优刻得拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过15亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于优刻得乌兰察布智算中心及智算集群建设运营项目，该项目计划投资总额为18.17亿元，本次定增募集资金拟投入金额占项目总投资的82.55%。

资料来源：公司公告

而该项目是优刻得在2020年上市时的募投项目“内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目”的后续，是“以乌兰察布已建成的数据中心为基础，建设高密度、多功率适配的AIDC，并配套部分高性能AI服务器等核心设备，为客户提供高功率机柜、智能算力、通用算力等一揽子AI基础设施及算力产品等综合解决方案”。

最早的优刻得招股说明书（2019年4月披露）透露，内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目计划总投资48亿元，拟投入募集资金26.01亿元。

资料来源：公司2019年4月披露的招股说明书

来源：公司招股书

后来，在最终的上市招股说明书中，该项目（一期和二期）投资金额变为14.94亿元，拟投入募集资金10.10亿元。优刻得首发上市时募集资金净额为18.40亿元，截至2025年年末，内蒙古乌兰察布市集宁区优刻得数据中心项目的累计投入募集资金金额为10.04亿元，为最早原计划投入募集资金26.01亿元38.60%。

资料来源：公司公告

上交所对乌兰察布智算中心及智算集群建设运营项目的关注点主要是“项目税后内部收益率8.49%”的合理性，希望优刻得提供项目各项投资构成明细、测算过程及测算依据，AI 服务器购置价格测算是否审慎、合理，相关测算与公司前次募投项目及同行业公司可比项目的对比情况，是否存在重大差异；以及该次募投项目效益测算中产品单价、利用率等指标选取的主要依据，效益测算方法选取是否合理，测算结果与优刻得现有项目及可比公司同类项目是否存在重大差异，新增折旧摊销及项目建设的成本费用对优刻得业绩的影响，“效益测算是否谨慎、合理”。

优刻得公告的回复函中，也透露上交所对其“前次定增募投项目优刻得青浦数据中心项目（一期）延期至2028年，且目前效益未达预期”有所疑虑。

资料来源：公司公告

优刻得公告称，前次募投项目“优刻得青浦数据中心项目（一期）”延期且效益未达预期，是受阶段性客观事件影响，导致工程施工、设备采购交付、客户测试及上架节奏有一定滞后。同时，项目立项及规划时，云计算及数据中心行业需求主要以传统云计算、通用算力、常规 IDC 托管等业务为主，但实施期间AI行业快速发展，下游客户对算力基础设施的需求结构发生明显变化，公司基于市场需求、技术迭代、客户导入节奏、设备选型及募集资金使用效率等因素，主动审慎调整项目投建节奏。优刻得认为，该项目具备“边建设、边投产、边爬坡”的特点，项目尚未完全进入稳态运营，收入和利润释放晚于原测算节奏。

这次为乌兰察布智算中心及智算集群建设运营项目募资，主要是依托当地低电价、天然冷却、绿电资源及大规模数据中心产业集群优势，侧重于对成本较为敏感的AI训练场景和可跨区域调度、实时性要求相对较低的AI推理场景。而青浦数据中心则侧重于对成本不太敏感、实时性要求较高的AI推理场景。两个项目“既有区别亦有联系，不存在重复建设情形。”

优刻得2026年7月28日发布的回复公告显示，截至2026年一季度末，乌兰察布数据中心的机柜利用率为92.78%，青浦数据中心机柜利用率为59.46%，可利用的机柜功率总额不大了，便于当日同期公布了新的定增募集说明书（申报稿）。但到了9月2日，优刻得“火速”发布了终止此次定增计划并撤回申请的公告。

资料来源：公司公告

主业亏损大户，与板块“发展红利”无缘？

众所周知，算力是今年的热门话题之一，包括跨界而来的产业资本在内，多路资本扎堆其中。官网显示，科创板“公有云第一股”优刻得成立于2012年，2020年登陆科创板，总部位于上海，自主研发面向AI时代的一站式智算服务平台，覆盖从AI大模型训练到推理部署再到AI Agent应用的全链路需求，拥有公有云、私有云、混合云、专有云等全线云产品，可提供全面的云计算、人工智能、大数据技术产品及数字化转型升级服务。

资料来源：公司官网，截屏日期：2026.9.3

历史财报显示，优刻得营业收入规模起伏较大，2016年至2021年期间年年攀升，2021年达到历史峰值29.01亿元，区间增长率462.21%。但随后几年处于整体下滑通道中，到2025年营收仅为16.99亿元，相比于2021年下降41.43%，2026年上半年营收规模9.82亿元。其中，上市后的2022年和2023年营业收入连续大幅度同比下滑，分别为-32.02%和-23.17%，与上市前营收“跨越式”增长形成鲜明对比。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

同期66家AI算力板块上市公司（剔除ST股，含优刻得，下同）营业收入总额，除了2023年微降之外，其他年份都是上升的。2016年至2021年的板块整体营收增长率为78.31%（剔除超大户工业富联后，增速为95.90%），远低于同期优刻得的增速。2022年是AI行业标志性的一年，AI算力板块以整体营收10403.97亿元首次成为万亿级营收的上市板块“俱乐部”成员，2026年上半年达到了10447.20亿元。而2021年至2025年，板块整体营收增长率为76.96%（剔除超大户工业富联后，增速为52.92%），相比之下，优刻得上市以后似乎并没有“分享”到板块的“发展红利”。

优刻得近五年（2021年至2025年）的营收同类排名分别为24、36、43、44、43。那么问题来了，优刻得上市前后的创收能力前后差异如此悬殊，则是市场普遍关注的焦点之一。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

“做生意不赚钱，不如回家去种田”，这句网络社交平台广泛流传的话，说的是上市公司核心基本面指标之一扣非后归母净利润。2016年至2019年这4年期间，优刻得的扣非后归母净利润合计0.37亿元，只有2016年是亏损的。但从2020年上市当年起就持续亏损6年半，至2026年二季度末已合计亏损22.09亿元。

同期，AI算力板块的扣非后归母净利润总额多有波折，分别为198.04亿元、250.98亿元、148.27亿元、220.24亿元、249.48亿元、316.93亿元、313.35亿元、341.53亿元、434.52亿元、737.12亿元，2026年上半年为633.75亿元。这其中，2018年下滑较大，2022年微降，2020年至2025年区间增长率为195.46%，也与优刻得的持续亏损形成了强烈反差。剔除超大户工业富联后，2018年板块整体亏损18.96亿元，此后便也像有了“开挂”一样，2020年至2025年区间增长率为130.36%。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

有意思的是，优刻得2016年至2025年的销售毛利率分别为29.07%、36.47%、39.48%、29.04%、8.57%、3.36%、8.35%、11.11%、18.86%、25.73%。其毛利率大变同样出现在上市后，成为主业亏损的主要源头之一。结合营收规模下降，可见其“以价换量、以低毛利业务冲规模”的经营策略并未取得较大战果。而在此期间，销售费用、管理费用和研发费用三项合并的期间费用持续高企，合计33.08亿元，是其主业亏损的主要源头之二。当然，这其中，合计14.12亿元的研发费用是市场普遍能够理解并支持的。

但让人难以理解的是，在低毛利拓展市场的基础上，优刻得的“重资产扩张模式”也尚未见到明显成效，2020年至2025年投资活动产生的现金流量净额合计净流出40.81亿元，2026年上半年继续净流出3.82亿元。同期，优刻得的经营活动产生的现金流量净额合计为10.65亿元，远低于资本开支，而筹资活动产生的现金流量净额合计为27.61亿元，说明其对外部融资依赖度相对较高，但货币资金则从2020年的20.82亿元，下降至2025年的6.24亿元，到2026年二季度末只剩5.77亿元，期间缩水72.29%，这或许是个值得关注的资金链层面信号。

如此局面，定增是个好办法，也是常见的融资方式，但优刻得又在上交所问询之后“火速”终止并撤回申请，如何才能获得更多的流动资金，或已成为其维持超百倍市盈率和超百亿市值所要面对的一大考验。（《理财周刊-财事汇》出品）