华测导航真正的难题来了：2026上半年地信收入再降13.6%、国内业务负增长，应收账款升至13.7亿元

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华测导航真正的难题来了：2026上半年地信收入再降13.6%、国内业务负增长，应收账款升至13.7亿元

这家北斗“优等生”正在换增长引擎：从测绘设备，到智能装备，再到时空智能基础能力。

如果只看2025年的财报，华测导航几乎是测绘地信行业里最让人羡慕的一类公司。

2025年，公司营业收入达到36.99亿元，同比增长13.78%；归母净利润6.85亿元，同比增长17.49%；扣非净利润6.05亿元，同比增长20.09%；综合销售毛利率达到60.98%。更难得的是，当年经营活动现金流净额达到6.99亿元，甚至略高于归母净利润。也就是说，这并不是一家单纯靠应收账款把利润“做出来”的公司，至少从2025年全年看，它的利润质量相当不错。

放在测绘地信行业里，这样的财务表现确实称得上“优等生”。

但问题也恰恰出现在这里。

当一家企业已经做到37亿元营收、60%以上毛利率，并且芯片、算法、装备、增强服务平台和海外渠道都铺起来以后，市场对它的要求已经不再是“能不能活得不错”，而是：下一轮增长到底从哪里来？

而最新披露的2026年半年报，已经把这个问题摆到了桌面上。

2026年上半年，华测导航实现营收19.29亿元，同比增长只有5.20%；归母净利润3.33亿元，同比增长2.05%；扣非净利润2.72亿元，同比反而下降9.07%。当然，这里面有股份支付费用大幅增加和汇兑损失等因素，公司披露，扣除股份支付影响后的净利润同比增长15.82%，上半年汇兑损失约5069万元，因此不能简单得出“华测导航盈利能力突然恶化”的结论。

真正值得关注的，是收入结构。

2025年，华测导航四个业务板块里面，农机导航与机器人收入7.52亿元，同比增长41.49%；智能建造与数字施工12.66亿元，同比增长25.89%；时空感知与定位服务5.30亿元，同比增长22.02%。

唯独地信与时空智能业务收入11.51亿元，同比下降10.03%。

到了2026年上半年，这种分化没有结束，反而进一步扩大。

农机导航与机器人收入6.38亿元，同比增长28.52%；时空感知与定位服务收入2.31亿元，同比增长27%。但是地信与时空智能只有4.27亿元，再降13.63%；智能建造与数字施工也从高增长转为同比下降4.23%。

这其实是理解华测导航当前问题最重要的一组数字。

华测导航今天面对的最大挑战，不是技术不够先进，而是它最熟悉的传统测绘地信市场，已经越来越难承担整个公司的增长任务。

华测导航2003年就是从测绘GNSS接收机干起来的。RTK、三维扫描、无人机、测深、监测、手持GIS，这些都是很多测绘人最熟悉的东西。但今天的华测导航已经不能只依靠测绘院、勘测院、自然资源单位、工程测量公司买设备来成长了。

为什么？

因为这类市场本身就越来越明显地受到政府投资、财政支出、基础设施项目数量以及行业采购周期影响。测绘地信行业这几年普遍感觉到的项目减少、预算收紧、价格竞争加剧，并不只是中小测绘公司的问题，产业链上游的设备厂商同样会感受到。

所以华测导航这些年实际上一直在主动“逃离测绘”。

当然，这里的“逃离”不是放弃测绘，而是让高精度定位技术离开测绘这个单一行业，进入农业机械、挖掘机、机器人、汽车、无人机、无人船等更大的智能装备市场。

这也是为什么农机导航和机器人正在成为增长最快的业务之一。

更有意思的是，2026年上半年国内收入12.21亿元，同比下降0.84%；国外收入已经达到7.07亿元，同比增长17.58%，占收入比例进一步提高到约36.7%。2025年国外收入则为12.67亿元，同比增长35.16%，海外毛利率高达76.56%，明显高于国内52.85%的毛利率。

这意味着另外一个问题也开始出现：

华测导航越来越依赖全球化来维持增长。

海外业务当然是好事，而且从毛利率来看还是一门非常好的生意。但当海外收入占比接近四成以后，汇率、贸易规则、本地化渠道、技术合规乃至地缘政治因素，就会逐渐从“小问题”变成经营变量。

2026年上半年5069万元的汇兑损失，就是最直接的例子。

以前华测导航主要担心“国内项目有没有”，以后它同时还要担心“全球市场能不能持续做”。

另一个需要继续观察的指标，是应收账款。

2023年末华测导航应收账款约7.96亿元，2024年末约9.60亿元，到2025年末已经达到11.23亿元。2025年应收账款增长约17%，略快于13.78%的营收增长，应收账款相当于全年营收的30%左右。到了2026年6月底，应收账款进一步达到13.70亿元，占总资产的22.74%。

不过这个指标目前还不能简单定义成“雷”。

一方面，2025年华测导航经营现金流接近7亿元，现金回笼总体并不差；另一方面，中报具有明显季节性，不能拿6月底13.7亿元应收账款直接和半年收入相比。

但对于测绘地信行业的人来说，这组数字非常熟悉。

只要你的业务里面还有大量B端、G端、工程项目和系统解决方案，就很难彻底摆脱账期问题。

这也是为什么我认为，华测导航真正值得观察的，不是它能不能继续卖更多RTK，而是能不能真正完成从“卖设备”向“卖平台、卖能力、卖持续服务”的转型。

PointX就是其中非常关键的一步。

华测导航已经不满足于卖一个接收机，而是在搭建全球星地融合增强服务平台，把PointNet、PointSky、PointFusion和PointSDK组合起来，面向测绘、农业、自动驾驶、机器人等行业提供持续的高精度位置服务。更值得注意的是，公司明确披露，已经积累了数万个典型用户场景的实测数据，用这些真实数据不断训练和优化核心算法。

这可能才是华测导航真正的“第二阶段”。

第一阶段卖测绘仪器。

第二阶段卖农业导航、数字施工、监测设备等标准化装备。

第三阶段则是把芯片+算法+高精度定位网络+智能控制能力变成一种基础设施，嵌入农机、工程机械、汽车、机器人和低空飞行器里面。

而第三阶段最困难。

因为一旦进入汽车、机器人、低空经济这些市场，华测导航面对的竞争对手就不再只是南方测绘、中海达这些传统测绘企业，而会逐渐碰到芯片公司、自动驾驶公司、机器人企业、通信企业以及各种大型科技平台。

研发投入也必须继续维持高位。

2025年华测导航研发费用5.58亿元，同比增长18.97%；2026年上半年研发投入又达到2.98亿元，同比增长11.63%，相当于同期收入的15.4%左右。StellaX芯片、三维空间数据处理、AI空间数据识别、机器人控制、PointX平台，每一个方向都需要持续烧钱。

所以华测导航现在面临的是一个典型的“优等生难题”：

旧业务已经足够赚钱，但增长空间开始变窄；新业务空间非常大，却意味着进入更激烈的竞争、承担更高研发投入，并接受更复杂的全球经营风险。

这家公司真正有意思的地方，也正在这里。

对于测绘地信行业来说，华测导航其实已经给出了一个非常清楚的信号：未来最大的机会，可能已经不在“再做一个测绘项目”“再卖一套GIS平台”“再卖一台RTK”本身。

测绘、地理信息、北斗、遥感真正大的商业空间，是把位置、地图、三维空间数据和时空智能能力，变成农业机械、汽车、机器人、无人机、工程机械的底层能力。

华测导航正在往这条路走。

但最新财报同样提醒我们：走出测绘行业，并不意味着问题消失，只意味着企业要面对一个更大的市场，以及更强的对手。

未来两三年，真正值得观察的可能不是华测导航还能不能保持60%的毛利率，而是三个问题：地信业务什么时候能够止跌，海外收入还能以多快的速度增长，以及PointX这类持续性服务收入，最终能不能真正成长为与硬件销售并列的商业支柱。

如果这一步走通，华测导航就不再只是一家“卖高精度测绘设备的公司”。

它可能真正变成一家卖时空智能基础能力的公司。

而这件事，对整个测绘地信行业的意义，可能比它今年到底增长5%还是15%更值得关注。

来源：GIS青年