南方基金：2026年中期财报出炉，哪些赛道向好，哪些仍在承压？

A股2026年中期财报出炉，这份成绩单到底释放出怎样的市场信号。

今天南南就带大家拆解这份中报成绩单，看看哪些行业已经逐步走出周期底部，又有哪些还在等待拐点到来。

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整体走出周期底部，但弹性弱于以往

从整体数据来看，A股这轮中报延续了去年以来的修复态势。

首先是营收和利润。全A营业收入TTM增速延续了回升趋势，二季度单季同比增速还略有提速；扣非归母净利润TTM增速更是创下了近三年来的新高。ROE也在同步改善，26Q2全AROE（TTM）小幅上行至6.18%，而且近几年全A的ROE表现，比以往周期底部要更强一些。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

其次是盈利能力。过去三个季度，A股毛利率均随PPI有一定提升，说明产业链上进行了顺价，企业利润空间在打开。同时，费用率整体接近持平，管理、销售、研发费用率有所下降，财务费用率略有上行。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

最后供给侧的行为也更加积极。自去年一季度之后，A股上市公司资本开支增速回升，今年一季度转正，二季度延续上行；库存增速也走出底部，企业在加速补库。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

不过，南南想提醒大家，这轮修复的弹性仍弱于以往的通胀周期。主要原因是本轮PPI改善中有不少输入性通胀的成分，而终端需求仍然偏弱。此外，企业经营压力也还没有完全缓解，经营性现金流增长并不明显。（数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，2026年中报。指数/行业历史表现不预示未来，不代表基金表现。）

大类板块表现

总的来说，A股财报表现呈现整体向好，行业间分化加剧的特征。

科技制造持续高景气，成为本轮最大亮点。电子、计算机设备、通信设备三大行业均呈现营收、利润高增的状态，ROE持续改善，其中计算机设备和通信设备的ROE甚至处于历史新高。这背后，正是新旧动能转换的宏观背景在起作用。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

从经营行为来看，科技制造行业也非常积极：

主动补库明显，三大行业存货都以40%左右的速度高速增长；

资本开支同样在加速，分布在20%到35%之间，与以往的扩产周期高峰增速相当。

更重要的是，这种高增长并不是“赔本赚吆喝”。科技制造行业的毛利率持续上行，反映供需格局良好，行业仍处于缺产能状态，尚未出现产能过剩的问题。这也说明，成长行业虽然自带周期性，但眼下还没到需要担心产能拐头的阶段。（数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，2026年中报。指数/行业历史表现不预示未来，不代表基金表现。）

除了科技制造，中游材料和金融也迎来改善。材料行业无疑是最直接受益于PPI回升的。去年二季度材料和TTM的营收、利润增速都还是负的，到了三季度就全面回正，之后持续提速。

目前单季度利润同比高达90%，TTM增速达到77%。当然，材料板块周期性强，历史利润波动巨大，这一点也要心里有数。

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

值得一提的是，材料行业这轮回暖过程中扩产行为仍然克制。资本开支增速自去年一季度转负后，当前收缩速度还有3.6%，在建工程与固定资产增速也在持续下行。供给端约束为未来供需格局改善、利润释放和自由现金流改善提供了支撑。

金融板块里，非银金融是亮点。二季度资本市场活跃，券商、保险的营收、利润增速和ROE均明显提升，证券板块的表现甚至与上轮牛市相当。银行板块则整体平稳，ROE随净息差缓慢回落。（数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，2026年中报。指数/行业历史表现不预示未来，不代表基金表现。）

数据来源：Wind，Bloomberg，南方基金

那消费、地产链为什么还在承压？

消费行业整体延续低迷。除了轻工外，主要消费行业的营收增速均出现下行，食品饮料、家电两个大行业营收均为负增。汽车和家电的下行趋势尤其明显，这反映出前期“以旧换新”政策带来的需求透支效应正在显现。

更值得关注的是库存信号。消费行业库存增速在二季度大多上行，但预收款并没有同步增长，这更像是需求偏弱背景下的被动补库，而不是需求回暖驱动的主动补库。

建筑地产链的压力则在再次加大。去年“924”之后行业一度阶段性缓和，但今年以来营收降幅再次扩大、ROE下行，地产行业资产持续收缩。

去年的地产企稳更像是逆周期调节政策的阶段性效果，而非行业见底的信号，下行周期可能还要持续一段时间。（数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，2026年中报。指数/行业历史表现不预示未来，不代表基金表现。）

面对这样的分化，普通投资者该怎么办？

在当前新旧动能切换、行业分化加剧的环境下，可以考虑用“哑铃策略”来应对：一端配置高景气、有产业逻辑的方向，另一端保留防御性资产作为底仓。

高景气端，科技制造是本轮中报最明确的主线。半导体作为科技制造的核心环节，景气度持续向上。对半导体方向感兴趣的南粉，可以考虑关注南方中证半导体产业指数发起式证券投资基金（A类020839），跟踪中证半导体产业指数，适合希望把握行业整体机会的投资者，基金风险等级为R4（中高风险基金）。