宁德时代明明很努力，却为何“不受待见”

撰文/陈邓新

编辑/李 季

排版/Annalee

宁德时代，再度成为互联网的焦点。

日前，欣旺达子公司拟进行C++轮增资扩股，理想汽车拟出资26.5亿元战略入股，一跃成为欣旺达惠州新能源有限公司的第二大股东。

心照不宣，外界集体将目光瞄向了宁德时代。

当下，围绕宁德时代的观点分化：一边，宁德时代作为创业板的“盈利王”，成为券商集体推荐的9月金股；另外一边，“由于不造电池，没有话语权，主流车企盈利压力急剧增大”，车企们拿出了Plan B。

宁德时代，未来将何去何从？

车企要备胎，宁王要份额

新能源汽车产业链，上下游的悲欢并不相通。

动力电池累计装车量，宁德时代几乎占据了半壁河山，也因此赚得盆满钵满：2026年上半年，宁德时代的营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；净利润为432.84亿元，同比增长41.98%。

与之对应的是，车企营收虽然普遍增长，但日子并不好过。

譬如，长城汽车同期营业收入为1021.01亿元，同比增长10.58%，首次在上半年突破千亿营收，但净利润反而同比下降61.11%。

再譬如，岚图汽车同期营业收入为181.6亿元，同比增长42.4%，整车交付同比增长35.9%，但净利润却由盈转亏。

冷暖不一，成为新能源汽车产业的真实写照。

乘联分会的数据显示，2026年上半年，中国汽车行业的利润总额为1954亿元，同比下降20%；行业利润率为3.8%，已连续三年下滑。

图源：东吴证券

此背景下，车企纷纷有了小心思。

理想L8拥抱了欣旺达、小鹏G6与零跑C16青睐了中创新航、小米澎程牵手了欣旺达与中创新航……

零跑汽车董事长朱江明表示：“每一种电芯都配置多家供应商，既能增强采购议价能力，也能平衡不同企业的产能与供应风险。”

此外，车企也在着力打造自己的电池品牌，此举不但要掌握动力电池的技术制高点，更是要依托品牌力抢占用户的消费心智。

事实上，面对下游的反馈，宁德时代并非无动于衷，权衡之下销售毛利率连续三个季度下滑——2025年第四季度至2026年第二季度的销售毛利率分别为28.21%、24.82%、23.15%。

宁德时代的销售毛利率有所下滑

“锦缎”表示：“其实‘宁王’和英伟达的叙事逻辑是一样的：只有下游生态越热闹，上游的生意才越好做，因此伴生关系不得不让看似无敌的巨头出让一部分权益。”

于是乎，诡异的一幕出现了。

逐步尝试打破宁德时代的枷锁虽然成为车企的共识，但两者的关系却并非你死我活，反而呈现斗而不破的格局。

中国动力电池产业创新联盟的数据显示，2026年上半年宁德时代的装车量市占比为46%，较去年同期反而提升了3个百分点。

不难看出，“你中有我、我中有你”在相当长一段时间之内依然是核心逻辑。

容量迭代变快，储能电池竞争加剧

新能源汽车之外，宁德时代在储能赛道上也不乏争议。

由于超高的性价比，中国储能企业在海外大杀四方，在2026年第二季度，中国海外可再生能源项目中，储能项目数量首次超越光伏。

关于此，从储能成为宁德时代第二曲线，就可见一斑。

2026年上半年，宁德时代储能业务的营业收入为532.61亿元，同比增长87.54%，不但增速远远大于动力电池的46.02%，甚至毛利率都实现了反超。

高光之下，宁德时代的三个隐忧也浮出水面。

首先，消费税分担博弈。

随着锂电池产业走向成熟，2026年9月1日开始征收2%的消费税，而2027年9月1日则征收4%的消费税，终结了2015年以来的免税红利。

如此一来，产业链利益分配再起波澜。

华创证券的数据显示，对于锂电行业，按照现行锂电池0.35元/Wh至0.4元/Wh的价格，2%消费税约增长0.007元/Wh至0.008元/Wh的成本。

于是乎，同步传导成本压力，成为“宁德时代们”的共识。

SMM储能分析师李亦沙表示：“电芯厂的逻辑很清晰，消费税针对的是消费者，理应由下游承担。”

问题在于，下游也有难处。

由于种种缘由，下游储能电站的日子并不好过，许多项目甚至是亏损的，如果成本不断增加或难以为继，因而有了抵触心理。

真锂研究创始人墨柯表示：“目前大概1/3的储能项目是赚钱的，1/3的储能项目在盈亏点附近徘徊，还有1/3的项目是赔钱的。”

从这个角度来看，消费税上下游分担或是大概率事件，如何寻找到一个最佳的平衡点考验着产业的智慧，而在博弈的过程中有所怨言自然也在情理之中。

图源：同花顺

其次，抢单加剧竞争。

由于内外因素的叠加，储能赛道近一两年的日子红红火火，引得越来越多企业跨界、加码、融合，赛道竞争不断升温。

企查查的数据显示，2025年我国累计注册3.8万家储能电池相关企业，创近十年注册量新高；截至2026年9月2日，我国现存约13.6万家储能电池相关企业。

然而，储能是一个高投入、长周期、慢回报的产业，需要持之以恒地加码研发、储备人才、开拓市场、完善生态等，并非一个可以赚快钱的生意。

由此一来，价格战四起，即便是宁德时代也吃到苦头。

宁德时代2025年中标了阿布扎比未来能源有限公司的19GWh储能项目，彼时该项目号称全球最大的储能电池项目，到了2026年最终答案揭晓，阳光电源拿下北区7.5GWh标段、比亚迪拿下南区11.275GWh标段。

不过，业界也有不同的声音，宁德时代遭抢单不仅仅是因为价格内卷。

“预见能源”表示：“中东储能项目有个特点：规模大、要求高、环境极端，这对产品可靠性、工程质量和运营能力的要求，远不是‘低价中标’能解决的。”

通俗易懂地说，客户愿意为更高的性价比买单，而不是更低的价格。

图源：Mysteel

再次，容量迭代变快。

从技术来看，储能电池的容量越来越大，单GWh使用的电芯数量就越少，而系统串并联连接点也会随之减少，故障概率也会同步降低，从而提升储能电站的可靠性。

此前，储能电池的容量迭代较为规律，差不多两三年为一个主流周期。

现如今，这个规律被打破了，314Ah成为主流的才不过一年，500+Ah就不再是加分项而是未来的生存牌照，行业预测2026年的渗透率将达到15%至20%。

《经济观察报》表示：“国标没有强制要求做大电芯，但所有量化安全指标，都对多串小容量堆叠方案形成约束，大容量电芯是现阶段最容易合规落地的技术路线。”

更为关键的是，在超大容量储能电池上，领跑的是海辰储能。

其针对4~8小时长时场景定制了1175Ah电芯，循环寿命超11000次，单GWh电站的电芯数量从约100万颗降至约30万颗。

总而言之，宁德时代正在双线作战，在动力电池端牺牲部分销售毛利率以保住市场份额，平息车企的部分不满，而在储能端则面临价格战与技术战的双重行业挑战，远没有看上去的那么风光。

那么，欲戴王冠，宁德时代必承其重。