鬼故事来了

没想到昨天的车灯企业，还特么有下文。

周日发了内部处罚文件中，除了总经理被扣薪12个月以外，还有人力资源总监被免职，结果被网友媒体扒出来，被免职的这人都61岁了，25年就卸任了董事和高管职务，相当于找了个临时的背锅侠......

昨天提到了慈禧的桥段，没想到还能套用进去——只要老板自己安全了，垫背的人总是有的。

不过，这事可能源头就是用一个谎言掩盖另一个谎言——此前刚出事的时候，当地发了个说明，意思是企业做法确实生硬，人力总监已经被免了，大家就散了吧，别围观制造舆论了，这套说辞，我估计也是企业为了应付有关部门询问，编来凑数应付的。

结果被人扒出来该公司没有人力总监这个职务，有关部门脸就挂不住了，所以企业这时候发一个内部惩罚文件，估计是为了给当地挽尊，把谎给编闭环了。

所以，这公司从文化，到公司治理，再到危机应对能力，确实都缺根筋。

说回市场，今天先聊A股，再聊港股。

1、先说A股，主要是宁王的大跌。

下图是这两天，双创和红利的走势图，反正就是一人涨一天，来回震啊荡的，短期看，市场可能也没啥大行情，毕竟中报季过去了，而估值也都在中枢附近。

2、最大的热点，是关于宁王的几个鬼故事。

今天宁王开盘跌6个点，已经跌破了此前公告要大额回购注销的位置了，今天一只票贡献了创业板指一半的跌幅。

其中的一个鬼故事，是各家车企都在和二三线的电池厂绑定，试图压低宁王的话语权和议价权，随便找了个图，大家凑合看。

3、给大家提供两个视角。

第一，下图，锂电池的每千瓦时的单价，其实这几年一直在往下降，最近8年，降幅接近40%了，但电池在整车里的成本，只是从40-50%，降低到了30-40%左右——换句话说，电池仍然是车企造车最大的成本项，且一直居高不下。

所以，对车企来说，因为销售端一直打价格战，总需求本身也在下降，所以增收很难，因此如果要降本，最好的着眼点，还是要压低电池的价格，尤其不能让一家企业捏着蛋蛋——车载芯片等的涨价，其实已经是前车之鉴了。

第二，下图，是同期，中国动力电池的装车量份额占比走势图，宁王从21年的52%，降到了目前的45%；同期，二三线电池厂的份额，则从30%出头，提高到了37%，一直在蚕食头部的份额。

4、因此，从趋势上看，即使宁王的份额没有大跌，主机厂通过自研、合资、多供应商策略扶持二三线电池企业，都可能长期压低宁王的议价权和超额利润率。

从资本市场来看，大家担心的也不是宁王本身的销量和营收，而是看清楚了，车企越来越不愿意让宁王一家掌握30-40%的整车成本项，所以竞争格局发生了边际的变化。

下图，我自己拉了一下，按中报数据来看，剔除指数产品，目前公募基金持有宁王流通股超0.1%的，合计14家公司，其中12家是在二季度减持宁王的——当然，核心原因还是主动经理们去追了景气度更高的AI板块。

另外，此前也说过，外资二季度是继续大幅加仓宁王的，所以丰俭由人，有无价值，关键看你丈量的参照坐标。

5、再说港股，恒科叒快新低了...

今天恒科再跌-1.6%，基本把6月底以来的这波反弹收益，回吐光了。

拉了一个图，大家看下，是25年春节后，恒科的走势图，今天收盘价是4454点，而这两年比今天低的，只有25年4月7日对等关税那天，以及6月底、7月初的合计5天了。

这么下去，创新低指日可待了。

6、先说两个微观的案例。

昨天提到的了摩尔X程，公募等机构的限售资金解禁当日，暴跌20cm，今天再跌4cm左右，并且下午传来消息，摩尔提交港股上市申请了。

另外一个案例，今天存储芯片概念股，江X龙，成功登陆港股，并且首日实现破发。

江X龙二季度发起了A股的定增，定增价是560块（现价360块左右），而本次港股发行价是236港币，汇率折算之后，相当于A股定增价比港股发行价贵了177%...定增的参与方心里估计都滴血了。

7、说上面这俩案例的核心在于，我们可以把股价和三个因子挂钩起来。

股价≈盈利*估值*流动性。

其中，盈利代表长期基本面的价值，估值反映宏观周期的变化，而流动性则主要影响中短期走势。

港股目前的情况是，估值肯定受到海外高利率的影响，这毋庸置疑；而盈利则具有不确定性，可以走一步看一步。

但流动性方面，现在是实实在在承压的。

从年初的《》开始，我们就提到，对港股的投资，要具备耐心，这里面，核心就是认为港股的估值和流动性会持续承压。

8、流动性的压力来自哪里？

底层源自A/H两个市场的IPO政策周期的错位，不展开。

而面上的结果，就是我们看到的，港股的IPO加速，以及解禁潮的压力。

一图以蔽之。

下图，把港股的月度解禁金额做成柱状图，可以看到。

23年7月到24年6月，月均不到60亿。

24年7月到25年6月，月均270亿出头。

25年7月到26年6月，月均575亿。

而今年7月到明年6月，月均接近1700亿，这里即使把紫金大股东解禁的这部分剔除，依然不太影响趋势的升高。

从历史规律来看，其实IPO的初次虹吸对市场的影响是有限的，而IPO之后的解禁潮，才是真正的绵绵压力。

9、很多人可能对月均1700亿没啥概念。

我给大家对比一下。

今年7月到明年6月，港股月均解禁规模是1700亿左右，而A股是2600亿出头。

与此同时，年初以来，A股日均成交2.6万亿，港股是0.21万亿。

换句话说：

A股的日均成交额是港股的12倍以上，但月均解禁额仅为港股的2倍不到。

从而，你可以想象一下，港股的流动性，是在承受怎样的一种压力。

10、整体看，对港股几个结论。

第一，港股要想整体形成向上趋势，那么，估值、盈利、流动性三方面，至少得有两块有明确的积极信号。

第二，即使没有整体向上趋势，但结构性机会一直在，毕竟，折价和低估，都是实实在在的。

第三，还是年初说的，要有耐心，因为流动性冲击只影响中短期价格，不影响优质企业的长期价值回归。

所以，当下的港股，比较适合那些深度价值的主观私募等机构投资者，负债端得匹配。

就聊这么多。

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