日元，这次玩了把大的。

索罗斯 有过这么一个观点， 市场参与者的认知，会反过来影响市场现实，而市场现实又会反过来影响参与者认知 。

日元近期波动持续放大，价格趋势开始出现逆转。

从贬值，转向升值。

所有人都觉得日元暴涨，可能意味着风险来了的时候，市场真实的表现可能是恰恰相反。

不是压力更大了，而是如释重负。

所有人都觉得日本要加息了，日元要升值了，这样想没问题。

日本下一次议息会议将在9月17日到18日举行，市场普遍预期日本将政策利率提高25个基点至1.25%。

甚至，市场已经在讨论，日本9月加息只是刚刚开始，新一轮加息将会就此开启。

市场也越来越相信，日元将会持续大涨。

那么，会发生什么结果？

日本不用再抛售美债了。

美债的供需关系可能就此趋缓，收益率就此缓慢着陆。美国也许会加息，但是起码持续地、大幅度地加息预期可能就会减弱。

意思是，全球金融市场压在美债收益率上的一个石头正在缓缓地软着陆。

美债压力骤减。

过去数年，全球金融市场上杠杆时，有一个经典策略。

借日元，换美元，上杠杆。

日元因为利率很低，

发行规模庞大， 并且，外汇自由兑换，

所以，华尔街喜欢借日元，然后去买美债、美股、黄金、数字货币等等。

逻辑很简单，日元便宜。

华尔街直接借美元，利息是5%，而日元，利息不足1.0%。

所以，很多资金在套利，

借到日元，转手卖出日元，兑换成美元。

但是，问题是日元压力会很大，日元持续地被卖出，就代表着外汇市场里有无穷无尽的抛盘，日元被动贬值。

日元的贬值又使得华尔街将来换日元时，成本更低了。

比如，

150万日元时借了1万美元，过一段时间日元跌到了160点，这时1万美元可能已经在美元资产的交易上盈利了0.1万美元，变为了1.1万美元。

华尔街准备归还日元借贷，发现原来需要1万美元还掉借来的日元，现在因为日元贬值，只需要偿还约0.93万美元即可。

不仅赚了美元资产交易的利润，还赚到了日元贬值的利润。

赚钱效应，又进一步地加强了套息行为，也就进一步地增加了日元贬值压力。

形成了一个无休止的螺旋。

数据来源：百度网络

日本当然很着急，

日元螺旋下跌，极其容易形成系统性金融风险。

所以，日本要外汇干预。

怎么干预？

抛售外汇储备里美债，换成美元，然后在市场里买入日元，稳定汇率。

如此一来，压力就给到了美国。

结果就是，你们看到的全球股市动辄巨震，美债频繁暴跌。

美国已经因为中东冲突，原油暴涨，通胀黏性，贸易逆差各种头疼，这时美债再暴跌，就真的是在走钢丝了。

怎么办？

美国找到日本，日元持续贬值确实得解决，

但是更好的解决方法不是抛美债，而是日本加息。

逻辑在于，

日本加息就代表着华尔街需要支付更高的日元融资成本，并且预期一旦改变，日元可能会掉头升值。

整个游戏规则反过来了。

原来借100日元，换成美元去投资，最后还100日元。

很好办。

但如果日元突然升值了，融资成本也增加了，你还回去的100日元，可能意味着你需要拿出更多美元。

于是华尔街为代表的全球资金开始干一件事情，

日元平仓。

现实是，日元市场早已经腥风血雨。

9月1日至9月8日，日元连续跌破160、159、158、157、156、155、154整整7个整数关口。

日元空头踩踏的同时，也创下2月以来的最高点。

所有人看到这一幕时，都觉得要发生大事时。

但是事实上，可能恰恰相反，大事已经悄悄石头落地。

简要拆分下背后逻辑。

日元升值，有三点重要影响。

第一，日元升值意味着，日本不用再抛售美债了。

美债的压力小了，美债收益率就会缓慢回落。

全球金融资产的融资成本下降，股票市场估值就可以激进一些。

数据来源：观察者网

第二，日元升值意味着，美元强势趋势放缓。

日元升值意味着美元并不用表现地太强势，美国的出口也许更有竞争力，而进口成本也许会上涨，使得需求更多地转向本土替代。

也就意味着美国贸易逆差的压力减小。

第三，日元升值意味着，资金重新从防御转向进攻。

日元升值，全球宏观资金需要考虑配置的再平衡，意味着市场又到了选择方向的时候。

无论是美国贸易逆差压力的减少，美债抛售力度的减弱，还是通胀压力的减少，都将使得全球资金重新审视下一步的选择。

说白了，就是日元升值之后，美国利率也许还会加息，

但是大概率不会持续加息了。

问题在于，市场早已经充分定价了美国加息，甚至连续加息的预期。

比如美债暴跌，美股震荡。

日元升值，一旦解除了美国加息的压力，市场会快速地把过早押注的筹码全部平掉，并重新反向押注。

也就是美债价格、美股价格等全球金融资产重新回到正常的趋势当中。

一句话概括就是，

日元加息，如果按照剧本的初衷走下去，就意味着全球资产的调整告一段落了。

从调整，重回趋势。

而市场最容易搞反的地方，恰恰就在这里。

日元上涨，未必意味着全球金融风险正在增加。

因为日本货币政策正常化，迫使套息交易降杠杆，并减缓美元上涨压力，美国贸易逆差减小，美债收益率回落。

那么，它带来的可能不是金融风险扩大，

而是，重新走向正常化。

最后总结一下就是，日元上涨，不一定是在制造风险，它也可能是在释放风险。