中国巨石业绩大涨，股东却卖了

作者｜章启明

编辑｜陈肖冉

出逃？更像周期兑现

净利润增长74%，股东却在三个交易日减持近三千万股。

看似矛盾，其实很符合周期股的规律：景气最差时没人相信，利润最好时开始有人兑现。

谁在卖

9月17日晚，中国巨石（600176.SH）公告，第二大股东振石集团于9月15日至17日通过集中竞价减持2832.64万股，约占公司总股本的0.71%。减持后，振石集团及其一致行动人的持股比例从18.50%降至17.79%，仍为第二大股东。

需要明确的是，这不是控股股东撤退，更谈不上控制权生变。

中国巨石的控股股东仍是中国建材股份，实际控制人仍是中国建材集团。振石集团是持股5%以上的重要股东，减持影响的是二级市场筹码和投资者情绪，不会直接影响公司的生产、订单和利润。

但也不能把这次减持轻轻带过。

2026年8月，中国巨石披露，振石集团持有公司7.27亿股，其中3.75亿股处于质押状态，质押股份占其持股的51.54%。减持是否为了偿债、补充流动性或降低质押压力，公司没有解释，外界不能替股东下结论。

不过，一边是超过五成持股被质押，一边是在股价明显上涨后集中减持，这组信息放在一起，至少说明振石集团存在不低的资金管理需求。

时间点也很耐人寻味。中国巨石发布半年报时股价约42元，到9月17日已升至47元附近，市场正用更高的价格交易“玻纤复苏”和“AI电子布涨价”。

对产业股东来说，这恰好是一个比行业低谷更合适的兑现窗口。

因此，与其把减持解读成“内部人不看好”，不如说它是一次典型的周期高位筹码兑现。核心问题不在已卖出的0.71%，而在后续有无新减持，以及振石集团的质押比例能否真正降下来。

利润从哪来

中国巨石上半年的业绩确实漂亮。

2026年上半年，中国巨石实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50%；归母净利润29.33亿元，同比增长73.87%；经营现金流净额24.24亿元，同比增长68.23%。

更关键的是，营业成本只增长4.56%，远低于收入增速。这意味着利润增长主要来自产品涨价、结构升级和单位成本下降，而不是靠卖资产或者政府补贴撑出来的。

2026年上半年，中国巨石粗纱及制品销量达到170.04万吨，电子布销量5.44亿米。粗纱销量增加，但真正把利润拉起来的，是电子纱和电子布。

玻纤并非单一产品，而是两个温度完全不同的市场。

粗纱主要用在风电叶片、汽车零部件、管道、建筑和工业增强材料，需求与制造业投资高度相关。

电子纱织成电子布后，则进入覆铜板和PCB，最终流向服务器、通信设备、汽车电子和消费电子。电子布越薄、介电性能越好，技术难度和附加值越高。

中国玻璃纤维工业协会数据，2026年上半年全国玻纤纱产量同比增长7.9%，但行业规模以上企业实现主营业务收入增长21.2%，利润总额大增120.9%。

量没有暴增，利润却翻倍，原因正是电子布价格快速上涨。2026年一季度、二季度，主流7628电子布均价分别约为5.15元/米、6.73元/米；8月均价已经攀升至10.2元/米的历史高位，较年初上涨121%，同比涨幅更是高达162%。

这轮涨价不是传统消费电子带来的。2026年上半年国内计算机、手机等产品产量并不强，真正的增量来自全球AI算力投资。

服务器对高多层、高频高速PCB的需求上升，带动覆铜板企业扩产，也抬高了低介电、低膨胀、超薄电子布的需求。

供给端又恰好卡在织造环节。电子纱可以扩产，但高端电子布需要喷气织机、精细后处理和稳定的良率，设备交付和工艺爬坡都需要时间。需求突然变快，供给却跟不上，价格自然向上。

中国巨石既是全球最大的玻纤生产商，也是电子基布龙头，拥有从玻璃配方、电子纱到织布的完整体系。

这让它成为本轮行情最直接的受益者。中国巨石淮安年产10万吨电子玻纤及3.9亿米电子布项目已经点火，既能承接AI需求，也能摊薄生产成本。

这才是利润增长74%的真正来源，不是整个玻纤行业一起繁荣，而是电子布一枝独秀，中国巨石刚好站在利润最厚的位置。

高价能多久

行业的另一面并没有那么热。

协会数据显示，截至2026年6月末，中国玻纤总产能已升至约930万吨，其中在产池窑产能约865万吨；半年内新增3条万吨级生产线，新增产能约32万吨。

新增供给还在进入市场，只是暂时被电子布的高景气遮住了。

粗纱已经先出现压力。协会统计，2026年上半年中国汽车产量下降3.9%，新增风电、光伏装机分别下降26.5%和66%，玻纤增强塑料制品产量下降5%。

从2026年第二季度开始，部分粗纱品种重新出现库存积压，价格小幅回落。也就是说，中国巨石面对的不是一个全面向上的行业，而是“电子布热、粗纱偏弱”的结构性行情。

电子布也不会永远短缺。重庆国际、中国巨石、泰山玻纤、河南光远等企业都在扩充电子纱和低介电电子布产能。现在限制供给的是设备和良率，一旦织机到位、产线爬坡完成，供需缺口可能迅速收窄。价格越接近历史高位，未来回落的弹性就越大。

中国巨石自身也有两个数字值得盯紧。

2026年上半年，中国巨石应收账款从年初的18.91亿元升至30.93亿元，增长63.52%，明显快于收入；投资活动现金流净流出20.99亿元，反映公司仍在大规模建设和改造产线。

当前经营现金流足以覆盖资本开支，但如果电子布价格回落、应收账款继续上升，现金流的安全垫会变薄。公司半年报也提示了汇率、贸易摩擦和海外关税风险。

真正的机会，在低介电、低膨胀、超薄电子布等高端材料，而不是所有玻纤产能。

协会数据显示，2026年上半年，中国部分薄型电子布进口均价高达117.5美元/公斤，说明高端产品仍有较大的国产替代空间。

谁能稳定量产高端电子布，谁才有资格长期分享AI红利；普通产能扩得再快，也可能重新陷入价格战。

回到这次减持，答案就清楚了。

振石集团卖出的，不一定是中国巨石的长期价值，更可能是在兑现这一轮景气修复带来的价格上涨。

但对普通投资者来说，股东兑现本身就是提醒，当电子布接近历史高价、同行扩产全面启动时，判断公司价值不能再只看利润增速。

下一阶段，比“净利润增长74%”更重要的，是电子布价格能否稳住、淮安项目能否顺利消化、粗纱库存是否继续上升，以及应收账款能不能变成现金。

周期股最危险的时候，往往不是报表最难看的时候，而是所有人都开始相信高利润可以一直延续的时候。

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